君聯資本董事總經理王俊峰：投資要堅守價值投資的本位
近幾年新的創業模式一直層出不窮。兩三年前開始投VR時挺冷門，結果2016年VR開始特别熱了，估值上天，早期投資人會很開心。兩三年前的影視投資也不是特别熱，那時，君聯資本也做了一些示範布局，但今天顯然泡沫嚴重，再投就有風險。所以做早期投資還是要小心，怎麼抓機會、怎麼布局方面有很多細節和技巧需要斟酌。
我們對于2017年的投資主要看三個方向。一是TMT及創新消費。過去這兩年大消費和TMT形成高度的相互滲透，邊界越來越模糊，已經很難說今天消費和互聯網沒有關系或互聯網和消費場景沒關系。二是專業服務，比如醫療、供應鍊等。服務業在中國GDP當中占比快速上升，結構在發生快速變化，未來服務業面臨較大的發展契機。三是智能制造。可能很多投資機構不怎麼看好制造業，或者對制造業持保守态度。但是中國是制造業大國，圍繞新材料、新能源、工業4.0部署投資在未來會有很大機會，包括一些特别新的項目應該積極布局。布局的方法有兩方面特點，一方面在早期布局，先占個坑，一旦風口起來，再開大支票。另一方面，在投資組合策略當中，如整個基金有五億美金，就拿出來2500萬美金專門做早期布局，可能風險會很大，也許會全輸，但至少迎着風險而上能夠捕捉到機會，不錯過一波大浪潮。
過去兩年有兩個詞很熱，一是“資産荒”，大家都說找不到好資産。二是“資本寒冬”，創業企業找不到錢。這兩種情況同時存在也挺奇怪，其實不合理。首先，我們沒有感受到“資産荒”。“資産荒”這個詞是從銀行、信托業誕生的，做偏債投資時發現找到好的企業不太容易，企業現金流好，負債率低，自然不會借高利息成本債，“資産荒”就從這而來。但是，在股權投資市場上，确實沒有所謂的“資産荒”，這麼多企業前仆後繼，勇往直前地奔上創業大道，真不缺項目。新三闆有一萬家挂牌企業，顯然有不少有價值的企業在裡面。那什麼時候會感受到“資産荒”呢？就是想賺快錢的時候，想找一個又有利潤，馬上能報材料，還有明顯的套利空間，這種好事太少，所以荒。做VC、PE的人，如果都去追逐所謂的白馬，一定會覺得困難。做創投的使命是和創業者共同成長，應該往前走，不走尋常路，在别人不敢投資的時候下手，在還沒有盈利的時候出手，這是創投的使命。從投資實踐上看，在拐點的左側往往最舒服，價格雖便宜但要忍受一時的痛苦。拐點右側的價格雖顯著高起來，風險反而沒有降低，其實會更難。
至于“資本寒冬”的說法，其實站在VC、PE這兩個行業的人明顯感覺是資本過熱，錢多了，一、二級市場價格出現倒挂的現象明顯。我曾認為新三闆的出現會倒逼整個行業的估值體系崩塌，果然現在隻要是企業挂了新三闆，估值的預期會比照IPO發行的20～30倍。新三闆上出來定增的企業基本上都照20倍以上開價，能不能融到錢好似不重要。包括一些初創企業一出來就喊一億美金估值，真敢開價！今天看似的高價融資最終還會回到商業本質，是否為社會創造價值、為客戶創造價值、為股東創造價值，這才是檢驗标準。隻有真正創造價值，拿出實實在在業績的公司才能撐得住，再會飛的豬如果沒有實際的業績支撐，早晚會跌下來。因此，應回到商業本質、業務的基本面上來看投資這件事情。
應該怎麼應對所謂的“資産荒”和“資本寒冬”呢？一是在早期入手布局；二是圍繞自己熟悉的領域投資，而不是跟風；三是不追逐項目，而是創造項目。與過往形成的上市公司一起聯手，既能夠找到好項目，又有好價格，未來才有成功的希望。今天的創業環境變得越來越好，但是創業的難度也越來越大，對創業者的要求會越來越高。做投資還是要堅守價值投資的本位，創造價值才能夠吸引投資人的眼光，獲得最終成功。
君聯資本董事總經理王俊峰
蝙蝠資本創始合夥人屈田蝙蝠資本創始合夥人屈田：創業隻要活下來就有成功的機會
現在雖然是“資本寒冬”，但反而是一個創業的好時機，因為創業人少了，競争的人也就少了，勝利的可能性加大。創業者一定要創新，然後選擇一個足夠大的市場，控制好現金流，隻要能活下來就有成功的機會。不論是創業還是投資，我們認為接下來這三個領域會是很好的方向：
第一，人工智能在各個垂直領域進入了實用化階段，比如阿爾法狗。一是企業員工成本是巨大的負擔，二是随着人工智能的技術發展，越來越趨近于實用階段，它在很多領域可以取代一些簡單的重複性勞動，甚至在一些大數據輔助的專業判斷領域，人工智能比人工做得更好。因此在一些企業方面的應用，包括醫療方面都能看到很多投資機會。
第二，互聯網終端的變化。過去最普及的手機是大家最能接觸互聯網的終端，但是下一步會迎來物聯網的普及。各種各樣的智能家電、傳感器無處不在，包括VR、AR設備都是用戶重新接觸互聯網的方式，同時也會帶來新的創業機會。現在美國這方面的業務發展尤其迅速，像美國的亞馬遜新推出的echo就變成家庭的智能終端，它需要各種各樣的電器跟它去連接，中國傳統家具企業對美國産品的需求非常強烈，這類公司會迎來快速增長。
第三，一些過去屬于政策禁區，或者政策模糊地帶會有一些創業機會。現在政策在逐漸打開，比如像互聯網金融領域、互聯網保險領域，包括一些醫療領域也有互聯網醫院的模式開始出現，這些領域都非常具有投資潛力。
會同資本創始合夥人楊少峰：對創投行業的六點體會
第一。現在的創投圈越來越大，幹創投的人也越來越多，以前總覺得幹投行是一件特别高端和專業的事，現在突然發現很多80、90後的年輕人都出來從業，不僅能募集到資金，基金規模還都挺大。但如果一個行業誰都可以幹，誰都很容易募到資金，那麼，就一定是這個行業出泡沫了。近兩年來，一家新創立公司動不動開價估值一個億，很難理解這麼大的估值從何而來。可是幹創投的人一多，錢就多，以至于标的越來越貴，泡沫越來越大，創投行業也就越來越難幹。尤其從後端往前端做，會感覺好标的越來越難找。
第二，按照國家現在對IPO審核的加速，一年半以内可通過幾百家企業，剩下的好企業大部分在新三闆創新層的200家企業中，如果新三闆創新層中的這些好企業再IPO後，還能剩下多少家企業值得投資呢？我想不會太多，大部分企業實際上達不到IPO的基本财務指标，絕大部分企業在成長過程中都死掉了，而要退出主要靠企業上市。未來五年内真正能走入市場的也就約一千家公司，而創投圈這麼多人，這麼多錢，最終可以投給誰呢？可投的好标的太少了。
第三，我個人覺得資本最大的敵人是時間，二級市場中沒有任何一個概念能炒過一年，再好的概念從兩到三年的維度來看，沒有業績支撐都會灰飛煙滅。隻有穩定的成長性才是好的商業模式。
第四，現在IPO審核提速，約一年半的時間就會把尚在排隊的700多家企業批完。三年之後，當企業上市不再需要排隊，隻要企業符合上市标準就能挂牌，門是敞開的，那時所有的上市公司還會有現在這麼高的估值嗎？上市公司的殼資源還有意義嗎？那時整個資本市場的估值體系會重塑，其實現在已經在開始重塑了。最近很多項目都會面臨估值是否還按照現在主闆的價格進行評估的問題。我個人認為，估值體系已經被破壞，接下來A股大量公司的股價會撐不住，因它的市盈率是業績根本撐不起的。現在如再去投項目，早期憑眼光，如果是中後期的項目一定要圖低價，把錢投出去不叫本事，退出時能有好回報才是真功夫。未來幾年，創投業會有很多人哭，因為現有的估值體系有問題，目前估值體系正被重新樹立，現在看着掙錢的投資項目，到IPO退出的時候可能根本不掙錢。
第五，中國市場經濟發展這麼多年，創業機會其實所剩不多，經濟下行中哪有那麼多的商業機會？創業人一多，就意味着死亡概率非常高。
第六，創業者們創業時不要老想着颠覆别人，颠覆别人意味着要把别人打倒，打倒别人需要自己比别人強，可是往往别人沒有被打倒時自己就先死了。其實除了颠覆，還有一種創新是跟着成熟的龍頭企業、行業結合新技術進行創新，跟着别人提升自己，成功率會更高。
會同資本創始合夥人楊少峰
愉悅資本創始合夥人李潇愉悅資本創始合夥人李潇：與其更好，不如不同
目前資本市場的噪音非常多，大家都忙着在各個領域積極布局。但投資人的時間和精力都是有限的，任何行業、階段都湊熱鬧不一定能夠帶來好收益。因此，投資人要謹記“有所為,有所不為”。我們認為未來在一些新領域會有一些“可為”的機會。
首先，大數據已經被提及非常多，過去誰都不知道大數據是什麼以及商業模式是什麼？但這兩年發生了很大變化，一是發現企業對數據可視化和分析的需求變得越來越大。過去大部分都是粗放式經營，躺在那裡就把錢賺了，數據并不重要，數據分析軟件也隻是企業中的幾個決策者在用。但現在發生了很大變化，數據成為各個部門最終做決策的利器。況且，數據在很多行業中，特别是金融行業可以有很好的應用前景。金融行業的數據跟業務緊密相關，如果通過大數據分析做出一個比較好的風控系統，直接就可以降低壞賬率，帶來利潤。金融機構也願意為數據服務付錢，這個領域未來幾年會有長足發展。
其次，消費升級是未來20~30年的投資賽道。過去很多人說中國消費互聯網的紅利期過去了，實則不然。如果去美國、日本這些發達國家旅遊或考察，會感覺他們的消費和服務比中國依然領先太多，消費在未來不會像O2O的1.0時代隻做一個連接，而是需要深度從供給側進行改造，做好的産品、服務，長期下來會有巨大機會。
最後，今天大家都認為做投資行業很困難，投資業跟中國很多行業類似，一窩蜂效應，很多人都闖到這個行業裡邊，讓所有人都感覺有點兒不知所措。其實這種情況也正常，會有一定時間的整合期。做基金本身就是門檻很高的事情，近兩年被做低了隻是暫時的。最好的應對方法并沒有秘密武器，看得懂、看得早、不跟風而已。當然，也不能太早做炮灰，隻要用約半年至一年的時間真正搞懂這個行業，挖掘出早期項目的價值就好。隻有比别人看得更早，看到别人看不到的價值，你才有可能跑在前面。總結一句話送給年輕的創業者們，“與其更好，不如不同！”
中海資本創始合夥人寇祥河：隻有低于1%的人适合創業
首先，并不是每個人都适合創業，創業是個對人要求非常高的事情，可能隻有低于1%的人适合創業，大多數适合打工、做職業經理人。其次，創業前要做好充分的思想準備，創業可能沒有白天、沒有黑夜、沒有周末、沒有假期，如果還想以享受白領生活的心态去創業，基本上不可能，一定要提前做好思想準備。最後，年輕人創業風險比較高，因為既沒有經驗又缺少資源。創始人或者一把手的核心能力就是整合資源能力，包括人、财、物。公司缺人時把需要的人招來，公司需要資金時把資金融來，不管是借款還是VC投資。有些企業需要各種業務資質，就需要創始人協調各種關系，把公司資質等盡快辦下來、把大的合同簽下來。創業對創始人的要求非常多。一句話，創業不易！
漢理資本創始人、董事長錢學鋒：投資要找風口而不是追風口
首先，做投資一定要獨立思考，要找風口，而不是追風口。舉個例子，六年前的電商、團購行業如火如荼，神州大地到處都是做電商、團購的。很多VC都不看好其中一個細分領域——電商服務，大家都選擇去投淘品牌，恰巧漢理在電商服務領域投了兩家公司，一家前年在納斯達克上市，另一家也已在A股排隊。做投資我們選擇不提前布局，等到競争過後剩下的那一兩家已經成長至C輪時再投，則赢面會大。其次，投資都要付學費，别以為投資業特别好，一下子投太多會有風險。現在認為值得投的好項目，五年、六年、七年以後未必是好東西。現在看能帶給我們好回報的項目都是當年投審會時差點被否掉的項目，反而是當年的明星項目在過了幾年以後因各種原因從台上跌下來。投資本身要付學費，小步快跑，哪怕投輸了，也要輸得明白；投赢了，也要赢得光彩。基金本身應該是一個學習型的組織機構，隻有不斷學習，失敗才會變成成功之母。（攝影謝雲）
中海資本創始合夥人寇祥河
漢理資本創始人、董事長錢學鋒