姜先良律師，北京市中聞律師事務所權益合夥人，北京市法院前法官，商業機構合規管理顧問專家。主要執業領域：企業合規管理與風險防控、公司争議解決、刑事辯護、民事案件執行、金融不良資産處置。2018年3月14日，證監會組織召開稽查執法專場新聞發布會，介紹了近期查處的三宗案件，其中包括證監會稽查總隊披露廈門北八道集團（以下簡稱“北八道集團”）炒作“張家港行”、“和勝股份”、“江陰銀行”三隻次新股，籌集資金達數十億元。調查顯示，三隻股票均在2017年2月出現了集體異動，資金在瘋狂地炒作這三隻個股，其中，和勝股份在2月6日至15日股價累計上漲95.53%；張家港行在2月6日至21日累計上漲135.19%；江陰銀行則在2月10日至2月28日累計上漲了114.21%。而同期中小闆指數2月整個漲幅僅為4.48%，這三隻個股股價可謂大幅偏離市場走勢。因性質惡劣，涉案金額巨大，證監會依據相關法律法規，開出55億元罰單，為證監會史上最大罰單。對此，證監會副主席閻慶民回應說：嚴監管，當然要重處罰。北八道集團操縱市場案屬于一起實體企業脫實向虛、濫用杠杆交易，違規聚集市場資金，通過虛假交易誤導、欺騙市場投資者的典型案件。
絕非“一時興起”
證券監管出現天價罰單，并非“一時興起”，我們可以先看看這起天價罰單案件的宏觀經濟政策背景和微觀的證券監管态勢。
在宏觀經濟政策方面，中央從統籌推進“五位一體”總體布局和協調推進“四個全面”戰略布局出發，一直強調嚴禁實體經濟脫實向虛。2017年4月19日至21日，習近平總書記在廣西考察時指出，一個國家一定要有正确的戰略選擇，我國是個大國，必須發展實體經濟，不斷推進工業現代化、提高制造業水平，不能脫實向虛。北八道集團由廈門北八道物流集團有限公司發展而來，後者被認為是全國最大的民營鐵路集裝箱運營商。但在公司迅速擴張規模的同時，脫實向虛問題日趨嚴重。為獲得大量流動資金，北八道集團的經營開始轉向金融領域，涉及資産管理、珠寶、基金、物業等多個方面，通過重複抵押方式獲得銀行多次授信，并牽涉多起民間借貸。因此，該案暴露的北八道集團企圖通過操縱證券交易價格賺快錢的問題，并非一朝一夕形成的，可謂由來已久。
同時，天價罰單案件的出現，也直接源于證券行業嚴監管的現實背景。根據證監會通報的2018年稽查執法重點領域和工作部署，今年查辦的四類重點違法違規案件中，違規聚集市場資金、濫用杠杆交易、放大市場風險的案件是重點之一。在這種嚴監管的形勢下，根據證監會披露的情況，北八道集團利用300多個股票賬戶、100多台電腦、10多位操盤手同時交易，大量使用配資，累計獲利9.45億元。而且在調查過程中，北八道集團拒不配合調查，财會人員為銷毀證據抓傷證監會稽查人員，無論涉案數額還是行為情節都很嚴重，可謂頂風作案，不可不重罰。
三大啟示
本案的天價罰單，其意義絕不止于對北八道集團的懲罰，對于證券市場的健康發展還有以下三個方面的重要啟示價值：
一是罰單金額創了曆史新高，充分彰顯我國政府加大對證券市場嚴格監管的意志，個案的落實使得嚴監管不再是一句空話，而是成為實實在在的措施和行動，對于企圖操縱證券交易價格的機構和個人的僥幸心理是個有效的震懾。
二是天價罰單案件是個重要的風向标，對于通過嚴厲的證券監管行動，有效扭轉實體企業脫實向虛的發展趨勢具有有力的促進作用，同時促進證券市場脫虛向實，使金融更好地服務于實體經濟。
三是天價罰單案件充分表明我國的證券監管已步入全面深入監管的新時期。大家可以看到，今年證券稽查的四類重點案件：①嚴重損害上市公司利益，損害中小股東合法權益案件；②嚴重積聚市場風險，危害市場平穩運行案件；③嚴重破壞公平交易原則，影響市場功能發揮案件；④嚴重擾亂信息傳播秩序，惡意制造市場恐慌情緒案件。由此看出，作為證券市場支柱的幾大因素，即上市公司利益、公平交易原則、市場秩序平穩、市場信息傳播等，全部成為證券監管的重點。天價罰單案件的出現，既顯示了證券監管對市場風險的關注偏好，更有力證明了它的監管魄力和能力，突出對行為監管而不隻是關注結果。
北八道集團操縱證券市場屬于典型的嚴重積聚市場風險案件，此外在維護上市公司利益方面，證監會在2017年第一批專項行動中，就查處了山東墨龍、*ST昆機等9起虛增經營業績、虛假陳述案件。在維護公平交易原則方面，證券監管重點加大對并購重組領域和“高送轉”、“股權結構變化”等環節的内幕交易的監管。在維護市場信息傳播秩序方面，證監會2017年稽查了慧球科技實際控制人鮮言指使董秘炮制并通過非法渠道散播含有虛假記載、誤導性陳述及重大遺漏的信息的案件，依法開出34.69億元巨額罰單并對其采取終身證券市場禁入措施，涉嫌犯罪行為被移送公安機關。
與此同時，在監管新時期，天價罰單案件的出現預示着在查處證券市場違法違規行為中，國家刑罰權更有必要進行幹預和主動介入，發揮刑法促進證券市場良性健康發展的作用變得更為重要和迫切。
總之，随着中央國家機關機構改革方案的出台，原來的“一行三會”變成“一行兩會”，證券監管的責任和重要意義更加凸顯，這是金融改革的大勢所趨，也是證券從業機構和個人應當充分意識到的改革變化。上市公司要全面檢視自身的經營行為，依法履行職責，自覺維護證券市場的健康發展，有效防範包括刑事犯罪風險在内的各類合規風險。
結合2018年證券稽查的重點，涉嫌證券違法的企業和個人可能面臨一系列的刑事法律風險，具體見下表：
責編劉彥華