目前，兩市跌破平倉線的質押總市值合計已達到9351億元，較2018年年初增加103.6%，而如果市場再下跌10%、20%、30%，平倉線以下市值規模将增加3057億元、6129億元、10153億元。
從閃崩到千股跌停，股權高比例質押上市公司頻現危局。
時隔兩年，A股市場再現千股跌停。6月19日是端午節後的首個交易日，當日收盤，滬指跌破3000點，再創2017年以來的新低，終盤跌3.78%，深成指跌5.31%；創業闆指大跌5.76%，創近3年以來新低。個股跌幅更是慘烈，滬深兩市1600隻個股跌幅超9%，跌停個股近1000隻。
收盤後，與質押相關的公告如雪片般飛來，上市公司股東質押的股份紛紛出現觸及平倉線或存在平倉的風險，而在質押重災區的創業闆更是比比皆是。
如，豫金剛石(300064.SZ)公告稱，控股股東河南華晶、實控人郭留希部分質押的股份觸及平倉線，存平倉風險。河南華晶及郭留希觸及平倉線的質押股份為2.87億股，占其持股的66.37%，占公司總股本的23.78%。上述事項存在導緻公司控制權變更的風險。此外，股東天證遠洋及一緻行動人質押的公司股票已觸及平倉線，天證遠洋及一緻行動人觸及平倉線的質押股份為3.22億股，占其持股的100%，占公司總股本26.70%。
邦訊技術(300312.SZ)公告稱，公司實控人張慶文及其一緻行動人戴芙蓉質押的部分公司股票已跌破平倉線，可能存在平倉風險導緻被動減持，質權人可能存在減持公司股份合計不超過公司總股本的3%。張慶文及其一緻行動人戴芙蓉違約股份總數為4910.6萬股，占公司總股本的15.3437%。此前，公司實控人質押股份因違約被動減持60萬股，公司股票一度停牌。
迪威迅(300167.SZ)亦公告稱，持股40.19%的公司控股股東北京安策質押的1.21億股（占總股本的40.19%）公司股票已觸及平倉線，存在平倉風險。相關券商可能通過集中競價的方式對其進行強制平倉，強制平倉股份數不超過300.24萬股。
這隻是A股市場股權質押的冰山一角。股權質押，是指股東以其所擁有的股權作為質押标的物而設立的質押，是一種常見的融資手段。由于股權質押具有成本低、效率高、業務靈活、資金來源廣等優點，A股市場已幾乎“無股不押”。
東方财富Choice數據顯示，截至6月15日，A股3526家上市公司中，有3453家上市公司進行股權質押，占比高達97.96%，而未進行股權質押的公司不足百家。
截至6月15日，A股上市公司股權質押存量規模已達7.14萬億元，占A股總市值的12.21%，上市公司股權質押規模從2014年開始加速擴張，2014-2017年，分别新增股權質押1.79萬億元、4.31萬億元、4.82萬億元、3.80萬億元，2018年以來又新增1.28萬億元。
随着市場的持續走弱以及上市公司基本面出現重大變化，質押之雷接連燃爆，引發市場大幅震蕩。根據天風證券的統計，截至6月19日收盤，當前正常交易的公司中，共計619家公司股價接近預警線，其中，跌破預警線的公司共564家；股價接近平倉線的公司共計425家，其中353家跌破平倉線。
按照安信證券的估算，目前，兩市跌破平倉線的質押總市值合計已達到9351億元，較2018年年初增加103.6%，而如果市場再下跌10%、20%、30%，平倉線以下市值規模将增加3057億元、6129億元、10153億元。
A股上市公司股權質押存量規模已達7.14萬億元，占A股總市值的12.21%。質押衆生相
市場震蕩之下，延期、補充質押已成為上市公司的家常便飯，尤其是部分股價未出現大幅下跌，質押股份尚在安全線以上的上市公司。
6月20日，南極電商(002127.SZ)公告稱，公司股東蔣學明将其所持有南極電商的部分股份延期質押，其中，質押給國元證券的720萬股質押購回日期由2018年6月14日延期至2019年6月14日，質押給國元證券的另外1320萬股質押購回日期由2018年6月15日延期至2019年6月15日。
截至2018年6月15日，蔣學明持有南極電商股份7597.50萬股，占公司股份總數的3.09%；其一緻行動人東方新民控股共持有公司股份9157.43萬股，占公司股份總數的3.73%。蔣學明累計質押其持有的公司股份7541.79萬股，占其持有公司股份總數99.27%，占公司股份總數的3.07%；東方新民控股累計質押其持有的公司股份9150萬股，占其持有公司股份總數99.92%，占公司股份總數的3.73%。
即，蔣學明及東方新民控股已經幾乎将其持有的南極電商股份100%質押，而令人慶幸的是，蔣學明2017年6月中旬辦理上述質押業務時，南極電商股價在8月左右，目前仍維持在9元上方，尚略有漲幅，暫不存在觸及平倉線的風險。
同日，蒙草生态（300355.SZ）發布公告稱，公司控股股東王召明于2018年06月15日将其持有的2000萬股股份質押給國信證券。據了解，此次質押目的為補充質押。
伴随着PPP項目清理、評級下調風波，蒙草生态股價也一蹶不振，2018年以來跌幅超過27%。在股價下跌因素的影響下，王召明接連補充質押。
此前的6月1日、6月5日，王召明已先後分别向國信證券補充質押579萬股、1034萬股。至此，補充質押後，王召明已累計質押股份20157萬股，占其持有公司股份總數的54.09%，占公司總股本的12.56%。
西隴科學（002584.SZ）亦出現了股東補充質押的情況，但不幸的是，西隴科學疊加了重組方案未能确定的利空，引發股價暴跌——短暫複牌即迎來四個跌停後又不得不再次停牌。
6月6日晚，西隴科學稱，當日公司收到實際控制人黃少群、黃偉波的通知，因近日公司股價跌幅較大，其所持公司股份中部分質押的股票已觸及平倉線，可能存在平倉風險。
數據顯示，黃少群持有西隴科學7450萬股股份，占總股本的12.73%。其中，累計被質押的數量為6090萬股，占其所持西隴科學股份總數的比例為81.745%，占公司總股本的比例為10.406%。而其已觸及平倉線的股份總數為1650萬股，占公司總股本的比例為2.819%，占其所持股份比例為22.148%。
黃偉波持有西隴科學股份總數為9239.11萬股，占公司總股本的比例為15.79%。其所持有西隴科學股份累計被質押的數量為7287.15萬股，占其持有的西隴科學股份總數的比例為78.873%，占公司總股本的比例為12.452%。黃偉波觸及平倉線的股份總數為650萬股，占公司總股本的比例為1.11%，占其所持股份的比例為7.035%。
西隴科學公告稱，上述事項可能導緻西隴科學實際控制權發生變化。經公司詢問，黃偉波、黃少群将采取積極措施，通過籌措資金、追加保證金或者追加質押物等措施化解股權質押風險。
6月15日，西隴科學發布公告稱，黃偉波部分股權質押式回購交易辦理了補充質押（240萬股），黃少群部分已到期的股權質押式回購交易延期購回（由2018年6月14日延期至2019年1月14日）。
引發西隴科學股價暴跌的源頭，是公司此前停牌期間推動的重組方案未能确定。
西隴科學于2018年2月5日開市起停牌推進重組事項。公司拟通過發行股份與支付現金的方式購買黃少群及其相關的并購基金持有的宏嘯科技的全部股權，并募集配套資金。宏嘯科技整體估值初步預計為26億-32億元。
但鑒于本次重大資産重組宏嘯科技的主要資産位于境外，境外資産涉及審批程序較複雜；且境外資産與國内的适用的會計準則、商業文化都有較大區别，本次重大資産重組的盡職調查、審計、評估工作所需時間較長；西隴科學尚需與交易對方就本次重組的方案和細節進行進一步協商和論證，本次交易的具體方案尚未最終确定，披露重大資産重組預案或者報告書還需要一定時間。因此西隴科學于2018年6月1日開市起複牌。
複牌後，西隴科學連續4個跌停，至6月6日，公司股價跌至每股11.23元。由此引發了實際控制人部分質押股份觸及平倉線。
能夠補充質押的上市公司還算幸運，沒有能力或未及時補充質押的上市公司股價卻遭遇閃崩。
6月12日，金剛玻璃（300093.SZ）、中南文化（002445.SZ）等股價接連閃崩，兩者均與股東高比例質押股票，而後因股價下行而出現爆倉風險有關。
金剛玻璃6月12日早間公告稱，6月11日，公司收到實際控制人羅偉廣的通知，稱其接到中信證券通知，因違反其與中信證券的融資融券合同，未在規定時間内償還負債，中信證券将于6月12日起對其融資融券賬戶進行強制平倉處理，減持該賬戶中的部分股份或全部股份。
羅偉廣持有金剛玻璃2428.71萬股股份，占公司總股本的11.24%，其股份被司法凍結後處于凍結狀态的股份數為2128.71萬股，占其持有公司股份總數的87.65%，占公司總股本的9.86%，另外有300萬股存放于中信證券客戶信用交易擔保證券賬戶。
當日，金剛玻璃盤中一度大跌9%，而中南文化則是直奔跌停。
當日早上一開盤，中南文化股價随即閃崩，在9:38分時以接近跌停價的均價成交177萬股，直接把股價打在跌停闆上，直至收盤。
收盤後，中南文化公告稱，因近日公司股票連續下跌，控股股東江陰中南重工集團質押的部分股票觸及平倉線。中南重工集團持有中南文化2.29億股，占公司總股本的27.59%。截至6月12日，中南文化收盤價為8.44元/股，控股股東觸及平倉線的股份總數為1.99億股，占公司總股本的23.97%，占其所持股份的比例為86.89%。
中南文化稱，目前中南重工集團正在積極采取籌措資金、追加保證金或抵押物等相關措施防範平倉風險。中南文化股票于6月13日開市起停牌。
2018年以來，金剛玻璃、中南文化股價跌幅分别達到41.24%、34.73%，兩者均已是連續第三年下跌。此前的2016-2017年，金剛玻璃股價跌幅分别為23%、53.71%；中南文化股價跌幅分别為46.55%、13.63%。
爆倉後遺症
股權質押觸及或跌破平倉線後，遭到強行平倉從而引發股價暴跌已是痛中之痛，而更痛苦的則是控制權也有可能就此喪失。
6月6日晚間，金洲慈航（000587.SZ）公告稱，公司當日收到控股股東九五集團通知，因近日公司股價下跌，控股股東的股權質押情況觸及平倉線，可能直接導緻公司實際控制人變更。經公司申請，公司股票已于6日開市起停牌。公司董事會将積極關注該事項的進展，并在實施相關措施後及時複牌，預計停牌時間不超過5個交易日。
公告顯示，九五集團持有金洲慈航7.87億股，占公司總股本的37.04%；已累計質押7.69億股，占公司總股本的36.21%，占控股股東所持股份比例為97.76%。截至6月5日，公司股票收盤價格為6.12元/股。控股股東已觸及平倉線的股份總數為3.57億股，占公司總股本的16.83%，占其所持股份比例為45.42%。
2011年，金洲慈航前身金葉珠寶借道ST光明登陸A股，其當時主業為黃金珠寶業務。近年來，金洲慈航通過收購重組，公司已将主業從黃金珠寶逐漸擴展到融資租賃業務。2015年，公司收購豐彙租賃90%股權，涉足金融業，同時開展黃金業供應鍊金融業務。2017年。公司收購餘杭農商行5%股份、餘杭科技擔保94.05%股權和衆信典當70%股權。
然而，上述一系列收購占用了金洲慈航大量資金，公司2017年現金及現金等價物淨增加額由上一年的流入7億多元變為流出500多萬元，2018年一季報，該數據進一步變成流出1億元。
6月4日，此前走勢一貫平穩的金洲慈航在股價創出2018年以來的新高後突然快速下跌，當日以跌停報收，第二天再次以跌停報收。随後，金洲慈航即發布了上述控股股東股權質押觸及平倉線的公告。
質押危機之下，九五集團須通過籌措資金、追加保證金或者追加質押物等措施才能化解危機，否則遭遇被動減持後金洲慈航的實控人可能發生變更。公告顯示，九五集團已補充質押122.88萬股至質權人之一金元證券，但相比質押的股份總額仍是杯水車薪。
短暫停牌後，金洲慈航于6月12日發布公告稱，終止與金一文化（002721.SZ）的戰略合作。此前的5月17日，金洲慈航與金一文化發布公告，後者拟購買前者全資子公司金葉集團旗下深圳金葉珠寶、北京金葉珠寶、青島金葉珠寶、武漢金葉珠寶各100%的股權，交易價格預計15億元，金一文化與金洲慈航同時簽署戰略合作協議。
此次公告稱，因金一文化的控股股東、實際控制人、持股5%以上股東及其一緻行動人拟籌劃關于金一文化股份轉讓的重大事項，該事項可能導緻金一文化實際控制權的變更，因此，公司與金一文化的合作事項存在較大不确定性，經過雙方友好協商，決定終止本次戰略合作事項并簽署終止協議。
6月13日，金洲慈航公告稱，控股股東在緊急停牌後提供多種形式的增信措施，籌措了充足的保證金，其質押股票觸及平倉線的相關風險已消除，公司股票于當日複牌。然而，複牌後，金洲慈航又現連續跌停，公司股票于6月15日起再次停牌，而此次停牌的緣由是籌劃出售子公司股權。
金洲慈航不是唯一一家因遭遇股東質押平倉而以“披露重要公告”為由的停牌上市公司，市場整體震蕩下行令不少公司股東的股份質押面臨平倉風險，為了給股東留出籌措資金的時間，停牌成了這些公司的最佳選擇。
統計數據顯示，自5月以來，已有超過150家A股上市公司宣布停牌，6月19日就有多達24家公司公告停牌。
風險有幾何
股權質押很大程度上解決了上市公司股東的融資需求，且具備成本低、效率高、業務靈活、資金來源廣的特點，發展極為迅速。
興業證券研究顯示，上市公司進行股權質押的曆史并不短暫，但規模的快速擴張主要從2014年開始，2014年至2015年上半年，股市表現較好，大股東選擇質押有利于其獲取更多現金流進行加杠杆操作，因此，全市場的股權質押規模不斷上升，2014年新增近1.8萬億元。而在2015年下半年股市出現了調整後，有部分企業的大股東選擇增加質押來攤薄風險和成本，這也推升了股權質押的規模。股權質押規模在2015年、2016年、2017年大幅持續走高，其中，2016年新增質押規模的高點達到4.8萬億元。到目前為止，上市公司股權質押的存量規模達到7.2萬億元，占比上市公司總市值接近13%，對股票市場造成波動的影響力在持續擴大，對于上市企業和進行質押的大股東資質影響也在不斷加大。
而按照安信證券的測算，當前未解除股權質押的上市公司為2349家，較2018年初的2270家增加79家，按現價計算未解押總市值為5.09萬億元，較年初的5.57萬億元縮減0.48萬億元，占A股總市值的8.61%，較年初的8.77%小幅下降0.16個百分點。
從闆塊分布角度看，主闆有未解押股票的公司共計1015家，市值為2.68萬億元，占主闆總市值比例5.51%；中小闆有未解押股票的公司共計736家，市值為1.59萬億元，占中小闆總市值比例為15.0%；創業闆有未解押股票的公司共598家，市值為0.72萬億元；占創業闆總市值比例為13.86%。
興業證券從已經解押的數據和質押截至時間統計，股權解押規模走勢滞後于新增表現1年左右，從2016年開始持續走高并且在2018年達到高位，這也是2018年這一問題的發酵更為強烈的一個影響因素。
根據已公告的股權質押截止時間測算，2018年四季度解押規模總量将面臨峰值，這會是總量上的一個壓力較大時點，而在2019年三季度之後将有所緩和。
從股權質押的直接規模來看，排在前五的行業包括機械、醫藥生物、電氣設備、化工、計算機，行業股權質押規模占比分别為8.8%、8.6%、8.3%、8.1%、7.1%。而股權質押市值占行業總市值比重較高，杠杆風險較大的包括輕工制造，電氣設備、紡織服裝、機械設備、計算機，占比分别為36.4%、29.2%、25.0%、23.3%、21.8%；尤其是輕工制造行業，股權質押行為在行業内普遍存在，并且處于較高水平。另外，如果同時考慮信用債發行規模較大的行業，那麼輕工、綜合、商業貿易等行業受股權質押這一因素考驗的壓力相對較大。
興業證券将未來幾年行業的股權解押規模排序顯示，其中，醫藥生物、房地産、傳媒、化工、電子、機械、計算機排在前列。換句話說，這些行業在中短期内所面臨的股權質押影響相對更高。
正常情況下，股權質押融資是一種正常的融資行為，用以獲取更多的流動性，對上市公司沒有直接聯系。但是，當二級市場出現大幅調整時，股權質押風險就凸顯出來了。
财富證券認為，股權質押的風險來源于“對賭協議”的不确定性，如股市行情的不确定性、企業經營的不确定性等。其中最大的風險就是股權價值存在極大的不确定性，股票價格每天都在波動，這種風險是難以預測的，在市場急劇下跌的情況下，股權質押的履約保障比例較低，容易面臨平倉風險。對于質押比例較高的個股，在平倉抛售的風險下，可能形成惡性循環——平倉導緻股價下跌，股價下跌導緻更多股權質押達到平倉線，從而導緻進一步平倉抛售。
國金證券認為，股權質押的主要風險是平倉風險，影響平倉風險的主要因素包括市場行情、質押率和質押比例等。在市場急劇下跌的情況下，股權質押的履約保障比例較低，股權質押就将面臨平倉風險。對于個股來說，質押率（杠杆率）越高股權質押的風險越大。
另一方面就是信用風險，即資金融入方帶來的違約風險。當融資方因經營不善導緻其财務狀況惡化或因宏觀經濟、政策面影響出現财務困難時，将無法按約定足額歸還資金。
以樂視網（300104.SZ）為例，2016年，樂視網歸母淨利潤增速為-3.19%，上市以來首次出現負增長，2017年，歸母淨利潤增速更是達到-2601.63%，資産負債率超過100%。2018年2月28日，西部證券發布公告，截至2017年12月31日公司共計為質押股票“樂視網”融出資金本金達101850.00萬元。公司進行了單項金融資産減值測試，信用交易業務質押股票“樂視網”融出資金本金作為單項金融資産計提減值準備43941.56萬元，超過公司最近一個會計年度經審計歸屬于母公司所有者淨利潤的30%。
一般而言，目前主闆、中小闆和創業闆公司的質押率分别為50%、40%和30%，而目前股權質押的利率普遍在7%左右。
在股權質押合約存續期間，為了防範違約風險，質押方會通過逐日盯市的方式，設定相應的警戒線和平倉線。具體來說，在履約保障比例達到警戒線時，質押方會要求公司股東進行補充質押；在履約保障比例達到平倉線時，股權質押合約提前解除，質押方有權處置質押的股票。一般來說，警戒線和平倉線分别為160%和140%(或者150%和130%)。
即，假設質押率為40%、利率為7%、平均到期期限為1年、以及警戒線和平倉線分别160%和140%，那麼達到警戒線的質押市值的下跌幅度應為-31.5%(=40%×(1+7%)×160%-1)，達到平倉線的下跌幅度應為-40.1%(=40%×(1+7%)×140%-1)。
國金證券表示，雖然近期市場波動加大，個股股權質押風險值得警惕，但客觀上講，當前市場整體股權質押風險可控。
對于股權質押的總體風險，國金證券按6月8日的收盤價計算顯示，A股整體未解押質押市值達2.88萬億元，相對質押日市值(按質押日市值計算，質押市值3.25萬億元)，目前A股股權質押市值下跌了-11.42%，距離上述估計的整體下跌-31.5%的警戒線和下跌-40.1%的平倉線還有一定距離。再考慮到存在補充質押的情況，目前股權質押風險整體可控。
而按照安信證券的估算，主闆、中小闆、創業闆當前跌破警戒線但未跌破平倉線市值分别為4385億元、1350億元、346億元，跌破平倉線市值分别為5718億元、2929億元、704億元，合計約為9351億元，較2018年初的4593億元增加103.6%，如果市場再下跌10%、20%、30%，平倉線以下市值規模将增加3057億元、6129億元、10153億元。
其中，50億-100億元市值上市公司高質押率情況較為集中，分行業來看，當前跌破平倉線的市值占行業總市值比例最高的五大行業為綜合（5.5%）、傳媒（5.4%）、農林牧漁（4.3%）、紡織服裝（3.9%）和電氣設備（3.6%），市值最高的五個行業為傳媒（850億元）、化工（728億元）、電氣設備（554億元）、房地産（485億元）和采掘（467億元）。
個股方面，質押比例超過10%的個股數量達1832隻，占A股總數51.96%，質押比例超過50%的個股數量則達128隻，質押比例超過了60%的個股數量超過50隻。而2018年3月12日證監會修訂并實施《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》明确規定，股票質押率上限不得超過60%。其中，藏格控股(000408.SZ)、銀億股份(000981.SZ)、供銷大集(000564.SZ)、美錦能源(000723.SZ)、茂業商業(600828.SH)、海德股份(000567.SZ)等個股質押比例超過75%。
興業證券表示，與股票投資不同，股權質押關注的是下行風險而非上漲空間。各種負面信息可能導緻股價的大幅波動，甚至成為股價跌破安全邊際的關鍵因素。過去一段時間以來，層出不窮的負面事件給投資者敲響了警鐘。
各類負面信息導緻股價下跌速度和程度不一，部分負面事件帶來的沖擊能夠輕易擊穿警戒線/平倉線構建的安全墊。一個典型案例是單隻股票按50%質押率執行質押，假設警戒線和平倉線分别為150%和130%，則距離警戒線或平倉線對應的股價跌幅僅25%和35%。
興業證券表示，結合股權質押存續期管理負面信息跟蹤經驗來看，目前投資者較為關注下述指标。
高管類信息：高管職位的核心程度及持倉占比，若出現抛售事件可能影響股價；增發方案終止：是否由公司自有資金投入或者項目本身原因而出現項目終止；股東拟減持股票：股東抛售股票帶來價值的大幅波動及市場信心下降；實施ST：屬于重大負面信息；業績調整：分析業績預告與實際業績公布的差異、是否出現業績預期向下調整等信息；重大消息：包括違規行為公告、董事長離職等消息。
興業證券建議，對部分極端負面信息應保持謹慎态度，該類信息包括實施ST、立案調查和股東減持股票，其中股東拟減持股票的影響大于預期；對一般負面信息保持适度關注，增發方案調整和高管離職的影響并不過分顯著；對輕微負面信息不過分擔心，股權轉讓完成、違規行為等負面信息影響有限，不必過分擔憂，但業績向下調整和訴訟敗訴等情況不一，需區分對待；限售股上市流通等負面信息根據标的具體狀況的不同，結果差異明顯，對該類信息應進行個别分析。
根據已公告的股權質押截至時間測算，2018年四季度解押規模總量将面臨峰值，這會是總量上的一個壓力較大時點，而在2019年三季度之後将有所緩和。