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壽險新單增長爬坡

時間:2024-10-28 08:55:20

受監管政策、流動性、保費基數等因素的影響,上市保險公司新單業務整體仍為負增長。在人力增員及新單保費增長不達預期,以及保費結構調整緩慢、價值提升幅度低于預期的前提下,壽險行業未來發展仍存在一定的不确定性。

根據銀保監會公布的數據,2018年1月至5月,保險行業整體實現原保費收入19103.02億元,同比下降5.86%;其中,壽險公司規模保費同比下降4.37%,規模達18354.75億元;原保費收入為14141.71億元,同比下降11.54%,環比增長12.80%,占比為77.05%;保戶投資款新增交費規模為3976.23億元,同比增長28.92%,環比增長12.19%,占比為21.66%;投連險獨立賬戶新增交費規模為236.81億元,同比增長95.18%,環比增長6.54%,占比為1.29%。

在壽險保費增速持續改善的同時,财險保費增長穩健。1-5月,産險公司原保費收入4961.28億元,同比增長15.26%;财産險業務同比增長13.10%;賠款和給付支出5015.91億元,同比增長2.36%。

在業務同比增長方面,人身險延續負增長;但随着基數的下降,以及保險公司采取多方面舉措維護保費平穩,壽險保費負增長逐月緩解并收窄,财險保費增速則保持穩定。

健康險業務5月名義正增長幅度較4月保持提升,随着理财型護理險等産品的逐步退出,保費增速将更加真實體現保障型産品的增長。(剔除和諧健康2018年和2017年同期健康險原保費的數據,則2018年1月至5月的健康險保費同比增速約為30.14%)。

由于中短期壽險産品的規模逐步收縮,壽險給付支出情況得到一定的改善,但繼續保持負增長。伴随着健康險業務近年來的快速發展,相關的賠付影響也開始逐步顯現,賠付增速也保持在了一個較高的水平。

壽險行業規模保費和原保費收入增速在2018年保持逐月回升,萬能險和投連險保費經曆年初的高增長後增速逐步趨于平穩。随着原保費收入增長的逐步恢複,萬能險和投連險保費的占比較年初繼續回落。值得關注的是,财險業務和健康險業務5月的保費及賠款占比較4月仍保持小幅提升。

截至2018年5月末,保險行業總資産達175035.57億元,較2017年年末增長4.51%;行業淨資産達20474.33億元,較2017年年末增長8.65%;保險資金運用餘額為155487.46億元,較2017年年末增長4.21%;股票和證券投資基金占比較2017年年末上升0.08個百分點;其他投資占比較2017年年末下降0.84個百分點。總體來看,2018年保險資産配置結構保持穩定,存款占比環比有所下降。

新單保費增長承壓

單以5月的壽險數據來看,根據公布的數據,5月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險四家上市保險公司實現壽險保費收入815億元,同比增長12.45%;其中,平安、新華的增速保持領先态勢,平安壽險5月實現保費收入303億元,同比增長22.13%;新華保險實現壽險保費收入76億元,同比增長17.54%,均實現較快增長;太保壽險增速較為平穩,5月實現保費收入124億元,同比增長11.68%;國壽壽險波動較大,在經曆連續兩個月的高增長之後,5月實現保費收入312億元,同比僅增長3.65%。

廣發證券認為,134号文落地後,監管層引導保險産品從投資屬性更多地轉向保障屬性,保單增長确實存在一定的壓力,壓力表現在保險産品期限、領取方式等發生變化,導緻銷售難度有所增加;此外,其他理财産品對理财型保險的銷售形成較大的沖擊等;加上疊加2017年開門紅基期較高,2018年一季度保費增速大幅下降。

值得慶幸的是,2017年下半年,保險公司已經開始對其保險産品進行了相應的調整,伴随着開門紅高基期因素的逐漸消除,後續新單保費将慢慢恢複正增長,并帶動整體保費增速的提升。

具體來看,5月,平安、新華壽險增速依舊較快,太保壽險保費增速較為穩定,國壽壽險保費增速則出現回落。

平安壽險2018年5月實現保費收入303億元,同比增長22.13%,兩位數的增速顯示其依舊保持較快增長;前5個月的保費收入同比增長20.83%,繼續領跑行業。從保費拉動的結構來看,續期業務成為保費增長的主力軍,5月實現續期保費收入206億元,同比增長30.59%。另一個值得關注的現象是平安壽險新單保費實現116億元,同比增長7.81%,繼續保持正增長,且增速較4月獲得進一步提升。

進入二季度,随着2017年開門紅高基期因素的消除,且在2017年下半年134号文發布的背景下,保險公司已經着手調整其保險産品結構,如平安2017年保費增長前高後低,未來随着2017年基期保費增速的走低,保費增長的壓力趨緩,新單保費有望繼續保持增長。平安作為壽險行業的領頭羊,公司個人人均産能高于同業,未來壽險承保規模将繼續擴大。

新華保險5月實現保費收入76億元,同比增長17.54%,延續4個月較快的增速。從累計增速來看,前5個月累計保費增長8.91%,呈逐月改善的趨勢。

在開門紅高基期因素逐漸過去及2017年下半年保險公司已經開始調整保險産品結構的背景下,2018年的保費收入将逐月改善,并最終呈現較快的增長态勢。此外,考慮到新華保險過去主動進行保費結構的轉型,2017年放棄了銀保趸交部分,并加大個險渠道建設及開拓期交業務等保險渠道,2018年為新華保險轉型的收獲期,公司有增員計劃,舉績人力增長22%,規模人力增長36%,并重點布局舉績率和人均産能,大力發展公司特色健康險,并打算通過附加險進一步帶動主險的增長,公司轉型成果的陸續釋放有待進一步觀察。

太保壽險5月實現保費收入124億元,同比增長11.68%,1-5月的增速基本保持平穩。從累計保費來看,前5個月同比增長17.84%,整體來看依舊保持較快的增速。太保壽險個險渠道占比較高,為公司帶來較高的新業務價值率。從公司公布的資料來看,2018年一季度,公司代理人渠道保費占個人客戶業務已高達93.67%,公司在壽險業務方面的價值提升值得持續關注。

國壽壽險5月實現保費收入312億元,同比增長3.65%,從累計保費來看,前5個月累計實現保費收入3071億元,同比增長2.88%,繼續實現正增長。國壽2018年年初定調的目标是不負增長,且随着開門後之後基期的走低,後續實現保費正增長的持續性可期。

從上市公司最新數據來看,5月,平安和太保兩家保險公司實現産險保費收入277億元,同比增長10.43%,雖然增速有所回落,但依舊實現兩位數增長。随着商業車險費率市場化改革的持續深入,車險市場的競争更激烈,不過,由于大型保險公司在定價、核保、科技應用水平等方面均具有優勢,未來強者恒強的格局依舊有望延續。

具體來看,平安産險5月實現保費收入180億元,同比增長9.26%,主要源于2017年同期基期較高,前5個月保費累計增長15.78%,增速好于同業。太保産險5月實現保費收入97億元,同比增長12.68%;從累計産險增速來看,前5月同比增長17.15%,同樣錄得較快的增速。在商業車險費率市場化改革繼續深化、強者恒強格局延續的背景下,車險市場競争更加激烈,市場份額有望向平安、太保等頭部産險公司集中。

從産險來看,截至2018年5月,産險市場份額前三的人保财、平安财、太保财共占有63.885%的市場份額,較2017年同期上升了0.196個百分點;市場份額前十的公司占有85.296%的市場,較2017年同期上升了0.02個百分點。這表明産險市場集中度相對穩定,龍頭公司保持較大的競争力:一方面,龍頭公司座次穩定,且市場份額保持提升;另一方面,中小保險公司的市場競争更加激烈,行業公司數量同比增加4家,市場排名較以往出現更多的變動。

從人身險來看,市場集中度保持提升,格局變動依然明顯。

截至2018年5月,國壽、平安壽、太保壽、太平人壽、人保壽共占有56.257%的原保費市場,較2017年同期提升了9.89個百分點;市場份額前十的公司占有74.047%的市場,較2017年同期提升了12.313個百分點。新華保險2018年進入轉型後的發展期,保費增速和市場排名均有所回升;太平人壽處于擴張階段,市場份額保持增長;部分中小型公司保費結構調整效果明顯,原保費收入排名有較大提升。

規模保費市場整體延續2017年的負增長趨勢,前兩年擴張較為激進的部分公司市場排名在緩慢向下調整,一些銀行系公司及中小公司的排名有較大的提升。

随着近兩年保費結構的持續調整,大部分保險公司的保費結構得到優化,少數公司則仍有待調整,如和諧健康、安邦人壽、弘康人壽、安邦養老等公司原保費收入占比依然較低,分别為0.92%、10.04%、29.25%、36.07%。

整體而言,四家上市保險公司5月壽險保費均實現較快增長,後續在基期走低的背景下新單有望恢複增長,保費增速有望進一步提升。産險仍保持較高的行業景氣度,雖然5月增速有所下滑,但後續在非車險的帶動下依舊有望實現較快增長。

展望未來,保險行業利好較多:第一,随着城鎮人均居民收入水準的提升及人口老齡化趨勢的延續,保險越來越成為一種剛性需求;第二,目前遞延養老保險已開始試點,未來有望給保險行業帶來千億元增量保費;第三,從保險密度和保險深度指标上來看,中國保險業目前在世界上處于較低水準,未來仍有很大的提升空間。

從監管層面上來看,2018年,保險行業監管隻有加強沒有減弱的态勢,長期來看,保險産品從投資屬性轉向保障屬性有利于行業保費新業務價值率的提升,且行業集中度有望進一步提高。

新業務價值壓力仍存

2018年以來,從總保費收入情況來看,保險行業出現了明顯的下降。根據銀保監會披露的最新數據,截至5月份,保險行業累計實現原保費收入19103億元,同比減少5.86%,其中,壽險公司實現原保費收入14142億元,同比減少11.54%;産險公司實現原保費收入4961億元,同比增長15.26%。總體來看,壽險保費增速下滑,産險保持高增長;随着壽險保費同比增速的下降,新業務價值(NBV)也會呈現不同程度的負增長态勢。

當然,上市保險公司的情況要明顯優于整個行業。在壽險方面,前5個月,依靠續期業務的拉動,國壽、平安壽、太保壽、新華總保費收入同比分别增長2.88%、20.83%、17.84%/、8.91%;在産險方面,前5個月,平安、太保産險保費收入同比分别增長15.78%、17.26%。6月單月,由于在政策端和産品端均沒有出現較為明顯的改變,預計上半年産壽險保費增速與5月的數據基本保持一緻。

值得注意的是,雖然5月以來負債端改善逐漸成為市場的普遍預期,但前5個月,壽險新單仍然是負增長,導緻新業務價值全年壓力仍存。

面對年初在134号文主導下新産品銷售不及預期的情況,各家上市保險公司均采取了積極的措施進行産品結構調整,以最大限度改善新單的增長。上述措施主要包括産品政策調整(積極推出新産品以及将産品重心由年金類産品轉向保障類産品)、費用政策調整(增強費用端的靈活度)、激勵政策調整(對于連續舉績或者完成預定目标者予以額外績效)。二季度以來,新單保費的數據整體轉好,預計國壽、太保及新華上半年新單保費同比分别下降40%、25%、35%左右。

對于前期市場較為關注的代理人情況,從上半年的情況來看,人力脫落将會在中報有所體現,預計二季度情況相對好于一季度,整體來看,二、三季度增員而代理人數量仍然會保持相對穩定,優質保險公司全年仍然有望實現人力資源的個位數正增長。

由于産品端年金類轉向保障類的調整,将會使得上半年上市保險公司的價值率整體提升。預計國壽的提升空間會更大,主要是因為較低基數、銀保趸交政策調整以及産品結構的改善,而太保則維持相對穩定。因此,從上半年的新業務價值來看,預計國壽、太保及新華同比分别下降15%-20%、22%-27%和30%-35%。全年來看,上述三家上市保險公司的新業務價值轉正壓力仍然較大。

新業務價值的負增長将導緻保險公司内含價值增速有所下降,此外,投資端的表現同樣将對内含價值産生負面影響。考慮到在IFRS9新規則之下,由于股票的浮虧将直接體現在利潤表上,對保險公司内含價值增長中投資回報差異項将産生更多的影響。根據平安證券的預計,上市保險公司上半年的内含價值增速維持在6%-12%之間,其中,國壽上半年增速在6%-8%,太保及新華增速在7%-9%,全年增速依然維持在12.1%-20.5%的區間的判斷。

在IFRS9新規則下,對保險公司投資收益提出了更高的要求。若投資收益難達假設,将在一定程度上拖累當期淨利潤的增長。不過,當期利潤的增長與否,還要看準備金折現率的變動情況。

2018年上半年,無風險利率處于相對高位,各家保險公司也在上半年對标準化固定收益類産品如長期國債、協議存款等進行了增配,整體配置規模不大,預計上半年各家保險公司淨投資收益率保持相對穩定;受到權益市場下跌的影響,年化總投資收益率預計在4%左右,而采取IFRS9的保險公司投資收益率的下降将更為明顯。

雖然對于保險公司而言利潤的操縱空間很大,同時受到準備金折現率的影響,當期利潤往往并不能反映公司的實際經營情況,但是利潤仍然是保險公司很重要的指标。一季度,國壽、太保及新華淨利潤同比分别實現119.8%、87.6%和42.0%的高增速。雖然有投資端的負面影響,但由于利率下行使得準備金折現率的增長逐漸趨緩,預計國壽、太保及新華上半年淨利潤同比分别增長60%-80%、40%-60%和20%-35%,仍然保持較高的增速。
   

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