6月3日，西部證券公告稱，已于6月1日收到陝西證監局《限制業務活動、責令限期改正并處分有關責任人員事先告知書》，其中股票質押式回購交易業務将被暫停6個月。
據了解，陝西證監局發現西部證券存在“股票質押式回購交易業務部分風控指标設置不審慎、固定收益部未嚴格執行隔離牆制度、自營業務較長時間内未能實現集中統一管理、多筆大額自有資金的用途和審批程序不符合财務管理制度規定”等違規行為。因此，決定在2018年6月25日至12月25日期間，暫停公司股票質押式回購交易業務；責令公司改正并處分有關責任人員。
第7張罰單有點嚴
根據公告，經陝西證監局調查，西部證券在股票質押風控、固定收益部隔離牆制度、公司債受托管理等方面存在較大的問題，具體有以下六項違規行為：
一是股票質押式回購交易業務部分風控指标設置不審慎、業務決策标準執行不嚴格、盡職調查不充分、交易跟蹤管理不完善，業務發生較大風險；
二是固定收益部未嚴格執行隔離牆制度，債券承銷、債券自營、投資顧問業務間存在人員混合操作、相互交易情況；
三是自營業務較長時間内未能實現集中統一管理，投資決策、交易審批内部控制機制未能有效執行；
四是作為“16川菜”、“16建東”、“15津港”等多隻公司債券的承銷商、受托管理人，盡職調查不充分、底稿不完備、募集說明書披露信息不準确，受托管理工作未能勤勉盡責，存在未簽署募集資金專戶三方監管協議、未能發現或披露發行人未按約定用途使用募集資金、募集資金與日常經營性資金往來混同等問題；
五是多筆大額自有資金的用途和審批程序不符合财務管理制度規定；
六是首席風險官擔任與職責相沖突的其他職務，風險管理信息技術系統未完全覆蓋各類業務。
監管層認為，上述六個方面的問題反映出西部證券内部控制不完善、風控體系存在重大缺陷。陝西證監局拟做出兩項監督管理措施決定：一、在2018年6月25日至2018年12月25日期間，暫停西部證券股票質押式回購交易業務；二、責令西部證券改正并處分有關責任人員。西部證券應當在收到監管措施決定書之日起10個工作日内做出處分決定，并在做出決定之日起3個工作日内向陝西證監局書面報告；在收到監管措施決定書之日起3個月内完成整改，并向陝西證監局書面報告整改情況。
據了解，2017年全年，西部證券及其子公司收到6張罰單，由此可見，其風控問題并非空穴來風。如2017年2月，西部證券因個别營業部利用微信推介私募管理産品而被證監會責令改正。此外，西部證券2017年還因未能切實履行持續督導責任、承銷公司債信披不一緻、募集資金使用情況未被有效監督等問題被監管部門采取責令改正措施、出具警示函等行政處罰。
算上這次處罰，自2017年年初以來，這已經是西部證券及其子公司第7次收到監管部門的罰單。
實際上，西部證券對此次處罰或許早有預感，畢竟其與樂視網的股票質押業務這個“雷”已是明牌，隻是何時引爆的問題，而本次遭遇監管處罰與西部證券信用交易業務踩雷質押股票“樂視網”有很大的關系。不過，相比2017年那6次處罰，此次股票質押業務被暫停半年對西部證券而言恐怕過于嚴厲，處罰力度略超預期。
截至2017年年末，西部證券總計為質押股票“樂視網”融出資金本金人民币10.185億元。其中，向賈躍亭融出本金4.735億元，向賈躍民融出本金2.96億元，向劉弘融出本金2.4億元，向楊麗傑融出本金900萬元。相關協議到期後，資金融入方未履行相應的合同義務，已構成違約，西部證券為此向陝西高院提起四起涉及樂視網的民事訴訟。要求賈躍亭、賈躍民、劉弘、單留歡、楊麗傑、趙龍等支付融資本金、利息和違約金。截至目前，西部證券與樂視網股權質押違約糾紛仍在審理過程中。
由于股票質押業務踩雷樂視網，使得經營業績出現較大的波動，西部證券也不可避免遭遇深交所問詢。根據西部證券近期的回複，2017年，西部證券信用交易業務毛利率為28.57%，同比下降67.66個百分點。
而在此次被監管處罰前，西部證券正陷入頻繁的高層人事動蕩而不能自拔。5月8日，西部證券發布公告稱，公司董事長劉建武申請辭去公司董事、董事長及戰略委員會主席和風險控制委員會主席職務。2017年3月和2018年4月底，西部證券總經理祝健和董事謝凱也相繼辭職。
風險控制隐患凸現
早在2月27日，西部證券發布公告稱，信用交易業務質押股票“樂視網”融出資金本金作為單項金融資産計提減值準備43941.56萬元，超過公司2017年度歸母淨利潤的30%。而計提單項金融資産減值準備将減少公司2017年當年合并利潤總額人民币43941.56萬元，将減少公司合并淨利潤人民币32956.17萬元。
正是因為“踩雷”樂視網的拖累使得西部證券2017年的業績不甚理想。2017年年報顯示，西部證券實現營業收入31.7億元，同比下降6.94%；實現淨利潤7.52億元，同比大幅下滑33.11%。截至2017年年末，西部證券總資産為512.46億元，較2017年年初減少5.42%。此外，因2017年度實施配股，歸屬于上市公司股東的所有者權益為175.7億元，較2017年年初增長41.61%。值得注意的是，西部證券信用交易業務收入64620.49萬元，占公司營業收入的20.39%。2017年全年，西部證券股票質押回購利息收入24580.34萬元。
而“踩雷”樂視網股票質押的後遺症在2018年仍在延續，西部證券一季度的業績繼續下滑。一季報顯示，西部證券一季度實現營業收入5.63億元，同比減少15.07%；實現淨利潤1.62億元，同比減少10.71%。根據公司近期發布的4月份财務數據，西部證券2018年4月實現營業收入14256.9萬元，實現淨利潤3695.34萬元，較2017年同期分别減少18.9%、29.4%。
6月3日晚間，西部證券在回複深交所年報問詢函時表示，2017年，公司實現營業收入31.7億元，同比下降6.94%，與行業降幅基本持平。其中，手續費及傭金淨收入為15.47億元，同比下降22.77%，下降的主要原因為公司的經紀業務、投資銀行業務手續費淨收入同比降幅明顯，且均高于上市券商平均降幅。
而在自營業務方面，公司全年投資收益、公允價值變動損益合計同比增加23.85%。2017年，公司實現淨利潤7.54億元，同比下降32.22%，主要是因為全年股票質押回購客戶違約計提減值損失大幅增加而導緻營業支出較上年增加較多。
數據顯示，2015-2017年，西部證券經營活動産生的現金流量淨額分别為-9916萬元、-52.37億元和-44.55億元。深交所要求公司說明經營活動産生的現金流量淨額連續三年為負且與淨利潤背離的原因及合理性。
西部證券表示，公司收入确認政策為在滿足提供的相關服務完成；收入的金額能夠可靠地計量；相關的經濟利益很可能流入企業的條件時，收入予以确認。此外，根據證券公司經營活動的業務特點，客戶資金性質的代理買賣證券款、代理承銷證券款的變動，以及金融資産持倉規模的變動均會對當年現金淨流量産生較大的影響。
西部證券認為，剔除上述兩項由于行業特點而影響現金淨流量的非損益因素後，公司2015年、2016年和2017年的經營活動現金淨流量分别為35.45億元、16.06億元和11.15億元，與淨利潤的變動基本一緻。
由于陝西證監局認定西部證券存在六大違規行為，直接導緻其股票質押業務被暫停半年。此外，除了股票質押業務違規外，西部證券還涉及固收業務、自營業務、公司債券承銷業務的違規。
根據陝西證監局罰單中列出的調查結果顯示，“（西部證券）多筆大額自有資金的用途和審批程序不符合财務管理制度的規定。”此外，罰單還提及，“西部證券首席風險官擔任與職責相沖突的其他職務，風險管理信息技術系統未完全覆蓋各類業務。”
2017年年報顯示，現任西部證券首席風險官是範江峰，負責全面風險管理工作，向董事會和總經理報告，現年50歲。範江峰自2015年9月17日起便擔任了西部證券首席風險官一職。在擔任西部證券首席風險官的同時，自2017年4月至2017年12月，範江峰還擔任了西部證券直接投資業務子公司西部優勢資本投資有限公司（下稱“西部資本”）的法定代表人、執行董事。
不過，随着踩雷“樂視網”股票質押事件的浮出水面，西部資本法定代表人、執行董事發生變更，自2017年12月至今，西部證券董事會秘書黃斌接替範江峰擔任西部資本法定代表人、執行董事。
實際上，自2012年上市以來，西部證券以經營思路激進、激勵機制靈活遠超同行，但激進背後卻埋下了風險控制缺失的隐患。此次股票質押風險事件的爆發便是最好的說明。
截至4月30日，西部證券滬市待購回初始交易金額為22.07億元，其中，自有出資金額為9.3億元，資管通道規模為12.77億元，整體履約保障比例低至91.52%。相比之下，深市項目整體較為安全。截至4月30日，西部證券深市待購回初始交易金額為39.5億元，其中，自有出資金額為33億元，定向出資6.5億元，履約保障比例為235.04%。
據此分析，綜合此次監管的處罰及履約保障比例看，西部證券應該是不止一筆業務違約。如果風險項目都出自通道，則對西部證券本身的影響不大；而如果是自有資金踩雷，則可能會出現較大比例的資産減值。
當然，西部證券并非唯一一家在股權質押業務上出狀況的券商。截至4月30日，除西部證券外，滬市整體履約保障比例低于平倉線130%的券商還有4家，履約保障比例低于預警線150%的券商有9家，而且，上述券商全部為中小券商，業務規模都不大，抗風險能力相對較弱。
股票質押業務監管趨嚴
除了樂視網違約事件，2018年以來，信用風險事件頻頻爆發，神霧環保、斯太爾、邦訊技術、金龍機電等多家公司大股東都遭遇了質押股票觸及平倉線的情形，多家券商遭遇股票質押融資“踩雷”事件。
事實上，股票質押式回購是上市公司股東頻繁使用的融資手段，但不可輕視質押股權的風險。尤其是高比例進行股權質押的大股東，一旦有風吹草動，則随時可能面臨爆倉的風險。
2018年1月，上交所、深交所、中證登分别發布了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》，新規要求，股票質押率上限不得超過60%；單一證券公司、單一資管産品作為融出方接受單隻A股股票質押比例分别不得超過30%、15%，單隻A股股票市場整體質押比例不超過50%。2月，滬深交易所聯合舉辦股票質押式回購業務培訓會，監管層向各券商分管股票質押業務的高管和合規人員，梳理了場内股票質押式回購業務存在的主要問題。
近期，中國證券業協會下發了《關于證券公司辦理場外股權質押交易有關事項的通知》，通知明确要求證券公司、證券公司子公司及其管理的集合資産管理計劃或定向資産管理客戶不得作為融出方參與場外股權質押交易。目前，不少券商場外股票質押業務已基本被叫停。
而監管層加強對證券公司自營和資管資金開展場外股票質押回購業務的監管，是對金融嚴監管政策的延續，這與落實“金融去杠杆”的政策要求一脈相承，也是對之前相關監管疏漏的彌補和完善。加強對場内場外質押業務的監管，就是要防止過度質押融資導緻宏觀上的一緻性操作，一旦市場出現整體下行趨勢，有可能爆發由于強制平倉操作所引起的超賣和螺旋式下跌。
從另一個角度來看，對股票質押業務的嚴監管可以避免部分市場資金“脫實向虛”，有利于該業務回歸服務實體經濟的本源，是推動供給側結構性改革、加快轉變經濟發展方式的重要舉措。與此同時，監管高壓也進一步強化了機構的風險管理，有利于資本市場的健康發展。
此次，西部證券遭受的嚴厲處罰對整個券商行業也有很大的震動，即在開展任何一項業務之時，各家券商都要根據自身的風控能力量力而行，且要走出差異化發展之路。
此前，券商業普遍存在“重業務，輕風險”的傾向，不管什麼業務，拿到牌照是最重要的，甚至在開展業務時不顧風險換取項目資源，導緻整個行業都在唯業務規模馬首是瞻。就股權質押業務而言，确實有部分券商為做大規模而放松風控指标的操作，甚至出現給不符合條件的上市公司股東提供融資服務的情況，這在無形中給部分券商股權質押業務埋下了風險的種子。
實際上，早在2015年，券商行業已經領教了一次股權質押業務的風險。自2015年下半年開始，A股進入震蕩市之後，不少券商在股權質押融資業務上出現了虧損，這使得券商對股權質押融資業務的态度有了一些改變。即單純拼價格、拼質押率等同質化競争無法繼續，要想行業發展進入良性競争階段，未來券商必須要走差異化發展的道路。
最近幾年，一些有先見之明的中小券商已經在逐步撤出股權質押業務。由于股權質押業務涉及上市公司和資本市場的方方面面，加上質押品處置過程非常複雜，如果沒有很好的制度設計和風控能力，券商在該業務上栽跟頭的風險很大。此次西部證券在股權質押業務上的折戟沉沙并遭受重罰對整個券商行業敲響了警鐘。如果券商自身沒有很好的風險預警和控制能力，倒不如退出該業務更好，或者還會适當參與股票質押式回購業務，但隻是作為輔助營業部維系客戶關系的工具，而且要嚴格控制融出資金的規模，做到在事前就最大程度降低業務的風險。