今年下半年，房地産是否依然能夠延續上半年的火熱行情？對于投資者來說，半年之後是否需要“調倉”？文｜本刊記者孟德陽
房地産持續了小半年的火熱行情，已經開始降溫。根據國家統計局最新發布的數據顯示，今年1-5月全國商品房銷售面積和銷售額分别同比增長50.7%和33.2%，盡管同比仍然有較高增幅，但增速卻是今年以來的首次下滑。而在價格方面，國家統計局表示，5月全國70個大中城市住宅銷售價格體現出兩個主要特點：一是環比上漲城市個數減少，漲幅有所收窄；二是同比上漲城市個數繼續增加，但一線城市漲幅首現雙收窄（新房和二手房），二、三線城市漲幅則繼續擴大。面對過去一年個别一線城市——比如深圳，新房同比去年價格漲幅達54%，二手房漲幅即接近49%——的巨幅增長，以及其他一線城市及部分二線城市的“量價齊飛”，人們不禁開始感歎，一些城市買房就賺錢的時代又回來了。與此同時，正值“股災”一周年之際，A股三大闆塊指數跌幅均超過40%，針對二級市場的基金在今年上半年能夠取得正收益則已經是“謝天謝地”了。高投資收益對于資金的吸引力不言而喻，今年下半年，房地産是否依然能夠延續上半年的火熱行情？對于投資者來說，半年之後是否需要“調倉”？
全國商品房銷售面積及銷售額增速
風頭轉向一位海外私募基金的負責人在接受《英才》記者采訪時直言，過去一段時間，房地産的高投資收益率多少已經“慣壞了”中國的高淨值投資人群。“對于年化收益率低于20%的投資，對方多是質疑的态度。”他表示，但實際上，目前風險和收益相匹配的資産包，年化收益率約在15%左右就十分不錯了。而這樣的投資收益率對于普通投資者卻是“渴望而不可得”，貨币基金、理财等固定收益産品的回報率一般在3%-5%左右，門檻更高的信托産品收益率也不過10%上下（今年以來多在8%左右徘徊）。中國資金市場正在迎接一個低利率時代。而從去年各大上市銀行的财報中可以看出，2015年末個人住房貸款餘額達11.87萬億，同比增長23.44%，遠高于貸款總額10.33%的增速。同時，去年下半年，國有銀行個人住房貸款占到貸款增量的97.62%，換言之，新增貸款幾乎全部來自房貸。如此來看，開發商收到的購房款有很大一部分（首套房自付比例約三成）來自銀行的低利率貸款，如果從2015年的房地産開發企業的資金到位情況來看，2015年1-6月，資金到位同比開始由負轉正，并一路升高。
全國房地産開發企業本年到位資金增速
資本市場的投資收益率逐漸走低、較低的融資成本，以及調控政策上的寬松，催生了新一輪房地産行業的熱潮。但從最新的消息來看，以上三支“催化劑”都正在變得模糊。一方面，房地産企業的融資正本開始上升。相關數據顯示，今年5月，A股上市房地産企業公司債的平均票面利率為6.16%，相比4月增加了0.9個百分點，增幅為17%。另一方面，貨币供應量，截至今年4月末，廣義貨币（M2）餘額144.52萬億元，同比增長12.8%，增速比上月末低0.6個百分點；社會融資規模存量為145.59萬億元，同比增長13.1%。當月社會融資規模增量為7510億元，比去年同期少3072億元，對此，同策咨詢研究中心總監張宏偉認為，貨币政策走向開始改變，寬松的貨币政策開始适度收縮。另外，北京、上海等地正在逐漸收緊房地産限購政策，此前上海已經将外地購房繳納社保的年限延長至5年；而北京方面也正在加大力度規範租賃市場秩序，遏制房地産投資需求。收益率的可能如果說資金、政策決定房地産的大勢，而供求狀況則決定了城市房地産市場的冷熱。近一段時間，在一些二線城市，地王頻出，房價、土地價格暴漲。其中廈門、蘇州、南京、合肥等4座城市甚至被人們稱作“房價四小龍”，其地價、房價大有接過一線城市漲幅勢頭。國家統計局數據顯示，廈門環比上漲5.5%位居第一，合肥環比上漲5.1%位居第二，南京上漲4.1%。而在庫存方面，包括武漢在内，幾座房價大漲的二線城市庫存去化周期均小于一線城市，即有“供不應求”之勢。根據廣發證券的統計，北京房地産去化庫存需14個月，上海11個月，廣州16個月，深圳13個月；而南京、杭州、蘇州、武漢、廈門、合肥6座二線城市去化，分别需要2個月、6個月、4個月、6個月、7個月和8個月，均低于10個月；這樣看來，在南京等地開發商拼命“搶地王”也就不足為奇了。有人認為，人口流動是唯一影響城市房地産興衰的原因。随着中國城鎮化的推進，一些經濟發達地區的二線城市必然将成為人口流動的主要目的地。反觀部分一些主要城市如成都（需27個月去化）、青島（20個月去化）、長春（19個月去化）、西安（18個月去化），均是房地産供應過剩或經濟發展水平對于人才的吸引力下滑的地區。不過，從5月整體成交的數據來看，廣發證券統計的70個城市顯示月度成交環比已經出現了7%的下滑。而一些城市也在從政策方面着手推進“去庫存”目标的執行，比如大連就提出了一系列政策，但根據易居數據顯示，其需16個月才能去化的庫存量不可能在短期使房地産價格大幅上漲。