口文|《小康·财智》記者吳潔
3月行情在兩會議題和政策預期下或有所表現，但還不足以改變當前市場弱勢格局，要做見好就收的準備。
A股市場從短期來看不确定因素增多，市場風險偏好修複或發生反複。國際方面受美聯儲加息預期、主要産油國談判進程、英國退歐公投等因素影響；國内方面則糾結于經濟運行軌迹、彙率與貨币政策動向、供給側改革推進的方式和節奏。短期市場缺乏有足夠吸引力的熱點，形成趨勢性行情還需等待。
2月回顧：反彈受阻
2月份，指數呈先揚後抑走勢，多數時間運行反彈，最後幾個交易日出現跳水，最終下跌1.81%報收，月線小陰線，反彈受阻。
從分類指數來看：全部呈現回落，但回落幅度較1月明顯收窄，顯示下跌力量衰減，但整體運行依然疲弱。相對而言，滬市強于深市，主闆強于小創闆。滬市表現出良好的抗跌性，由此上證指數跌幅相對較小，創業闆整體跌幅最大，中小闆成份指數跌幅大于綜合指數。
從行業指數來看：與1月全部下跌相比，中信一級29個行業，4個上漲，下跌的行業跌幅也較1月明顯收窄，市場整體略有改善，出現一絲亮點。上漲的4個行業是：有色金屬（7.98%）、煤炭（3.34%）、農林牧漁（0.83%）、房地産（0.11%）；跌幅居前的行業是：計算機（-6.88%）、國防軍工（-6.11%）、傳媒（-5.48%）。
從市場整體資金流向來看：淨流出較1月明顯減少，顯示抛壓有所減輕。從當前的資金淨流出水平來看未來既有可能增加，也有可能低位維持，對應指數運行為再度大跌和弱勢震蕩。由于2014年下半年至2015年中資金加杠杆明顯，目前杠杆回到較低水平，資金狀态也跟随回到2014年之前，未來指數很有可能出現類似2012～2013年的弱勢震蕩。
從行業資金流向來看：全部呈現資金淨流出，但較1月收窄。淨流出絕對額較少的行業是銀行、石油石化；淨流出縮減明顯的行業是銀行、石油石化、有色、農林牧漁、紡織服裝；資金淨流出增加明顯的行業是煤炭、鋼鐵、計算機、傳媒，煤炭股有一些逢高減倉迹象。
綜合來看，2月份指數反彈受阻出現回落，整體抛壓衰減，但弱勢難改，創業闆壓力較大，主闆相對抗跌。
市場總體較為寬松
A股反彈過程波折反複，市場依然面臨經濟再下行、彙率再貶值和樓市再飙升等因素的壓力。内外需求不振、供給側改革壓縮産能将在短期内壓低經濟增速，業内人士預計，經濟在一季度回落的概率較高。
央行的幹預措施使人民币彙率短期有所穩定，但随着央行降準、美聯儲3月議息會議加息預期升溫，兩國貨币政策背向而行可能加大人民币貶值的壓力，不排除人民币再出現突破性貶值。
樓市在不斷加碼的政策刺激下，一線城市房價出現飙漲，一方面對股市有擠出效應，另一方面居民在房價高位加杠杆，正在積累風險。
内外需求疲軟背景下，經濟下行仍有壓力，穩增長仍需加碼。第一，1月外貿進、出口數據下滑明顯，外需疲弱。海關總署數據顯示，1月進出口總值1.88萬億，同比下降9.8%，其中出口1.14萬億，同比下滑6.6%，進口7375.4萬億，同比下降14.4%。第二，制造業承壓運行，内需複蘇尚不穩固。1月制造業PMI再創新低，降至49.4%；1月PPI延續前期下滑趨勢，同比下降5.3%。2月以來，政府穩增長意圖不斷加強。李克強總理表态“一旦經濟真的出現滑出合理區間的苗頭，該出手時我們會果斷出手”；央行等八部委印發《關于金融支持工業穩增長調結構增效益的若幹意見》；河北、福建、甯夏、新疆等各地方兩會與新年會議均把穩增長工作放在重要位置。随着穩增長政策利好不斷發酵，穩增長建設将持續加碼。
貨币政策延續寬松，流動性環境趨于溫和。1月信貸數據大超預期，廣義貨币（M2）餘額141.63億元，同比上升14%，較去年同期高3.2個百分點，新增人民币貸款2.51萬億元，創單月曆史新高。從分類來看，非金融企業部門和居民部門的中長期貸款均有所上升，分别新增1.06萬億元、4783億元，整體貨币環境較為寬松。
非金融企業中長期貸款的顯著增加是由于前期穩增長基建等投資項目推升了信貸需求，居民中長期貸款則受益于前期房地産政策放松，住房按揭需求增加。2016年系“十三五”開局之年，各類項目的推進實施将進一步拉動融資需求，供給側改革中需求側仍将扮演托底角色，貨币環境有望不斷改善。短期彙率趨穩，貶值壓力緩解。2月以來美元兌人民币有所回調，在岸和離岸市場的彙差收窄，人民币彙率有所企穩。