五年内提供無人超市服務的公司估值理想
百度風投執行董事劉一昂對于投資表達了三點體會，一是消費升級确實存在，但投資消費升級的争議比較大，消費升級一直在伴随着整個消費行業的發展，今天并不是消費升級的爆發點，從有消費開始就一直在不斷升級。但從大消費來講，這是一個巨大無比的行業。中國近年來每年消費行業的市場規模大概相當于日本全年GDP的規模。從投資的角度來考慮，要對消費行業有敬畏之心，很多投資的老前輩在消費領域投了幾十年，具有很深的經驗，新銳基金要多向他們學習，吸取經驗教訓。比如投資界的老前輩們在投資連鎖店的項目時就從來不看已經開了多少家店，因為連鎖店的數量不能證明今後會成功盈利。投資不能走回頭路，要對前人的方向有敬畏之心。
二是當下自動售賣、無人售貨都是新渠道，互聯網電商已經成為老生常談，但移動電商出現了很多新的變化和機會，比如火爆一時的拼多多給行業帶來了很多新鮮感觸。雖然拿錢砸流量很貴，但新渠道就有新機遇，品牌在任何時代都有時代機會。随着今天人均GDP的提升，從文化、體育以及吃喝住行等各個方面都存在新的消費品牌資深區域，要以開放的心态來看，每個産品都有不同的邏輯和規律，要尊重行業本身規律，尋找有成長，能夠面臨高速增長以及有爆發性的增長機遇。消費領域太大了，很難講出“放之四海而皆準”的大邏輯，隻能通過個案來看。
三是無人超市眼下很熱，還出現了很多派系。一種是開超市拼效率，同711、家樂福一樣的連鎖品牌超市。這種按照超市的邏輯上市，以銷售額、毛利、淨利、增長邏輯去操作。第二種是服務商，給超市提供無人解決方案，這個概念範圍更廣，屬于企業服務。無人超市不僅僅是機器提供或者軋機閘口的設備提供，可能牽扯到整套數據、人工智能等服務的解決方案。目前在美國二級市場對企業服務的公司，特别是雲端服務公司的估值比較高。眼下中國的無人超市還處于泡沫階段，想上市也是五年後的事了，五年以後市場會不會擠出泡沫還未可知，或者這一波風口中的公司發展都不理想，就會出現估值的跳水。因此，無人超市未來退出的不确定因素比較強，但在五至七年間還比較樂觀，如果能服務到比較大的超市或零售渠道，可能會有比較快的增長或獲得較好的利潤。相信中國或美國二級市場對這種提供服務的公司在短期内估值會比較理想。
百度風投執行董事劉一昂
創世夥伴資本合夥人梁宇消費升級要找到用戶需求的痛點
創世夥伴資本合夥人梁宇表示，人類社會對衣食住行的需求幾千年一直如此，為何今日大消費突然成為投資熱點呢？原因有以下三點：
第一，如果你從廣東一路到北京，會感覺到在衣食住行方面的經曆是消費降級，服務越來越差，為什麼？因為此前經濟拉動往上時，宏觀角度來說供給不夠，北方市場經濟的自由度不如南方，商業活躍程度也不如南方。南方在充分競争的條件下供給變多，市場就愈發注重除基礎服務以外的用戶體驗，用今天的話講就是消費升級。每一家主打差異化風氣已越來越多的刮往北方地區。消費升級被熱議，其實更多的原因在于供給過剩了，國家層面在宏觀經濟和微觀經濟都在說這個事情，屬于大趨勢。
第二，從投資角度來講，投資方所掌握的資金量畢竟有限，不可能每一個行業都會涉獵。大家都在小心翼翼的選擇，而消費是衆多基金能夠看得見、摸得着的一類行業。比如中國人随着收入的增加，以往選擇在國内旅遊，擠爆黃金周，所帶來的體驗非常差。終于有一波人想着要出國去，于是出境遊成為了越來越多人的選擇，現在可供給的線路已越來越多。可是中國人出境的第一個痛點問題就是語言，開始跟團遊，由導遊指點，後來大家開始個性化自助遊不走導遊線路了。但自助遊的語言不通，住酒店、租車都是問題，怎麼辦呢？這就是消費需要升級的地方。例如讓中國的駕照在海外開辦通行手續，這就要做好與海外車行溝通的問題。可見對于消費升級，要首先找到用戶需求的痛點，這是一切商業的基礎。對于消費升級本身，無論從衣食住行任何一個角度切進去總是有機會的，重要的是找到需要服務的人群，所獲取的用戶有沒有回頭率，這點可以用公式解決。更重要的是自己所提供的服務是否适合用戶群，基于此點在市場中挑選一些跑在前面的優秀創業者。
第三，技術改變線下零售市場，中國在消費需求上漲的過程中有很多可以借鑒的對象，比如日本、歐洲、美國存在的大量自動售貨機，存量市場已然存在。而中國的自動販賣市場都不足他國市場的5%，有海量的增長機遇。眼下線下零售機、自動售貨機的各方面都特别火，商超裡也可以看到自助售賣的橘子汁和抓娃娃機，給不同人群提供了很多選擇。從投資的角度來看，線下零售無人超市是基于傳統從業者為主，屬于+互聯網行業，但往往業内喜歡用互聯網的邏輯進行估值。但互聯網企業在線上的成長速度很快，用互聯網邏輯很好預測，而無人超市畢竟屬于線下，很難看到快速擴張的過程，兩到三年就可以出現大魚吃小魚現象，市場本身就非常零散。所以無人超市一定會有五至十年時間才能真正讓用戶養成消費的習慣。十年以後的情況誰也無法預測，比如：中國IPO市場的走向如何，證監會的政策對IPO又會如何拉動。所以眼下在做投資時就要了解企業門檻，幫助企業節約人員成本，提高效率。無人零售對照有人零售，是否真存在供應鍊方面的優勢？對消費者可否産生黏性？是否适合中國市場等都還未可知，尚需要繼續深入探讨。
五牛基金私募股權部執行董事潘震
沸點資本合夥人于光東無人零售可以增進社會的經濟效應
五牛基金私募股權部執行董事潘震稱，首先，消費升級更多是消費需求的升級。2010年的大消費行業還是以連鎖餐飲、品牌服飾、連鎖咖啡館、文藝演出公司、旅行社等公司為主，随着智能手機的不斷普及，近幾年的投資視角越來越多地關注到手機APP上，還有滴滴打車等一系列優秀的公司，這就是消費升級所帶來的變化。随着科學技術的發展，消費升級所帶來的需求會越來越多，包括國家的供給側改革也是在不斷滿足消費需求的上升。
其次，當下的消費需求越來越個性化，精神消費越來越娛樂化，正是布局文化産業的契機。可以關注潛在标的品質或生産力，比如越來越多的人會進行海外購物，通過一些平台購買東西，因為海外一些産品既有品質保障，又受消費者信賴，相對價格在當前彙率情況下性價比也較高。但中國的一些品牌也可以作為投資選擇，比如有品牌影響力或在細分行業裡排名靠前的消費品也可以作為優先選擇。
再次，投資消費行業要關注它的消費需求是否真實不虛假。現在的APP有上萬個，但真正有消費使用需求的并不是特别多，要規避一些虛假的消費需求。消費投資也與上遊産業投資不一樣，比如材料或者礦業要比生活消費領域相對穩定，大消費一定是與你我生活更貼近的日常使用需求。所以在投資消費領域項目時要切身的體驗一下産品或軟件服務的質量好壞，是否能提升人們日常生活，或者是否為未來人們生活中必不可少的東西，是的話，這樣的項目才有投資價值。
最後，回到PE投資的本原，投消費項目要選擇做價值投資。項目要能增進整個社會的經濟效應，起到成本遞減和成本效應遞升的作用。幾年前出現過汽車上門養護企業，當時覺得是很好的消費升級創新的項目，但後期發現如果上門服務要帶大量的零部件，就不止需要一兩位汽修師傅，還要搬運很多工具到用戶家裡做服務，并不是一個提升社會效應的事情。而今天的無人超市就可以起到提升社會整體效應的作用。一旦無人超市領域能夠走出幾家或者十幾家比較領先的企業，相信它會有足夠的階梯效應，不管是獨立上市，或者是能夠吸引到一些大的并購方，特别是BAT企業，就會出現大量對無人超市感興趣的收購方，也增加了很多的退出機會。
通江資本董事總經理張嘉誠
金慧豐投資董事長周麗霞用10%的時間談交易，90%的時間談退出
沸點資本合夥人于光東表示，眼下人們對消費升級都有不同見解，有一些對消費升級不屑一顧，對消費升級時代感觸不多。實際上，如果一個人在五年之内有跑步計劃、看電影會通過手機購票、看電影時會購買爆米花，這就切身參與了消費升級。消費升級從本質上來說就是每個人都在親身經曆但并不在意的事情，它特别符合馬斯洛需求層次理論，即人在吃飽喝足以後就會有精神需求。消費升級的原動力就是每個人思想意識接受的信息都不一樣，會發生變化。這會導緻人類未來會進入個體獨立選擇時代，每個人都會有一套獨特的思維邏輯，這在原來物質基礎和思維基礎不和諧或不匹配的時代是不可能做到的，那時人們不會獨立思考自己想要什麼。當大家都開始選擇想要什麼的時候，則會發現消費升級能帶來很大提升。其實消費升級本身的行業并不存在，而是在于每一個不同的場景滿足了對消費者需求的不斷更疊，在更疊中一定會有很多投資的新機會，同時也會出現非常不錯的投資領域和公司。做好消費升級領域的投資當具備以下七點條件。
第一，用戶體驗。所有能為用戶帶來良好體驗的東西都是有價值的。比如30年前家長對孩子的教育方式是希望孩子能考上好學校，要聽老師的話。而新世紀的家長更多的是選擇讓孩子成為有趣的人，體驗更多有趣的思想和經曆，這就會産生内容的變革。也許數理化知識在未來會被更多的機器人應用和掌握，人類應該多學音樂、戲劇、演講，最終成為有趣的人，這就是消費升級的大賽道。
第二，消費升級的原動力之一是因為品牌作用，今天的孩子從出生後就會被引入自己喜歡的風格和品牌，品牌會是消費升級中非常重要的一個點，能否在互聯網大環境下營造自己的品牌，讓自己的品牌在所有的産品當中脫穎而出，而不是僅依賴渠道，這點很重要。現在的渠道都是透明的，互聯網時代的渠道連接越來越标準化，後台的供應鍊也越來越标準化。未來，誰能在标準化的供應鍊和渠道當中占領先機，誰就能成為品牌，被消費者認可。
第三，做消費升級一定要研究人性，人性都是貪婪的，每個人都想用最少的錢買到最好的東西，性價比就成為了消費升級當中的重要環節。比如可樂幾元錢一瓶，鮮榨橙汁幾十元一杯，如果鮮榨橙汁和可樂變成同等價格，人們還會選擇喝幾元錢的可樂或礦泉水麼？一件商品的價格達到了人們心理預期，它就是好産品。
第四，作為投資人不要站在産業角度看問題，應該站在創業者或消費者角度看問題。創業者們正在火拼的行業說明正在被市場認可。每一個創業者都不是傻子，不可能随便沖進一個領域就開始創業，都是經過深思熟慮的。尤其是做早期投資，在與衆多初創者交流時都會覺得創業者們好偉大，會思考很多。因此，應該同創業們保持同頻狀态看待消費升級。
第五，怎樣确定要投哪個創業者呢？投資的方向比較容易準确找到，但是誰會成為方向中成功的人呢？眼下的各項産業貌似都在和互聯網結合，但産業隻是在加互聯網。産業鍊才是産業形成的主要因素，一定要看這個創業者在産業鍊背景當中有沒有經驗，消費升級類的産品絕不是由互聯網人完成的，因為消費類産品一定會經曆很多産業鍊、供應鍊以及整個行業的變革，從而産生一些新需求，然後滿足新需求。如果創業者是一個外行，沒有在行業中深谙多年，純靠互聯網思維是很難做起來的。
第六，如果投消費升級領域中的初創企業，對于估值問題要格外留心。互聯網企業可以按幾何型爆炸産品的邏輯估值，等投到C輪時按淨利潤乘以PE倍數的線性估值方法估值，而抓住兩者間的邏輯挺難的。企業在初期講故事的階段沒有什麼估值的衡量标準，隻有團隊的故事。而無人超市的估值會更難，投到中後期才會看銷售額、淨利潤，但便利店模式自古以來就是低利潤行業，不是隻把服務員省去了就能把行業變大，這是一個漫長的發展過程，後續還會涉及到供應鍊的變化因素，不好評價。
第七，怎樣指導創業者成功IPO或通過并購退出。我們團隊有一個衛生紙理論，其實人在上廁所擦屁股的時候，所用的衛生紙隻有10%是真正用來擦屁股的，剩下的90%都是為了讓手不沾到髒東西。因此，我們會花10%的時間跟創業者讨論交易，用90%的時間同創業者讨論如何進行成功的IPO和退出。
沒有模式創新的企業很難為繼
通江資本董事總經理張嘉誠稱，首先，消費升級确實是非常難投入的事，任何一個細分行業的無數個品牌中最終隻會走出兩三個品牌，這是一個非常漫長的過程。如果要投此領域還要看商業本質，包括：吃的要好吃、用的要好用；創新模式要颠覆傳統的模式跟成本；企業家做任何項目要有行業經驗和格局。比如投資口腔連鎖診所，以前人們在口腔上的治療體驗很糟糕，隻能去公立醫院牙科排隊，很磨人，口腔治療的需求非常大。自民營口腔醫院出現後，一顆牙比公立醫院治療費用沒多多少，但可以享受到更好的服務。消費升級就是大家在為消費服務的後續産品付錢，而不是說必須買貴的或必須買便宜的，為更好的服務買單就是消費升級。但需求量巨大的口腔診所最終也隻出現了一兩個品牌，所以應把更多的精力放到品牌的建設、運營上面。再比如生鮮電商領域，實則就是今天的消費升級，解決了老百姓必須去菜市場買菜的問題。菜市場買菜花的時間長，有時體驗也很差，缺斤少兩的現象很多。而生鮮電商可以把菜送到小區裡，省時省力省錢。這就是用創新完全颠覆了以前的傳統模式。
為什麼很多企業最終會死掉，因為沒有模式創新就很難為繼。要做産品就要優化産品本身，做模式就要做颠覆性模式，最後還有品牌和團隊建設問題。可見，做消費升級是一件非常難的命題，但也是一個巨大誘惑。同時，退出也很難，主要是上市環節很難，連鎖餐飲業在A股上市的公司一隻手都數的過來，沒有個十年時間很難退出，過程漫長。但智能零售的效果會好一些，比如自動售賣飲料機，商場的迷你KTV盒子等，隻要布局好，上市比較容易。資本投資零售可以參考一下，但現在投不是好時機，畢竟創業、産業、産業投資三者的形式不同。
消費升級領域還有很長的路要走
金慧豐投資董事長周麗霞指出，投資消費升級要關注四點：其一，在消費升級的過程中，傳統領域不可能抛棄，但如何讓它發展呢？現在為什麼一直在推進供給側改革？因為供大于求了，消費需求的個性化使産品不得不改善質量，達到用戶心理需求。因此投資人要看自己所投領域是否跑在前列，大機構一定要抓行業的龍頭項目。其二，創新很難，道阻且艱，但技術創新的變革意味着必須走一條不斷創新的路，企業如果想具備很強的生命力就要不斷創新，而創新最關鍵的就是要有非常棒的産品。其三，很多項目進入的門檻并不是很高，但真正能夠做大做強的項目，其門檻就非常高。不管是創業者還是投資人都需要拿出更多時間去推敲。其四，投資大消費領域的未來之路不易，但一定有能夠脫穎而出的大品牌，所有行業都是這個規律，都往IPO的獨木橋上跑，但通過的概率非常低。但消費領域未來一定有很多并購重組的機會，百度的出手已給行業帶來強心劑。
最後，2016年中國的消費支出對GDP貢獻的增長率達到64.6%，已達到發達國家70%的水平。随着近年來中産階級的崛起，中國人民的生活水平逐漸提高，從生存需求、安全需求、社交需求、尊重需求，到最頂端的自我實現需求。随着需求的增加，未來在整個消費升級領域中還有非常長的路要走。（攝影僅一）