“4月初上證指數應有上沖。目前的反彈行情與2015年9月之後的反彈行情有些類似，3150-3200點有阻力，指數反彈至此恐受阻回落。”
文|《小康·财智》記者吳潔
近期A股在3000點附近陷入拉鋸中，雖然吸引眼球的漲停股天天有，但市場缺乏明顯的賺錢效應，以存量資金為主的行情呈現圍城效應。
3月整體反彈
3月份，指數平開，震蕩上行，整體反彈，量能放大，上證指數月度上漲11.75%，以陽線報收。
從分類指數來看：全部呈現上漲，與之前一個月的全部下跌形成鮮明對比。小創闆指數運行強于主闆指數，小創闆中綜合指數好于成份指數。由于上漲廣泛度較好，且有一定力度，反彈短期有望延續。由于市場的整體轉暖，資金關注點出現向小創闆傾斜迹象。
從行業指數來看：全部呈現上漲。漲幅居前的行業是：非銀金融（20.50%）、計算機（19.12%）、國防軍工（18.30%）；漲幅落後的行業是：煤炭（2.60%）、石油石化（6.85%）、銀行（7.11%）。前一個月上漲的行業及抗跌的行業表現相對落後，漲幅居前的行業集中在前一個月跌幅較大的行業，短期超跌反彈的特性明顯。
從市場整體資金流向來看：資金淨流出狀況與前一個月大體相當，抛壓有所減輕。值得關注的是結構的變化，當月資金淨流入的是特大單與小單，大單與中單是淨流出，一般情況下，特大單與小單方向相反，兩者同向的情況最近一次是2015年9月出現，這一次再度出現和2015年9月有類似之處，市場的整體反彈是兩種力量的作用，特大單的護盤與小單的入場，而兩者追逐的标的明顯不同。
從行業資金流向來看：隻有銀行一個行業呈現資金淨流入，其他行業均是資金淨流出，但淨流出有增減分化。資金淨流出明顯減少的行業是：食品飲料、建築、建材、商貿零售、電力及公用事業；資金淨流出明顯增加的行業是：有色金屬、煤炭、鋼鐵、非銀。資金與價格結合來看，當月漲幅居前的行業中，非銀、計算機由于資金淨流出增加，顯示逢高有減倉行為。
綜合來看，3月份呈現反彈，整體轉暖，特大單護盤與小單入場共同作用。資金追逐主要集中在：銀行、食品飲料、建築建材、商貿零售、機械幾個行業。
宏觀形勢較為穩定
基本面方面，經濟階段性企穩弱改善，但持續性存疑。制造業PMI環比大幅回升，需求、價格與生産指數均呈現改善迹象；但地産為近期經濟企穩主要引擎的格局，或受行業周期性見頂、尤其近期局部樓市調控政策影響，而進入樓市銷量與地産投資降溫風險，決定了經濟回暖持續性或不長。
通脹階段性回升趨勢不減。在持續寬貨币政策及1月寬信貸投放後，2月CPI已連升四月至20個月高點2.3%，且2月PPI同比跌幅連續兩月收窄至八個月低點-4.9%；3月份以來，食品價格尤其是菜價未能季節性回落，且豬肉價格也創下5年新高，預計二季度通脹階段性回升趨勢不減。
貨币政策略收緊，由略偏寬松回歸穩健。在過去一年略偏寬松、旨在降低融資成本、降杠杆的貨币政策下，相繼引發了股市泡沫、一線樓價瘋漲，且近期通脹回升趨勢不減；在今年松緊适度、相機調控的基調下，近期央行貨币政策略有收緊，由略偏寬松回歸穩健。4月流動性仍待考驗。3月貨币利率整體有所回升，尤其是3月末資金利率中樞回升明顯，主要系近期央行貨币政策回歸穩健、大額淨回籠資金超萬億元且MLF（中期借貸便利）詢而未發，同時今年新施行的MPA（宏觀審慎評估體系）季度考核因素也加劇了資金利率回升壓力。展望4月，财稅與存準補繳迎來小高峰，且有5500億元MLF到期，若央行在堅持穩健貨币政策下流動性對沖不足，屆時流動性考驗壓力或加大，資金利率波動性将進一步放大，不利于杠杆操作和短債表現。
債轉股試點啟動，短期偏正面。據财新報道，首批銀行債轉股試點已在部分銀行試點，規模将為1萬億元，并與投貸聯動試點配合，預計在三年甚至更短時間内實施完畢。目前來看，債轉股對象聚焦為有潛在價值、出現暫時困難的企業，以國企為主，在銀行賬面上多反映為關注類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。且與上世紀90年代末債轉股的最大不同之處在于，本輪債轉股采取“市場化”方式，處置對象不能是處于市場出清過程中的“僵屍企業”，并且财政不做兜底。債轉股短期效應：降低企業負債率、延緩企業的财務壓力，恢複融資能力，利于實體企業盈利回升，對銀行而言，逆周期監管指标下利于銀行不良貸款率的下降（截至2016年2月末，銀行業金融機構不良貸款餘額逾2萬億元，同比增長近35%；不良貸款率升至2.08%），适度提升銀行風險偏好，豐富資産端的投資品種。
彙率方面，美國就業數據穩步改善，但全球經濟和金融市場不确定性增加，美國經濟複蘇與通脹前景也不确定，耶倫再次釋放緩慢加息的鴿派言論，美元加息延緩下美元弱勢震蕩，人民币彙率貶值短期減壓。
4月上證3200點壓力大
國信證券分析師闫莉認為，在上證指數綜合來看，4月份可能呈先揚後抑的走勢，月線收“上影線”的可能性大。“目前的反彈行情與2015年9月之後的反彈行情有些類似，但月線及周線指标顯示力度較上次疲弱。3150-3200點有阻力，指數反彈至此恐受阻回落。創業闆指數綜合來看，2300點偏上對指數當前反彈具有阻擋作用，主要來自2015年6月高點及12月反彈高點4037-2846下壓線，以及1800-2900點箱體的中軌。短期運行價量配合良好，但指标較2015年9月之後的反彈偏弱，指數短期處于可上可下狀态，嘗試上沖後最終選擇回落的可能性更大。”
國都證券肖世俊接受《小康·财智》記者采訪時表示，短期區間上軌仍有上行動力，指數或先揚後抑。二季度宏觀階段性進入經濟企穩弱複蘇、通脹溫和回升，基本面弱改善但政策面預期略緊；而關于大金融監管改革、資本市場引入中長期資金等制度紅利預期也将逐步升溫。綜合判斷，4月美元加息降溫、國内經濟企穩弱改善，疊加資本市場監管呵護，市場在反彈至區間上軌後，近期仍有震蕩上行動力。然而，二季度末市場面臨美元二次加息升溫、國内經濟企穩态勢減弱、英國或退歐等風險事件幹擾，人民币彙率、資金流動及風險偏好屆時均面臨較大波動壓力。綜合以上内外因素，判斷市場整體将先揚後抑，滬指波動區間3200-2800點，創業闆指波動區間2500-1900點。
肖世俊就投資主線與配置建議：看好階段性通脹繼續回升、漲價邏輯延續的周期品種、地産後周期、新興泛娛樂與智能科技消費等投資主線。重點建議加大以下幾大行業配置：一是通脹階段性溫和回升下，食品飲料、獸禽養殖、商貿等三大消費闆塊；二是地産與基建投資階段回升下經濟企穩弱改善，地産後周期闆塊如家裝家具家電，及投資鍊條的周期闆塊中的區域優勢品種，如區域水泥、鋼材及建築商；三是漲價邏輯延續的周期品種，重點包括去産能去污染下的部分化工品種，重點包括钛白粉、染料、印染、維生素，及下遊需求電動汽車持續放量的锂電池材料；四是新興泛娛樂或智能科技産品消費，包括網絡直播、IP變現、體育彩票、電子競技、VR、智能駕駛及人工智能等。
責編：劉彥華