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劉紀鵬:中國金融市場期待新的制衡機制

時間:2024-10-29 04:43:42

險資頻頻入市傳達了何種信号?26年來一直缺少公平機制的中國股市,“一家獨大”式金融生态體系終将被時代打破。

2016年的中國資本市場,創新與“妖精興風作浪”的對弈,一刻沒有停止過。對于當下中國股市的不同步發展,每每讓投資人失望之際,我們該如何評價孰是孰非?如何理解股權治理結構?是否應将險資股份與股民手中的股票區别看待……

一系列資本市場表象背後,折射出整個金融市場新的制衡機制出台的急迫性;而野蠻人(險資舉牌)的出現,仿佛自然生态中闖進的幾匹“餓狼”,預示着新的金融制約機制的建立,因為财富與權力的過度集中,将非常不利于健康、穩定金融生态體系的形成。

厘清金融創新與“妖精興風作浪”的區别

26年以來,中國股市最缺少的是“公平”。股市如果不公平,信息不對稱,隻讓部分人沉迷于“财富分配遊戲”而不去創新,那相當于“少數富翁賺的錢都來自大多股民賠的錢”,未來股市也将很難擔起中國崛起主戰場的重任。

事實上,股市的“一股獨大”,的确讓投資人深受其苦。因其26年來并未發揮晴雨表和資源要素配置的重要作用,而是經常與經濟周期反其道而行之。這便造成了盡管近幾年股市造就的富翁最多,但貧富也最為懸殊的窘境。對大股東而言,減持、“玩”資本運作,已成為當下上市的第一選擇,根本不為上市公司募集資金考慮。如2015年個别大股東減持4800億元,IPO融資卻不足2000億元,這個比例在2016年同樣無幾。總體而言,大股東減持資本與IPO增量進入企業融資要素配置資本的相差懸殊,是當下股市最不合理的現象。

由此看來,“金融創新”向來不是一個技術問題。金融創新引領經濟增長毫無疑問,但當下首先要厘清與“妖精興風作浪”的根本差别。這個“妖精”便是一股獨大的大股東和内部人控制。這些家族何時并購重組、何時高轉送,都需要一種制約力量進行規範,如要求其隻有持股比例不超36%才能申請上市;募集資本後,持股比例必須維持在30%左右等。相反,唯有保險、基金才是資本市場的中流砥柱;金融創新的前提,是出台一個好的制度規範,從治理結構入手,從存量财富分配入手,逐步建立一個公平、正義的股市環境。

值得一提的是,近期“野蠻人”的頻頻出現,無不向我們傳達出一個積極信号:由于目前尚無法将險資簡單等同于“野蠻人”或“罪犯”,所以我們暫且将其看作是自然生态中闖進的幾匹狼,是自然界中新的平衡機制的推動者。而金融市場中出現幾個“野蠻人”,對制衡股市一家獨大的家族企業、市場的财富分配不均以及信息不對稱,何嘗不是極其有利的?畢竟社會金融生态,需要呼喚新的制約機制的誕生與建立,任何缺少法律規範和制度約束的股市環境,都稱不上健康生态。

正确理解深港通、新三闆的創新與發展

針對深港通、新三闆當中的創新與發展問題,當下首先要将新三闆培育好,而不是将精力都放在深港通上。比如适當對有條件企業,在挂牌中允許200人以内的私募同時挂牌,或對進入創新層的企業,支持其以較大規模定向私募、流動。要知道新三闆隻有在流動中分散化,才能更好實現交易。劉紀鵬:26年來,中國股市最缺少的是“公平”,但若股市不公平,未來難将擔起中國崛起主戰場的重任。此外,針對當下熱議的新三闆轉闆問題,我們看到新三闆的一大缺陷是尚未IPO,所以當下處理好三闆與深交所的關系是關鍵。深交所近年來非常繁榮,又與中小企業服務密不可分,而新三闆門檻低、包容性強,此時深交所不妨考慮将新三闆中優質企業引入深交所;對新三闆而言,及早探讨轉闆的有效性和合理分工是當務之急。

由于中共“十九大”前金融市場需要穩定,因此在這樣一個敏感期内,股市創新将不會有太大動作。此時資本市場隻有抓住最核心的制度問題,從财富分配入手建設一個公平、正義的股市環境,進而讓更多人到這裡投資并産生财富效益;讓大股東高管與員工财富趨于均衡;讓已上市與未上市中小企業可以實現有效銜接,才是建立在金融體系合理制度規範之上的最有力措施。而在該措施基礎之上,任何有關職業經理人創新、治理結構創新、發行制度完善、中國資本市場與海外市場的溝通銜接,以及建立深交所、上交所、新三闆中的合理競争格局等一系列資本動作,才能找到合理的制度依托。

資本市場隻有抓住最核心的制度問題,從财富分配入手建設一個公平、正義的股市環境,進而讓更多人到這裡投資并産生财富效益;讓大股東高管與員工财富趨于均衡;讓已上市與未上市中小企業可以實現有效銜接,才是建立在金融體系合理制度規範之上的最有力措施

(本文根據第25屆中外管理官産學懇談會上的演講編輯整理而成,未經本人審閱)

責任編輯:朱麗
   

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