上市公司近年來争相跨界體育産業，傳統的運動鞋服制造企業貴人鳥也來趕潮。資料顯示，2014年以來，貴人鳥已經多次動用“大手筆”資金布局體育用品制造業、體育競賽經營業和體育運動服務業三大體育子産業的多個細分領域，企圖打造成為“國内體育産業第一公司”。
理想很豐滿，而且很遙遠。在2016年半年報中，貴人鳥營業收入全部來自于傳統的鞋服制造業務，公司體育産業業務對營業收入的貢獻卻為0。對此，有業内人士接受記者采訪時表示，貴人鳥在體育領域的轉型嘗試雖然不能盲目看衰，但國内的體育産業尚未進入“收獲期”。那麼，貴人鳥是否正陷入一個“美麗陷阱”？
買健身公司引監管問詢
最近，上交所向貴人鳥股份有限公司（以下稱“貴人鳥”）下發《問詢函》，涉及該公司近期的一項并購。今年3月12日晚間，貴人鳥披露公告稱，拟以發行股份及支付現金相結合方式收購威康健身，标的資産的交易價格初步确定為27億元，交易完成後，貴人鳥将持有威康健身100%的股權，威康健身成為貴人鳥的全資子公司。通過此次收購，貴人鳥的業務将擴展至體育健身領域。
據了解，威康健身旗下的威爾士健身會所主要分布在上海、北京、重慶、杭州等國内一、二線的核心城市。威爾士在北京地區的一位會籍顧問對記者表示，威爾士最早起家于上海，最近幾年才開始進入北京市場，目前威爾士在北京地區隻有4家健身會所，分别分布于朝陽門、建國門、西紅門和東方新天地，不過她同時表示：“威爾士在北京門店的拓展速度還是很快的，4月還會有一家新店将在木樨園開業，今年下半年威爾士将在北京新開3到5家新店。”至于單店收益情況，該顧問并不了解。
根據交易預案，威康健身在2015年和2016年分别實現營業收入5.16億元和7.43億元，兩年分别實現淨利潤1983.72萬元和4839.51萬元，2016年的營業收入和淨利潤分别較上年同期增長43.84%和141.86%。對此，預案解釋稱，2016年營業收入增長超過30%的原因是2014年及2015年新開門店較多，這些新開門店營業收入在2016年得以釋放，不過威康健身淨利潤的高增長原因卻無法從當前披露的預案中找到答案。對此，上交所在3月25日下發的《問詢函》中就威康健身的财務真實性、現金的内部控制、會員的身份信息等數據進行了問詢，并要求貴人鳥結合行業發展狀況及經營模式，進一步說明标的資産的核心競争力及其未來盈利快速增長的可持續性。不過，截至記者發稿，貴人鳥并未就此作出回應。
在并購标的被監管層問詢的同時，貴人鳥拟将公司注冊名稱變更為“全能體育股份有限公司”一事，也在一天之内由“更名公告”變為“取消本次更名事項”。有分析認為，貴人鳥取消更名的原因是擔心因更名規則趨嚴導緻申報無法通過。
主業“失守”
據了解，貴人鳥起家于傳統運動鞋服生産業務，與大部分本土品牌相似，公司旗下的鞋服産品大多定位于國内的三、四線城市。貴人鳥解釋稱，由于三、四線城市居民平均收入低于一線城市，消費者價格敏感度相對較高，因此國内部分運動品牌重點布局于三、四線城市市場，并通過集中的營銷網絡布局，适合三、四線城市消費者的定價策略，有針對性的市場營銷推廣和緊跟潮流的研發設計理念在三、四線城市逐漸發展壯大。
數據顯示，2010年至2013年，貴人鳥渠道端的門店數量分别由4027家擴張到了5560家，而零售終端總面積也實現同步增長，由28.21萬平方米擴張到42萬平方米。在銷售渠道迅速拓展的同時，貴人鳥的業績也被一步步地帶動起來。記者注意到，2010年至2012年，貴人鳥業績實現大幅增長，營業收入由15.35億元增長至28.55億元，增幅達85.99%，而淨利潤則由2.22億元增長至5.28億元，增幅達137.83%（見表1）。
不過，貴人鳥似乎在前期擴張的過程中“用力過猛”，在2014年上市之後，貴人鳥的門店數量開始出現大規模萎縮。記者翻閱公司2013年至2016年上半年的财報後發現，貴人鳥在國内布局的門店家數一路下滑，已經由2013年時的5560家下滑至2016年上半年的4313家。其中，曾經被貴人鳥“引以為傲”的三、四線城市的門店數量下滑幅度十分明顯，分别由2013年時的超過2092家、2135家門店，下滑至2016年上半年的1621家、1422家（見表2），而與之對應的是，貴人鳥在2013年結束了高速增長，當年的營業收入同比下降15.74%，淨利潤下降19.79%，而到了2014年，貴人鳥的業績繼續面臨調整——營業收入和淨利潤紛紛回落至2011年之前的盈利水平（見表1）。
針對門店數量萎縮和業績下滑的窘境，記者以投資者身份緻電貴人鳥，對方表示，“紡織鞋服行業發展到現在，已經由粗放式的擴張轉變為精細化管理，過去搶占市場份額的做法已經淘汰。目前，我們更加看重的是品牌的健康程度，沒有活力和效益的門店我們自然會選擇關閉。”
也是在2014年，貴人鳥提出對公司發展戰略進行升級，從“傳統運動鞋服行業經營”向“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育産業形态協調發展的體育産業化集團”升級，同時尋找盈利模式清晰的并購标的進行資源整合。貴人鳥高級顧問陳奕此前曾對外高調表示：“我們想做的是國内體育産業第一公司。”
就此，關鍵之道體育咨詢有限公司首席執行官張慶對記者表示：“在傳統運動鞋服領域，一些如‘亞瑟士’等專業運動品牌深受消費者歡迎，而反觀貴人鳥卻處于本土運動品牌的二線，與其說它是運動品牌，不如說它是有運動特質的休閑品牌。”他認為，這種非專業化讓貴人鳥的産品被替代的可能性大增，在這種背景下貴人鳥的轉型，既可以說是主動求變，也是一種無奈之舉。
漫長的盈利實現周期
在外界看來，貴人鳥在體育産業上的探索聲勢較大、結果寥寥。2015年1月，貴人鳥入股虎撲體育，雙方合作設立體育産業基金，總規模20億元，基金将重點關注O2O體育運營、體育培訓與個人健身服務、智能設備、體育網絡媒體和社區平台等細分領域。
“牽手”虎撲之後，貴人鳥的轉型步伐加快——同年4月20日，貴人鳥全資子公司貴人鳥（香港）有限公司對西班牙足球經紀公司TheBestOfYouSports（BOY）投資2000萬歐元，完成增資後，貴人鳥将成為BOY的第一大股東，進而完善公司在足球領域的布局；一個月之後的5月21日，貴人鳥斥資2億元聯合中國大學生體育協會、中國中學生體育協會布局校園體育賽事資源；在2016年，貴人鳥除了計劃收購上述威康健身之外，還收購了體育運動産品零售商傑之行和名鞋庫，以推動公司對運動鞋服銷售渠道的全面布局。
記者在查閱貴人鳥2016年半年報後卻發現，雖然貴人鳥自2014年就開始确立轉型，并動用“大手筆”先後布局體育用品制造業、體育競賽經營業和體育運動服務業三大體育子産業的多個細分領域，但兩年過去了，貴人鳥的營業收入至今仍然全部來自于傳統的鞋服行業。
難道貴人鳥在給投資者們講一個美好的資本故事？對此，上述貴人鳥内部人士對記者解釋稱，目前貴人鳥的轉型是以傳統的鞋服業務為基礎，多元體育産業協同發展，所以目前貴人鳥的盈利來源仍然以鞋服業務為主。但他向記者透露，公司2016年年報将在今年4月底披露，屆時就可以将2016年所投資的傑之行和名鞋庫的利潤納入公司報表範圍，享受到前期所投資的部分利潤。不過，當記者問及其他體育業務何時實現盈利時，對方并未給出明确答案，隻是表示：“體育産業有一定的投資周期，具體多久能夠實現利潤，目前我也不知道。”
對于體育産業的盈利周期問題，張慶也有他的看法。他對記者說，我國的體育産業目前還隻是耕種的季節，收割的季節尚未到來。
因此，對于貴人鳥的跨界轉型，張慶并不認為應該盲目看衰其在體育領域的嘗試。他對記者說，貴人鳥原來鞋服主業的“天花闆”是顯而易見的，“如果把上市融資來的錢全部投向主業，我反而不樂觀，貴人鳥通過資本驅動，延長産業鍊，對外可以給投資者一個想象空間，對内也可以為自己的下一步發展進行提前布局”。
不過即便如此，張慶在采訪過程中還是表達了他對貴人鳥轉型的某些擔憂。例如，對于貴人鳥布局校園體育賽事資源的舉措，張慶在面對記者采訪時認為，與國内體育消費習慣和全民健身意識的培養相比，校園體育的發展和變現則是一個更加漫長的過程。“首先這裡面涉及到對體制的變革——要把生産要素釋放出來，讓民營資本參與進去，進而掌握話語權和所有權——這是一個複雜的利益再分配的過程，我們目前還沒有像NCAA（全美大學體育協會）這種職業化的運營模式。”
在采訪的最後，張慶對記者表示，對貴人鳥來說，其轉型的最大挑戰還是在投資的方向、對投資收益的預判以及交易方式的選擇上。