TheeighthglobalPEBeijingForumwascohostedbyChinaEquityInvestmentFundAssociation,BeijingMunicipalBureauofFinance,HaidianDistrictGovernmentandBeijingEquityInvestmentFundAssociationintheendof2016.Mr.RobertW.vanZwieten,thePresident&CEOofEMPEA,madeaspeechontheforum.HesaidthatChinaismoreattractivetothealmostallinstitutionalinvestorsasarepresentativeoftheemergingmarketsrelativetoothermarketsaccordingtothesurvey.ThebasketofemergingmarketswillincreasetheallocationofChinaforglobalinstitutionalinvestorsfavortheChinesemarket.“現在私募資金有了更好的進入市場渠道，尤其是投資高新産業，高新領域已經是一個很好的介入點”我們是專注于新興市場私募投資的全球行業協會，是獨立的非盈利性組織，在全球的會員超過了300家，包括基金經理、行業顧問及機構投資者，這些會員在全球100多個國家都有業務，管理資産超過了一萬億美元，這是非常令人震驚的數字，我們為所有會員提供數據等方面服務，通過向會員提供這些服務，幫助他們獲得更好的信息，并且提供相經驗分享和法律指引。這是我們的核心業務。那麼，新興市場私募投資的趨勢如何？中國的市場趨勢又如何？我想從國際投資人的角度來做一些解讀。
新興市場私募發展有很多機會
2016年第一到第三季度，新興市場整個融資額下跌了，其實從2014年到2015年就已下降，同比的下降幅度較大，這使新興市場面臨更大的挑戰，同時也面臨包括像貨币貶值的一些問題，包括中國在内的新興市場，央行緻力于對抗貨币貶值。盡管目前新興市場經濟有所放緩，但是，從長期來講，新興市場的私募行業還是在過去十年當中得到了比較充分的發展。私募是非常新興的行業，發展的曆史不超過50年，迄今為止已有非常可觀的成績。随着新興市場的發展，投資者有了更多的選擇，2012年以來，新興市場增長性産品很多，現在又出現了公共基礎設施的一些産品，所以說，盡管近些年融資和投資有所下跌，但我們的投資者現在有了更多的選擇的餘地。
從長期來看，新興市場在未來将會繼續有着高速的增長，當然可能會面臨這樣或那樣的問題。印度的GDP達到8%左右，中國GDP增長在6.5%左右，整個新興市場區域的國家基本上年增長率平均都在4%左右，而歐元區和美國基本上都在2%以下，發達經濟體在未來幾年當中的GDP增長率會低于2%，特朗普上台之後，美國經濟預計會達到了3%到4%左右。新興市場尤其是新興市場的城市經濟已經占全球經濟很大的份額，這一現狀其實并沒有引起大家足夠的關注。2015年新興市場在全球GDP占有率達到了60%左右，全球三分之二的人口都是新興市場的人口，那新興的城市應該說在這個高增長當中貢獻了非常大的份額。新興市場的城鎮化會帶來經濟的進一步增長。
先看看機構投資者在發展中市場的投資，我們必須看到,如果忽略新興市場而專注于在發達市場投資就會錯失非常好的機會，就會錯失了全球三分之二人口市場的機會。目前新興市場的私募投資的募資額和投資額在全球占的比重還是很小的，募資額在2016年達到8%，而投資額在6%，三分之二的人口市場實際上隻帶來了私募的融資額和投資額的8%，這是我們目前面臨的要解決的一個問題。我們可從不同的視角看一下這個問題，與發達市場相比，新興市場是開發不足的，在GDP比重的情況是，PE投資在英國美國很高，以色列排第三。而中國是一個很大的市場，事實上，未來還有很多的增長的潛力和空間。
再看看消費，2010年新興市場的消費大概在26萬億，2015年新興市場的消費大概是34萬億左右，超過了全球40萬億消費的一半，從全球500強地域分布來看，這些公司已經開始從發達市場轉移到新興市場和新興經濟體了，全球的經濟重心向新興市場轉移是一個趨勢。除此以外，很多的新興市場的公司是有這個機遇可循的，發達市場可能有技術人才方面有優勢，他們與資本的連接是更便捷，除了獲得融資的便利之外，他們還有很多的優勢，這也是投資基金經理能夠創造更多附加值的領域。有很多LP也看到了這一點，很多新興市場PE的回報率是由投資運營的提高來達到的。當然目前很多的貨币和政治風險讓LP對新興市場有一些擔憂，這可能在未來的兩年當中會影響LP在新興市場的投資。我們對100個機構投資者做了調查，盡管他們認為未來有一些不确定性，但是他們的投資意願沒有遭到太大的影響，但是，随着政治和貨币風險可能會進一步的上升，這種影響就會加大。投資機構除了關注政治風險和貨币風險外，他們也會關注環境問題，包括稅收監管，根據調查，隻有41%的受訪者認為他們在PE之外還會選擇其他的投資類型。所以說，PE在這樣的環境當中受關注程度還是比較高的。還有，美國的大選結果已經改變了很多人的觀念，對于PE來說，首先LP開始認識到美國大選和英國脫歐之後所帶來這些政治風險和貨币風險都是不可預期的。
就目前來看，以前說的投資新興市場比發達市場更有風險，這個說法不成立了，這種風險随處都有，而且不可預計，這就要求我們在風控和投資方面有更精準的眼光，我們看到現在投資者在新興市場開始做更多的資産配置以對沖可能在發達市場的這些風險。現在大家都很關注美聯儲加息的預期（記者注：此演講五天後美聯儲加息），但是事實上這已經不是那麼新鮮了，美聯儲非常想急切地讓利率回歸正常化，也有很多的經濟動力和政治意願來做這件事情。随着美聯儲的加息人們開始把對貨币政策的依賴程度調整到了對财政政策的關注，會期待一個更好的就業率或者是更多的稅務減免，期待有更多的财政政策或者是财政工具得到使用，這對于行業來講是有很大的影響的。
再看美元，美元不管是對日元、對人民币還是其他的所有貨币，美元都在升值，對于中國政府來講，這是很大的問題，尤其是對于外彙局和中國央行，資本外流和資本管制之間的矛盾可能更為尖銳了，而最後人民币國際化的問題可能也由此面臨很多的不确定性。還有中國的利率體系可能也會遭到挑戰。對于中國政府來講，有很多要解決的問題，從國際上來講，中國政府一方面想要通過市場來促進經濟的發展，而另外一方面又希望能夠避免不利因素從而加強對市場的控制，這當然很難平衡，真是需要非常精準的或者是精妙的政策設計才可以達到這一點。
國際LP對一些行業有着特别的興趣，2015年在保健行業方面有很高的期望，其實在過去三年當中一直都是如此，還有包括像消費品、服務業也是這樣，私募投資會更多地集中在服務行業。現在私募資金有了更好的進入市場的渠道，尤其是投資高新産業，高新領域已經是一個很好的介入點。
中國還是非常受青睐的市場
對中國經濟放緩的說法我總有一些不以為然，因為我不認為這是事實，1995年中國的GDP還不到一萬億美元規模，而2015年已是11萬億。盡管大家認為中國經濟增長率6%~6.5%已經是放緩了，但是，中國每一年的增長率都達到了1995年經濟總量，這是非常驚人的，中國未來經濟有所放緩，但是他增長的持續性會保持。目前中國工業分布在出現變化，制造業正在萎縮，但是，服務業占GDP比重在不斷上升，這是經濟自我調整的過程，在曆史上，很多國家都出現過這樣的情況，也代表了中國的這個經濟增長率的分布出現了變化。
有很多的數據顯示，中國融資做得還不錯，從2016年第一到第三季度前三季度PE的融資額都是增加的，但是投資方面表現得并不是那麼好，2016年前三季度和2015年比下跌了一半，原因有可能是取決于競争的不斷的加劇以及人民币貶值。但是，風險資本的彈性和韌性還是很強的，風險投資的案子2008年以來出現了，穩步的上升，但是，在2016年稍微有一些放緩。關于在PE市場投資前高估值有可能取決于戰略投資者的出現，同時也因為是競争的不斷加劇以及資本管制的收緊，第一到第三季度當中一些大的交易都是由非GP主導的。GP雖然是一個核心力量，但是，總體完成的交易的數量是減少了的。
數據顯示，中國私募投資的發展已經超過了其他市場，也許大家還沒有完全意識到這一點，中國是比較有吸引力的，尤其是以國際的LP的眼光來看是比較有吸引力的，根據對機構投資者調查，大家都一緻認為，相對于其他市場，中國作為一個新興市場的代表是非常吸引人的，從全球的機構投資者來看，他們比較青睐中國市場，所以，對于新興市場的這一籃子會增加對中國的配置。巴西以前曾經是非常受青睐的，但是現在中國取代了巴西的地位。國際的LP把各個不同的市場的回報做了一個對比，雖然整體來說是有所下降的，但是在中國PE的回報還是非常可觀的，大概是16%左右。
2016年整個新興市場PE資本的規模不斷壯大，雖然和發達國家市場相比還有比較大的差距，但是新興市場會進一步成為一個非常強勁增長的市場，能夠更好地與國際接軌，同時PE也是進入中國市場比較好的方式，尤其是以消費相關的PE基金表現得非常的活躍，當然，同時在估值方面面臨着各個國家之間的競争壓力的，包括來自像歐盟、美國的基金的壓力。還有一個值得關注的問題，就是人民币彙率，可能會影響一些國際的PE進入中國，盡管這樣，中國還是非常受青睐的市場。（本刊記者井華報道，王南海攝影）