人民币大幅貶值的後果，不用遠觀，近期就有警示。自2015年“8·11”彙改人民币開始大幅貶值以來，一年多的時間内人民币中間價從6.21一路貶值至6.96，外儲從4萬億美元跌至3萬億美元。起初政府想讓人民币自由浮動，借機國際化，可在貶值預期下，很快就面臨着“保彙率和保外儲”的兩難選擇，政府最終不得不外儲優先，以極端手段限制企業對外投資，重申居民外彙管制，以紮緊資本外流的閘口。為什麼如此？這得從人民币發行機制上解釋。當年改革開放以貿易拉動經濟，人民币的發行也建立在貿易順差積累的外彙儲備上。有了儲備人民币才有了堅實的後盾，實體經濟才獲得充足的流動性。若外儲枯竭，實體經濟的一切運作都将瞬間建築在沙灘之上。
新興市場缺乏自主的貨币發行權，以至于随着美聯儲的貨币周期，潮汐式地被“剪羊毛”。此輪美元加息周期，巴西、土耳其、阿根廷和印尼等國紛紛棄守彙率，均是外儲囊中羞澀的無奈之舉。中國渴望以人民币國際化來加強貨币的自主權，可惜在強勁的資本外流之下不得不紮緊了籬笆，至今人民币也算不上是儲備貨币。而一旦政府主導其大幅度貶值，對将人民币納入儲備品種的海外央行乃至将人民币納入特别提款權的世界銀行，都将是一場打擊，帶來對人民币的不信任。正因如此，政府絕不會置辛苦積攢起來的人民币名聲于不顧，僅因為和美國貿易平衡的需要就給人民币一次性大幅度貶值。
因英國特工事件，俄羅斯被西方集體制裁，經濟遭逢困難，這激發了戰鬥民族的鬥志。于是乎，俄羅斯4月份抛售了474億美元的美債，占到它擁有的961億美元美債的一半。而此前的3月份，俄羅斯已經減持了160億美元，過去6年裡，俄羅斯一直在賣出美債。但問題是，“賭氣”式的抛售并沒有改變美元的走勢，美元一改今年年初的弱勢，美元指數又重回95的相對高位。有一種觀察，俄羅斯并不是“孤軍奮戰”，日本、中國以及可能是中國的“白手套”的愛爾蘭等多國都在抛售美元，當全球“苦秦久矣”的國家在特朗普貿易戰的威脅面前均加入到抛售美元的大合唱中，美國長期以來靠鑄币權“薅羊毛”的局面将一去不複返。可這樣的局面且不說還屬于美好的願景，短期内即使海外投資者都抛售美元，帶給外彙市場的也不僅是美元大幅度貶值的局面，還會伴以更為激烈的貿易戰，帶給全球經濟更為劇烈的陣痛。
貿易戰展開，中國貿易順差的唯一來源，來自美國的順差即将枯竭。另一方面，承諾于“一帶一路”的投資卻不能立時刹車。這一減一穩之間，注定了外彙儲備的入不敷出。而沒有了外儲的支持，人民币的确面臨着貶值以尋求貿易平衡的困境。至于人民币将貶值到何種程度，卻非簡單的計算。此前相當長的時間裡人民币以美元為錨，結果兩國生産率水平的差異導緻了貿易順差以超級穩定的速度積累。有鑒于此，未來的人民币一定是堅持彙改以來錨定一攬子貨币的方向，加入全球抵制美國貿易保護主義的大合唱。至于短期内，美聯儲鷹派加息仍在進行中，中國央行卻由于去杠杆和貿易戰引發的股市動蕩，不得不提前退出了緊縮貨币的政策，一緊一松間，人民币與美元分道揚镳，人民币因此貶值實屬正常的市場反應。