從質押股份的性質來看,由于限售股的流通性較差,股票質押業務目前還是以流通股質押為主,流通股和限售股質押規模占比分别為69%和31%。
股票質押的資金來源主要為銀行部門,占比預計約為60%-80%。首先,場外質押的資金直接來源主要是銀行,場外質押業務規模占總體規模的一半左右。其次,場内質押資金有兩大來源:券商自有資金;券商資管資金。從2017年的數據來看,自有資金和資管資金比重在1:1左右。而券商資管資金中有大部分資金也來自于銀行。
與2016年和2017年比較,2018年,股票質押到期規模同比下降,也就是說,股票質押的償付壓力同比略有下降。
截至8月17日,A股中有3462隻股票仍有未解押的股票質押,占A股數量的95.24%左右,由此可見,A股幾乎“無股不押”。目前,A股中質押比例低于10%的股票最多,共有1632隻,占比為47.14%。質押比例超過50%的有148隻,占比為4.27%。
受金融去杠杆政策的影響,2018年,股票質押增量業務有所下滑,淨融資規模下降明顯(首次出現部分月份淨融資規模為負)。其中的原因是:一方面,随着“質押新規”的出台,股票質押增量業務受監管限制的影響較大;另一方面,“資管新規”出台後,承接股票質押業務的資金(銀行理财等)同樣明顯受限。數據上看,截至8月17日,場内股票質押淨融資規模-1373.57億元(2017年同期為2734.50億元)。
在去杠杆背景下,企業流動性緊張,信用風險加大。與此同時,市場波動加大,股票質押的違約風險有所上升。在此背景下,質押人紛紛下調質押率,降低杠杆,提高安全墊。目前滬深兩市平均質押率已由2017年的40%左右下降到目前的30%左右。
在市場急劇下跌的情況下,質押的股票市值跌幅較大,上市公司股票質押面臨的平倉風險加大,而市場對于平倉風險的擔憂會進一步加劇市場波動。上市公司股東一般會通過補充質押、追加擔保物、提前償還和停牌等方式防範平倉風險。數據上看,可以看到在市場下跌情況下,上市公司進行補充質押公告次數也将快速上升。
近期,A股市場受制于國内去杠杆和外部不确定性因素影響,導緻部分股票下跌幅度較大,使得近期觸及平倉線的上市公司案例激增。截至8月19日,共有57家上市公司股票質押觸及平倉線,涉及99筆股票質押,其中平倉集中在市場下跌幅度較大的2月和5-7月期間。
2018年以來,共有20家公司股票質押發生實質違約,涉及股票市值約為74.1億元(以公告日價格計算),其中已經完成減持的規模約為3.9億元。總體來說,從公司公告的數據來看,股票質押實際平倉規模相對不大。需要指出的是,在強制平倉的過程中,減持質押的股票需要遵守減持新規。可以采取集中競價、大宗交易和司法拍賣等方式。此外,如果質押的股票已被司法凍結,則無法被減持。
上市公司股票質押處于風險較大的判斷指标主要有:股票質押比例較高;股票質押公告次數過于頻繁;大股東質押股票占其持股比重較高;股價急劇下跌(接近平倉線或預警線)。
截至8月17日,149家公司半數以上股份被質押,其中13家公司質押數量占A股總股本的比例超過70%。
作者為海通證券首席策略分析師