2014年3月28日，中國投資協會股權和創業投資專業委員會(以下簡稱“中國創投委”)一屆五次理事會擴大會議在北京召開。本次會議參會陣容強大，200多家知名VC/PE機構的代表濟濟一堂，回顧2013，總結一年中的實踐心得;展望2014，列出新時期的目标任務。圍繞VC/PE行業發展的新形勢，以及新時期的機遇與挑戰，與會代表積極發言，建言獻策，真正實現了會議的主旨——交流，溝通，學習，提高。
國家發展和改革委員會高技術司、财政金融司，證監會基金部，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司等有關部門領導列席會議，并就國家對VC/PE行業發展的部署、行業監管、新興産業創投計劃、全國中小企業股份轉讓系統建設的情況等向與會嘉賓做了細緻說明。
參會嘉賓表示，這次會議的召開恰逢中國金融改革拉開序幕的時點，有關部委領導的列席充分體現了政府對VC/PE行業發展的關心和支持，這為行業的發展創造了寬松的外部環境。下一步各家機構要苦練内功，加強自身業務水平，為新興産業發展，為國家經濟轉型做出應有的貢獻。
創投委服務更優質
中國創投委常務副會長沈志群就創投委過去一年的工作及未來一年的計劃向與會嘉賓做了詳細報告。在國家立法方面，創投委真正成為了連接政府與行業的紐帶和橋梁，成為國家政策上傳下達的重要通道，并積極反饋行業的呼聲，對行業健康發展發揮了積極作用。
2013年2月，中國證監會發布《私募證券投資基金業務管理暫行辦法(征求意見稿)》，向社會征求意見，其中涉及比較敏感的股權投資機構和創業投資機構的登記問題，中國創投委組織多家機構座談後，彙總行業意見和建議上報中國證監會相關部門領導，使政府獲得了研究制定法規的第一手資料，最終發布的《暫行辦法》充分尊重了行業發展的現狀。
2013年8月，根據上一個月先後出台的《國務院辦公廳關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見和建議》(國辦發[2013]67号)和《國家發展改革委加強小微企業融資服務支持小微企業發展的指導意見》(發改财金[2013]1410号)，中國創投委在對機構調研和座談的基礎上，起草了《關于加快創業投資和股權投資發展的政策建議》并報送相關部委。中國創投委領導和國務院研究室信息司領導共同撰寫的《關于加快創業投資發展的政策建議》被國務院以《決策參考》(第76号文)，報送黨中央、國務院和有關部門領導參閱。
任何行業要獲得健康發展，除了不能逾越法律紅線之外，更重要的是要搞好行業自律建設。在過去一年中，中國創投委把行業自律作為一項重要工作來抓，做了大量的工作：首先，加大對行業自律的宣傳。中國創投委在《投資與合作》雜志上開辟“行業評論”專欄，每月邀請行業知名人士撰文，從不同角度解讀、評價自律機制建設的可行性和必要性，點評當前行業内熱點與焦點問題。其次，加強與其他媒體的合作，提升中國創投委及會員在業界的影響力。第三，借助全國股權和創業投資行業協會聯盟，将行業自律機制推廣到全國。
除此之外，2013年中國創投委還舉辦多場與行業發展息息相關的會議、論壇;在研究方面也建樹頗豐，開展了行業評選，推進發展報告和重大課題研究，編撰《創投中國》系列叢書;另外，還協助政府部門做好股權和創投企業備案管理工作，積極探索新的培訓模式，發揮同學會組織的作用，做實資本對接項目的各項工作，加強國際國内行業間的交流。
沈志群表示，對于我國股權和創業投資行業來說，2014年挑戰與機遇并存，而機遇多于挑戰，中國股權和創業投資将進入一個新的增長軌道。中國創投委将繼續按照“服務會員單位的實際需求，研究行業發展重大課題，構建政企之間的暢通橋梁”的指導方針，努力為我國股權和創業投資行業的健康發展踏實工作，為各會員單位提供更加優質的服務。
關注場外市場投資機遇
2013年，中國多層次資本市場建設步伐加快，以全國中小企業股份轉讓系統和上海股交中心為代表的各種形式的股權交易中心紛紛設立，為VC/PE機構增添了又一新的退出渠道。為此，許多機構開始調整戰略，積極布局場外市場。針對VC/PE機構的這一需求，為了讓衆多的會員機構對于場外市場建設情況有更清晰的了解，中國創投委特别邀請全國中小企業股份轉讓系統總經理謝庚到會，就新三闆的發展情況做主題演講。
全國中小企業股份轉讓系統于2013年1月16日開始運行，一年多以來發展迅速。挂牌企業從205家增加到659家，總股本從56.28億股增長到2300億股，總市值從349億元增加到1300億元，開戶的投資者數量從5341戶增長到1.3萬戶，地域覆蓋從初期的天津、北京、上海、武漢4個國家高新區擴展到全國28個省市區級單位，現在隻缺少來自内蒙古、西藏和青海的挂牌公司。在制度建設方面，全國中小企業股份轉讓系統已經出台49項市場規則，覆蓋了各個業務環節。
對于各家投資機構普遍關心的全國中小企業股份轉讓系統的投資标的、投資價值、市場估值、流動性等問題，謝庚也一一做了介紹。截至2014年3月25日，挂牌公司的總資産為1.12億元，平均淨資産5558萬元，平均營業收入8033萬元，平均淨利潤759萬元。
謝庚說，全國中小企業股權轉讓系統的特點是公司差異比較大，規模大小不等。從股本規模看，挂牌企業大多數是中小企業，3000萬股以下的公司占市場份額的64%。具體來說，500萬股到1000萬股的公司有172家，占26%;1000萬股到3000萬股的公司有252家，占38%;3000萬股到5000萬股的公司有133家，占20%;5000萬股到1億股的公司有81家，占12%;1億股以上的公司有18家，占4%。
全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司挂牌企業上市前的一個總體情況，按照營業收入劃分，0到1000萬營收的公司有77家，占12%;1000萬到3000萬營收的公司有183家，占28%;3000萬到5000萬營收的公司有124家，占19%;5000萬到1億營收的公司130家，占20%;1億以上營收的公司142家，占21%。
按照淨利潤劃分，虧損公司51家，占8%;0到1000萬淨利潤的公司457家，占70%;1000萬到3000萬淨利潤的有115家，占17%;3000萬到5000萬淨利潤的公司22家，占3%;淨利潤在5000萬以上的公司有11家，占2%。
對于如何看待虧損公司的問題，謝庚解釋，公司對51家虧損企業做了調查，調查結果将其分為三類：第一類是還沒有開始盈利的公司，這些沒有形成銷售的研發型企業主要集中在醫藥領域，大緻有四五家;第二類是銷售收入處于增長期的公司，挂牌、市場擴張、員工工資上漲等因素導緻成本上漲，從而出現虧損;第三類是公司的服務領域出現波動，銷售下降造成虧損，這一類情況占少數。
對于全國中小企業股份轉讓系統的估值情況，謝庚也作了詳細說明。截至2014年3月25日，本年度挂牌公司累積成交7800萬股，成交645筆，成交金額3.9億元，均價5.04元，平均市盈率25.68倍，平均市淨率3.49倍。
LP江湖論劍
随着中國VC/PE行業的縱深發展，LP的隊伍也日趨壯大成熟。以往的LP大多是小企業主等自然人。如今随着海外資金、政府資金、家族資金大量湧入，各種機構LP跻身VC/PE行業并高歌猛進，已逐漸成為LP梯隊的主角。随着市場教育的不斷深入，之前LP與GP之間互不信任的關系也有了極大改觀。
為了讓各個會員單位對中國LP市場有一個全面的了解，中國創投委特别邀請國家發改委高技術司副司長徐建平、華蓋資本主管合夥人許小林、道合金澤中國總裁葛琦、盛世投資合夥人張洋、光大銀行投資與托管業務部副總經理曾聞學(主持工作)、諾承投資創始合夥人王東亮就“2014年中國LP的投資策略與趨勢”進行專題讨論。
道合金澤中國總裁葛琦首先發言。他介紹說，國家一直在鼓勵發展機構投資者，今年恰恰看到了這樣一個趨勢：民間母基金紛紛成立，社保、保險等機構也開始試水私募投資。每種資金都有自己的性格和特點，作為專業的母基金，道和金澤在選擇投資對象上，是通過從下到上的大量篩選的方式，這種方式與互聯網金融中的衆籌有些類似，道和金澤會把資金投向口碑極好的基金。
通過幾年來在中國母基金市場的實踐，盛世投資對LP特性有了全面把握。對此，盛世投資合夥人張洋做了簡要闡述。他說，中國的LP市場和國外還是有些差異，中國的LP市場是一個碎片化的市場，錢很多，但募集卻很難。這種條件下，就需要母基金機構擔負起培育本土合格LP的責任，把以短期套利為目的LP轉化成為長期VC/PE投資人。這個過程并非能夠一蹴而就，而是需要較長的過程。因為在高速發展的社會中，一夜暴富的神話還是會撥動不少人的神經。上萬家投資機構中，踏踏實實做早期的并不占多數，這樣就催生出了政府引導基金。但政府的資金是有訴求的，從投資類别到關注領域，再到篩選投資管理人的方法，都有很強的導向性。如何把政府引導基金與民間資本嫁接到一起?最重要的就是了解社會資本的屬性，要看這些資本是個人資金還是渠道資金，是追求流動性還是追求穩定性。隻有将這些情況了解透徹，才能夠實現政府引導基金和社會資本的嫁接，才能夠匹配合适的基金。
論壇嘉賓還圍繞合格LP應當具備的條件展開了讨論。國家發改委高技術司副司長徐建平認為，合格的LP首先應該具備理性思維。投資類似于炒股，不能總是追高，隻有合理地設計自己的回報，才能保證收益。其次，合格投資者應該有膽識。任何投資都有風險，要看在風險面前是否敢于突破。創業投資都是風險投資，你有幾億美金，敢不敢投資，這就需要膽識。最後一個條件就是智慧。一個LP至少要具備這三個條件才能稱得上是合格的LP。
光大銀行投資與托管業務部副總經理曾聞學就PE與銀行間可以對接的業務進行了簡要介紹。首先，在募資方面，銀行向客戶宣傳和銷售基金有着嚴格的程序，所以把PE産品放到銀行銷售需要經過一個流程。根據PE的特性，這一塊業務非常适合銀行個金部來做。其次，在配資上，銀行跟PE也可以合作，當然這一部分的資金是銀行的自有資金。現在，配資合作迫切需要解決的問題包括兩個：一是議價，二是風險控制。現在光大銀行正在研究止損的紅線。第三就是在債的發行方面，雙方可以尋找合作機會。但是在擔保、抵押物方面還要進一步研究。上市公司的股權質押好運作，至于私募股權基金的股權質押應當以什麼為參考，還需要好好研究。
諾承投資是專門為保險、社保等機構投資人提供服務的顧問型母基金投資機構。公司創始合夥人王東亮對社保、保險機構投資VC/PE的現狀進行了細緻分析。他說，社保基金在過去的幾年中已經投了将近20隻基金，配置非常全面。最近一年左右，社保基金的投資節奏有些放緩，這也是正常現象，因為早期投入的項目還沒有退出來，停下來調整一下策略很有必要。未來社保基金還會加大對私募的投資力度，并且會以結構化基金的方式來投。這樣，在享受固定收益的同時，社保基金還能獲得一些上浮的收益。
針對大家提到的對保險公司的期望，王東亮也做了詳細說明。保險公司在投資私募方面分化明顯，大、中、小保險公司的策略各不相同。一些大的保險公司設立了私募基金投資部，自己做GP，成為衆多投資機構的競争者。而小的保險公司有心無力，因為它們的資産規模小，投資私募力不從心，選擇投資信托和國債的比較多。中型保險公司則更傾向于做母基金，願意把錢投向基金，而非自己操作。