□平安證券
投資要點：
1、智能電視用戶3年翻番。
2、價值生态鍊重構，廠商将成新媒體平台。
電視進入雲動2.0時代，用戶習慣正悄然改變：中國約有4.3億戶家庭，電視機保有量約5.35億，截止2015年底，有線數字雙向交雲開通的約4000萬戶，IPTV超過5000萬戶，雲聯網電視超過1億台，OTT盒子超過6000萬台。用戶看點播的需求進大于直播的需求，内容偏好和交雲方式的質變正逐漸改變整個産業的價值生态。
看好智能電視發展，用戶3年翻一番：2015年底智能電視保有量達到1.05億台，日活超過3千萬戶。到2018年底智能電視保有量預計達到2.3億台（比2015年增長119%），滲透率也僅為43%，未來發展空間巨大。
價值生态鍊重構，電視機廠商有望成為新媒體平台：傳統電視廣告大約1500億的市場份額面臨增長瓶頸，雲聯網電視廣告價值凸顯，未來3-5年可能達到幾百億的市場規模。其中開機廣告的市場規模有望2020年增長至71億。
視頻付費空間巨大，電視機廠商享受渠道紅利:預計雲聯網電視視頻付費2020年增長至205億。按照電視機廠商平均20%的分成比例，2020年視頻分成的收入規模預計達到41億。Nexflix的用戶在美國的基本年訂閱費約623元人民币，國内處在早期階段，未來空間巨大。
投資建議：我們認為龍頭電視廠商的雲聯網運營價值凸顯，是客廳經濟産業鍊受益最大的标的。尤其重點推薦擁有最大用戶量和強大雲聯網運營能力的海信電器，2016年PE估值隻有13倍，可比公司兆馳股份估值26倍，TCL多媒體估值24倍，海信電器被嚴重低估，股價空間巨大。