面臨轉型壓力的赫美集團（002356.SZ）日前收到一份好消息，曾接盤樂視旗下易到用車的韬蘊資本集團有限公司計劃買入公司不少于5%的股份，成為公司的戰略合作者。
但遠水難解近渴，赫美集團目前急需完成業務轉型，公司選擇的是高端消費零售業。為此，公司先後将珠寶業務和小貸業務出售。
珠寶業務本是赫美集團的第一主業，這源自公司當初收購的每克拉美（北京）鑽石商場有限公司（下稱“每克拉美”）。可剛過了業績承諾期每克拉美業績變臉，赫美集團趕緊甩“包袱”。公司計劃收購的電商網站尚品網，能給這家主業變來變去的公司帶來新希望嗎？
轉讓變臉公司
赫美集團轉讓每克拉美的動作十分迅速。2017年12月2日，赫美集團宣布以8億元将每克拉美出售給有信偉業集團有限公司（下稱“有信偉業”）。按照協議，2017年12月31日前，有信偉業需支付轉讓款4.08億元，2018年6月30日前支付剩餘的3.92億元。
工商信息顯示，2017年12月18日，每克拉美完成了工商變更手續，有信偉業成為每克拉美的唯一股東。不過在此之前，赫美集團就已經與每克拉美“劃清界限”。
根據赫美集團2017年年報，公司确定2017年12月1日為每克拉美的出售日。對于這個公司的第一主業，赫美集團頗為決絕。
2014年，赫美集團以5.1億元收購每克拉美100%的股份，當年9月收購完成。每克拉美的原股東承諾，公司2014-2016年的扣非淨利潤不低于4745萬元、6636萬元和8492萬元。
赫美集團2014年年報沒有披露每克拉美的收入，但顯示每克拉美完成扣非淨利潤4853萬元，恰好超過承諾業績的下限。2015-2016年，每克拉美實現營收8.44億元和9.21億元，扣非淨利潤為1.05億元和9307萬元。
2015-2016年，赫美集團的營收分别為12.62億元和21.27億元，扣非後的淨利潤分别為6243萬元和1.37億元，即每克拉美占到了公司同期收入的66.88%和43.3%，扣非淨利潤占比更是達到了1.68倍和67.93%，毫無疑問是公司主要收入和利潤源泉。
就是這家為赫美集團貢獻主要甚至全部盈利的每克拉美在2017年迅速變臉。赫美集團2017年半年報顯示，2017年上半年，每克拉美實現收入6.65億元，淨利潤2026萬元。在出售公告中，赫美集團透露，2017年前9個月，每克拉美實現收入7.74億元，淨利潤3057萬元。
而2017年年報中，每克拉美實現收入8.21億元，淨利潤936萬元。在收入繼續增加的同時，每克拉美的淨利潤反而比2017年三季報大幅減少。
原本四季度應是珠寶首飾的銷售旺季，每克拉美卻出現虧損，全年淨利潤雖然無從知曉，但僅剩一個月的時間，公司的利潤不足千萬元，與上一年9300餘萬元的淨利潤顯然是天壤之别了。
在收購每克拉美時，赫美集團增加了3.68億元的商譽，這也是公司商譽最大的一塊。在完成業績承諾後，上市公司也要承受商譽減值的壓力。顯然2017年淨利潤的急劇縮水讓每克拉美的商譽面臨減值風險，此時赫美集團選擇出售這項業務，不但避免了商譽損失，還帶來了大筆的投資收益。
此次8億元轉讓每克拉美，為赫美集團貢獻了1.32億元的投資收益。正是憑借着轉讓每克拉美等幾家公司貢獻的2.4億元投資收益，赫美集團實現了1.44億元的歸母淨利潤，但扣非後公司虧損6735萬元。
将本可能商譽減值導緻公司虧損的子公司轉讓，反而獲得了上億元的投資收益，赫美集團表面上做了一筆劃算的買賣。但是，公司能得到這筆8億元的轉讓款嗎？
按照當初的約定，有信偉業應于2017年12月31日支付4.08億元，剩餘的3.92億元于2018年6月30日前支付。
可根據赫美集團年報，在公司其他應收款中，來自有信偉業的金額為6億元。顯然，有信偉業并沒有如約支付第一筆4.08億元的收購款。截至财務報告日已回款1.7億元，預計可收回。
有信偉業原本應支付超過4億元，實際情況是不足2億元。赫美集團是在2018年4月27日公布年報，而6月30日前，有信偉業應全部支付8億元收購款。在時間還剩下約兩個月之時，有信偉業還需支付4.3億元。
高價涉時裝
赫美集團的前身是浩甯達，主營業務是電能表。在2010年上市後營業利潤連年大幅下滑，2013年不足800萬元，此時公司開始多元化轉型。
繼2014年收購每克拉美涉足鑽石首飾零售後，2015年，公司又收購互聯網金融平台聯金所和小貸公司進入了金融業。2016-2017年，赫美集團的金融業務實現收入3.96億元和6.41億元，超過80%的毛利率則昭示了行業的高回報率。
不過，在轉讓每克拉美前後，赫美集團又幾乎将金融業務悉數轉讓，剛剛貢獻兩年的金融業與鑽石銷售從此不再是赫美集團的主業了。2018年一季度，在6.27億元的收入中，服飾業務以3.71億元正式成為公司主業。
赫美集團的服飾業務主要是品牌服裝代理。2017年6月，赫美集團出資1500萬元并增資2.63億元獲得了上海歐藍國際貿易有限公司100%股權，後者擁有阿瑪尼等多個知名服裝的代理權。
8月，赫美集團又宣布計劃以5.56億元收購溫州崇高百貨有限公司（下稱“崇高百貨”），後者擁有包括阿瑪尼在内的品牌代理店59家。10月，赫美集團又宣布以8億元收購深圳臻喬時裝有限公司（下稱“臻喬時裝”）等4家公司各80%的股權，其所擁有的仍是包括阿瑪尼在内的多家品牌服裝代理權。
那麼，赫美集團收購的這些線下渠道盈利如何呢？以公司正在收購的崇高百貨為例，2016年、2017年上半年，崇高百貨實現營收4.31億元、2.1億元，實現淨利潤-2286萬元、2083萬元。
原股東承諾，2017-2019年，崇高百貨扣非淨利潤分别不低于3500萬元、5250萬元和7875萬元，合計1.66億元。不僅如此，轉讓方還将出資不少于2.5億元用于購買赫美集團的股票。
2017年上半年，崇高百貨已經實現了2000餘萬元的淨利潤，完成全年3500萬元的承諾業績應該不是難事，可工商信息披露的淨利潤完全是另外一回事。工商信息顯示，2017年，公司實現營收4.42億元，淨利潤僅有1621萬元。
與赫美集團公告的2017年上半年營收相比，收入基本穩定增長，可淨利潤完全不一樣了。那麼，崇高百貨下半年虧損了？如果不是，那麼誰在欺騙投資者呢？
赫美集團8億元收購的臻喬時裝等4家公司2016年無一例外全部虧損，2017年上半年也隻有兩家盈利，合計淨利潤僅有645萬元，原股東承諾2018-2020年的扣非淨利潤不低于6900萬元、9660萬元和1.35億元。
此業績承諾的基礎是4家公司2017年實現不低于2000萬元的淨利潤，即使服裝銷售有一定的季節性，在納入兩家标的的虧損影響後，上半年，4家公司合計淨利潤隻有442萬元，臻喬時裝等4家公司下半年會迎來銷售的高峰？
如果是，那麼同樣經營阿瑪尼代理的崇高百貨為何2017年下半年的收入較上半年沒有明顯增長呢？
邊緣化的互聯網電商
尚品網宣稱是全球時尚輕奢購物網站，也是全球知名高街品牌TOPSHOP在中國全渠道獨家戰略合作夥伴。可就是這個公司對外宣傳的賣點，在此次交易中被剝離出來，仍由原股東運營，與赫美集團無關。
百度指數顯示，尚品網的搜索量從2016年開始就跌跌不休，如今已經跌至谷底，以這樣的邊緣化态勢，又能給赫美集團帶來多少期望的流量呢？
尚品網的股東名單算得上星光熠熠了。既有高瓴時尚、晨興資本這樣的私募巨頭，也有雷軍控股的順為投資。可即便如此，尚品網早已經處于邊緣化狀态，赫美集團此時接手能改變公司的未來？
根據業績對賭協議，交割日起1-3年，赫美集團要求的交易金額總和（GMV）不低于4億元、6億元和9億元，退回率不高于24%。至于目前尚品網的營收和GMV，赫美集團并未披露。
主打奢侈品的上市公司并非沒有，在港上市的米蘭站（1150.HK）主打二手奢侈品交易平台。公司從2012年起陷入虧損，當年收入尚有5.55億元，2017年縮水過半至2.67億元，淨利潤從虧損1129萬元擴大至虧損6753萬元。
在納斯達克上市不久的寺庫（Nasdaq:SECO）在2017年剛剛實現盈利，當年公司實現收入37.4億元，淨利潤1.34億元。電商網站從來都是靠規模制勝，寺庫網的收入較2015年翻了一倍不止才實現盈利，尚品網僅以4億元的交易總額而非收入何時才能實現盈利？