“1993年，第一台浴霸在奧普誕生，由此改變了國人千百年來的沐浴方式。”這是奧普家居股份有限公司（以下簡稱“奧普家居”）在其官網的自我介紹。2006年，奧普家居赴港上市，成為我國浴霸産品第一股。然而港股上市之後的奧普家居卻未能維持輝煌的“戰績”。根據Wind數據顯示，公司在港上市十年間，股價一直在低位徘徊，最低值僅為每股0.11港元。2016年奧普家居從港股退市，總市值隻有28.17億港元。
近日，沉寂兩年後苦練“内功”的奧普家居再次向資本市場發起了沖擊，這次的目标是A股市場。根據奧普家居在證監會網站披露的招股書，公司拟在上交所公開發行4001萬股，占發行後總股本的比例為10%，保薦機構是招商證券。
兩年的“修行”給奧普家居帶來了什麼？為何這次的上市地點選在了A股市場？未來奧普家居是否具備投資價值？帶着這些問題，《投資者報》記者閱讀了奧普家居曆年來的财務數據以及大量相關行業資料，分别向公司發送了采訪提綱，并多次緻電證券處詢問，然而截至發稿也未收到奧普家居方的任何回複。
實際存貨與财務報表自相矛盾
奧普家居招股書顯示，在2015~2017年的報告期内，浴霸産品銷售占比約為55%，集成吊頂占比約40%，剩餘則為廚電、照明、晾衣架等産品。
根據中國質量新聞網發布的信息顯示，2018年4月2日，台州市椒江區人民政府網發布了《台州市椒江區市場監督管理局2018年流通領域浴霸檢測結果公示》，在公示的8批次樣品檢測結果中，有四款标稱生産單位名稱為杭州奧普電器有限公司的浴霸檢測不合格，這四款浴霸的被抽檢單位，均來自台州市名錦電子商務有限公司、吳小洪（個體工商戶）。招股書顯示，台州市名錦電子商務有限公司為奧普家居2015年新增經銷商。
《投資者報》記者還注意到，根據招股書描述，奧普電器此前為奧普家居關聯方，為了消除關聯交易，奧普家居于2016年底向奧普電器收購其商标權，收購後，奧普電器主營業務不再與發行人相同或相似，并于2017年6月起更名為杭州莫麗斯科技有限公司。
這意味着，自2016年底開始，奧普電器便不再擁有自己旗下的浴霸産品，而自2017年中起，“奧普電器”也已不複存在。可是在2018年相關部門的抽檢中，“奧普電器”生産的“奧普”浴霸又再次出現，難免令人心生疑惑，這些奧普浴霸到底是哪兒來的呢？難道是之前積壓的存貨麼？
記者查閱了奧普家居2016-2017年的财務報表，兩年的存貨周轉天數分别為48天、59天。按照這個數據，公司平均使用不足兩個月的時間就可以令存貨變現，表現好于行業可比平均水平。也就是說，這批不合格産品按财務數據推測應該不是此前積壓的存貨。那麼，這批奧普浴霸究竟從何而來？奧普家居方也沒有對該問題給出任何解釋。
有業内分析人士指出，出現如此狀況，很可能是奧普家居利用銷售渠道解決存貨以提升存貨周轉率，借此提高出貨量，進而使收入項更好看所導緻。報告期内，奧普家居通過經銷模式實現的收入分别為8.22億元、10.24億元、13.51億元，占公司主營業務收入的比例分别為87.77%、82.64%、85.80%。截至2017年末，奧普家居擁有經銷商766家，經銷商合計擁有專賣店1222家，專營店1563家。
但是在營業收入和歸母淨利潤逐年增長的同時，奧普家居的淨利率卻在逐年下滑。招股書顯示，2015-2017年，公司歸母淨利潤分别約為2.45億元、2.68億元、2.7億元，同期的淨利率則分别約為25.93%、21.44%、17.05%。
三年分紅9億後又來A股融資
根據招股書，奧普家居本次IPO拟發行新股4001萬股，占發行後總股本的比例為10%，計劃募資總額約為9.18億元。其中，4億元拟用于奧普嘉興生産基地建設項目，2.57億元拟用于營銷渠道建設項目，剩餘2.6億元拟用于補充流動資金，補充流動資金的比例為28.33%。
然而值得注意的是，2015年奧普家居分紅三次，共計3.05億元；2016年分紅3次，共計2.47億元；2017年分紅兩次，共計3.45億元；2018年4月，奧普家居再次分配現金紅利，金額為3960萬元。從2015年至今，奧普家居已累計分紅約9.36億元，比此次IPO要募資的金額還多。
經過前期多次分紅，公司賬面上的未分配利潤大幅下滑，2017年期初公司未分配利潤還有3.36億元，至期末已僅剩1.25億元。
報告期内，奧普家居還曾進行多次資産收購。2016年，奧普家居以解決同業競争、關聯交易為名，通過奧普衛廚收購了成都博朗尼51.23%的股權，該公司餘下48.77%的股權同樣屬于奧普衛廚。同年，奧普電器擁有的260項商标權被奧普家居收購，評估值為5250萬元，而上述兩家公司的收購價格分别為2800萬元和5250萬元（含稅）。
此外，奧普家居還進行了非同一控制下的資産收購。杭州橙隆原系公司浴霸網絡經銷商之一，财務數據顯示，杭州橙隆2017年的營收達1.39億元，利潤總額為3545.39萬元。2017年12月，奧普家居收回其經銷權，同時承接了其主要資産和人員，但其給出的收購價格僅為1224.08萬元。
此外，奧普家居還對浙江勁源、杭州博朗尼、中山博琅等多家公司完成了資産收購。在上述所有收購完成後，奧普家居的業績實現高速增長。報告期内，奧普家居分别實現營收9.45億元、12.50億元和15.84億元，淨利潤分别為2.45億元、2.68億元、2.74億元。