□招商證券
投資要點：
1、重組凝血因子潛在市場空間巨大。
2、血源産品存提價預期。
重組凝血因子是治療血友病的主要藥物。全球血友病患者約40萬名左右，其中中國患者約10萬，但登記的隻有1/10。缺乏VIII因子的甲型血友病患者占80%-85%左右。内源凝血因子的缺乏是血友病發生的根本原因，終身輸注對應的凝血因子是當下的治療方案。重組凝血因子較血漿提取的凝血因子，有着無病原體污染和雜蛋白少等安全方面的優勢，成為主流藥物、歐美國家70%以上的凝血因子使用的是重組産品。
國内凝血因子市場2010~2015年CAGR30%，潛在市場仍然巨大。國内巨大的潛在市場正在逐漸釋放，2015年樣本醫院市場規模為3.79億元。但受制于血漿供應，國内産品生産受限，2010-2015年國内樣本醫院進口重組和國産血源凝血因子VIII的CAGR分别為45%和26%。2015年進口産品市場份額為58.17%。2015年國内供應約5億IU凝血因子類産品，國産占57%。按照14億IU的基本标準，國内凝血因子市場至少2倍左右的市場空間。
重組産品有所降價，血源産品仍有提價空間。國内Bayer公司的VIII因子産品拜科奇受Baxalta和Wyeth公司産品競争，以及國家對最高零售價限制，2010-2015年降價16%作為應對，2015年樣本醫院銷售額過億。2007-2015年，國内主要廠商的VIII因子提價65%-75%，但進口VIII因子産品每IU的價格仍然為國産的2倍以上，國産産品仍有提價空間。
重點推薦上海萊士、華蘭生物。