“寶萬之争”的現象背後，其實是中國經濟轉型升級的當下，過多的流動性與有限的投資機會之間的巨大矛盾
□朱蕾
備受矚目的“寶萬之争”近日再度上演，萬科董事會主席王石出人意料地放出大招，使得劇情出現大反轉。有人曾預言王石難以全身而退，“門口的野蠻人”遲早要登堂入室；但也有人力挺萬科管理層。2015年爆發的“寶萬之争”最終會如何收場，引人關注。
“寶萬之争”劇情再回顧
2015年7月，潮汕兄弟姚振華、姚建輝控制的“寶能系”大舉增持萬科股份，在數度舉牌之後成為萬科第一大股東，先後投入近400億元巨資，直指控股股東地位，引發“寶萬之争”。
自2015年12月18日萬科停牌後，雙方管理層進入“備戰”，萬科的目标是尋找白衣騎士，寶能系的目标是維持其第一大股東的地位，雙方都把手中的牌捂得很緊，相當神秘，吊足人們的胃口。
就在2016年3月13日，形勢發生突變。萬科公告稱，3月12日，萬科就拟議交易與深圳市地鐵集團有限公司簽署了一份合作備忘錄，宣布與深圳地鐵達成戰略合作，前者以增發的股份換取後者400-600億元人民币的資産注入，引入深圳地鐵後，萬科的股權結構将經曆又一次大重組。
盡管公告并未提及此宗交易是否涉及寶能入股萬科事宜，但由于此次深圳地鐵入股後，萬科、華潤以及深圳地鐵集團三方的持股比例将超過40%，三方如果簽署協議成為一緻行動人，将一舉超越寶能系，奪回萬科第一大股東席位。不過，萬科能否引入新股東，還必須經過特别股東大會，獲得包括寶能系在内的到場股東三分之二的同意，而這也使得這場大戲的劇情更加跌宕起伏。
2016年3月17日下午，萬科集團在深圳總部召開臨時股東大會，此次大會主要是審議萬科A股是否繼續停牌，共有129位股東出席大會投票。投票結果顯示，共有87億股參加投票，同意繼續停牌的有84億股，占總數的97.13271%，2.2億股反對，棄權2300多萬股。這意味着包括寶能、華潤、安邦等在内的多位股東都投了贊成票。另外，這個結果也意味着萬科A股将繼續停牌至6月18日。
值得注意的是，王石在本次股東大會上表示，“萬科本身是民營企業，不應該劃分股東是民營、國企，還是外資。管理層應該對全體股東負責。”并對此前言論引起的誤會道歉，萬科歡迎民營企業成為公司股東。
萬科最終歸誰
誰最終入主萬科仍是未知數，在2015年7月之前，華潤最有可能入主。但寶能系通過舉牌，已持有萬科24.26%的股權。志在必得的寶能系，沒有得到萬科管理層的芳心，萬科選擇停牌，宣布與深圳地鐵重組。
萬科與深圳地鐵的重組方案即使最後确定了，也還需要獲得特别股東大會三分之二股東的同意。如果寶能系和華潤都投反對票，重組方案也不會通過。寶能系持有萬科24.26%的股權，華潤持有15.25%的股權，搞不定這兩大股東，萬科就不可能“嫁入”深圳地鐵家。
任何股權争奪的背後都是利益之争，隻有各方利益得到相對平衡的兌現，才會重組成功。之前在百大集團股權争奪戰中，銀泰系和西子也是劍拔弩張，最後雙方不也握手言和了嗎？圍繞萬科股權的争奪，表面上看起來一團和氣，其實各方都鉚足了勁，在争取最大利益。一旦深圳地鐵增發進入萬科，寶能、華潤、安邦股份将均被稀釋，寶能系股份将被稀釋至20%左右，華潤将被稀釋至12%左右，安邦将被稀釋至5.5%左右。而華潤此時選擇發聲，也是在為自己争取話語權。
筆者認為，萬科股權之争的最終解決方案肯定是博弈之後的皆大歡喜：深圳地鐵入主萬科，管理層保住控制權，寶能和安邦享受重組成功後的股價上漲紅利，華潤成為公司第三大股東。對于寶能系來說，盡管目前是萬科的第一大股東，但由于收購資金加了杠杆，承受不起萬科股價暴跌和長期停牌帶來的損失，因此最期望的解決之道肯定是萬科重組成功，股價上漲，享受股權投資收益和萬科發展紅利，而第一大股東位置不是他們最在乎的。