2016年的中國資本市場，創新與“妖精興風作浪”的對弈，一刻沒有停止過。對于當下中國股市的不同步發展，每每讓投資人失望之際，我們該如何評價孰是孰非？如何理解股權治理結構？是否應将險資股份與股民手中的股票區别看待……
一系列資本市場表象背後，折射出整個金融市場新的制衡機制出台的急迫性；而野蠻人（險資舉牌）的出現，仿佛自然生态中闖進的幾匹“餓狼”，預示着新的金融制約機制的建立，因為财富與權力的過度集中，将非常不利于健康、穩定金融生态體系的形成。
厘清金融創新與“妖精興風作浪”的區别
26年以來，中國股市最缺少的是“公平”。股市如果不公平，信息不對稱，隻讓部分人沉迷于“财富分配遊戲”而不去創新，那相當于“少數富翁賺的錢都來自大多股民賠的錢”，未來股市也将很難擔起中國崛起主戰場的重任。
事實上，股市的“一股獨大”，的确讓投資人深受其苦。因其26年來并未發揮晴雨表和資源要素配置的重要作用，而是經常與經濟周期反其道而行之。這便造成了盡管近幾年股市造就的富翁最多，但貧富也最為懸殊的窘境。對大股東而言，減持、“玩”資本運作，已成為當下上市的第一選擇，根本不為上市公司募集資金考慮。如2015年個别大股東減持4800億元，IPO融資卻不足2000億元，這個比例在2016年同樣無幾。總體而言，大股東減持資本與IPO增量進入企業融資要素配置資本的相差懸殊，是當下股市最不合理的現象。
由此看來，“金融創新”向來不是一個技術問題。金融創新引領經濟增長毫無疑問，但當下首先要厘清與“妖精興風作浪”的根本差别。這個“妖精”便是一股獨大的大股東和内部人控制。這些家族何時并購重組、何時高轉送，都需要一種制約力量進行規範，如要求其隻有持股比例不超36%才能申請上市；募集資本後，持股比例必須維持在30%左右等。相反，唯有保險、基金才是資本市場的中流砥柱；金融創新的前提，是出台一個好的制度規範，從治理結構入手，從存量财富分配入手，逐步建立一個公平、正義的股市環境。
值得一提的是，近期“野蠻人”的頻頻出現，無不向我們傳達出一個積極信号：由于目前尚無法将險資簡單等同于“野蠻人”或“罪犯”，所以我們暫且将其看作是自然生态中闖進的幾匹狼，是自然界中新的平衡機制的推動者。而金融市場中出現幾個“野蠻人”，對制衡股市一家獨大的家族企業、市場的财富分配不均以及信息不對稱，何嘗不是極其有利的？畢竟社會金融生态，需要呼喚新的制約機制的誕生與建立，任何缺少法律規範和制度約束的股市環境，都稱不上健康生态。
正确理解深港通、新三闆的創新與發展
針對深港通、新三闆當中的創新與發展問題，當下首先要将新三闆培育好，而不是将精力都放在深港通上。比如适當對有條件企業，在挂牌中允許200人以内的私募同時挂牌，或對進入創新層的企業，支持其以較大規模定向私募、流動。要知道新三闆隻有在流動中分散化，才能更好實現交易。劉紀鵬：26年來，中國股市最缺少的是“公平”，但若股市不公平，未來難将擔起中國崛起主戰場的重任。此外，針對當下熱議的新三闆轉闆問題，我們看到新三闆的一大缺陷是尚未IPO，所以當下處理好三闆與深交所的關系是關鍵。深交所近年來非常繁榮，又與中小企業服務密不可分，而新三闆門檻低、包容性強，此時深交所不妨考慮将新三闆中優質企業引入深交所；對新三闆而言，及早探讨轉闆的有效性和合理分工是當務之急。
由于中共“十九大”前金融市場需要穩定，因此在這樣一個敏感期内，股市創新将不會有太大動作。此時資本市場隻有抓住最核心的制度問題，從财富分配入手建設一個公平、正義的股市環境，進而讓更多人到這裡投資并産生财富效益；讓大股東高管與員工财富趨于均衡；讓已上市與未上市中小企業可以實現有效銜接，才是建立在金融體系合理制度規範之上的最有力措施。而在該措施基礎之上，任何有關職業經理人創新、治理結構創新、發行制度完善、中國資本市場與海外市場的溝通銜接，以及建立深交所、上交所、新三闆中的合理競争格局等一系列資本動作，才能找到合理的制度依托。
資本市場隻有抓住最核心的制度問題，從财富分配入手建設一個公平、正義的股市環境，進而讓更多人到這裡投資并産生财富效益；讓大股東高管與員工财富趨于均衡；讓已上市與未上市中小企業可以實現有效銜接，才是建立在金融體系合理制度規範之上的最有力措施
（本文根據第25屆中外管理官産學懇談會上的演講編輯整理而成，未經本人審閱）
責任編輯：朱麗