小米在「六絕月」招股，或錯過今年最好的上市時間。特朗普同時也向歐盟、日本、加拿大及墨西哥出口鋼及鋁材征收25%及10%關稅，而歐盟立即向美國威士忌、農産品及電單車征收報複性關稅。環球股市因為美國展開的貿易戰而大幅下跌。周末消息傳出，美國政府有官員嘗試接觸中方，意圖避過一場雙輸的貿易戰，因此美股結束八連跌并反彈。
第一隻同股不同權股份小米（01810.HK）正式招股。招股書數據顯示，小米發行21.8億股，招股價17港元至22港元，集資最多4,800億港元，為自2016年來最大宗新股上市。發行股份中，34.7%是舊股，其餘是新股。小米引入七位基石投資者，包括中投中财、中國移動（00941.HK）、高通、國開行、保利、順豐及招商局，合共認購43億港元。
料全年手機銷售理想
小米今年首季收入344.12億元（美元.下同），經調整經營淨利潤16.99億元。其中，智能手機收入232.39億元。據IDC數據，2018年第一季在全球智能手機市場按年下滑2.9%的情況下，小米手機同比增長87.8%。假如首季是手機行業銷售淡季，預計小米手機全年表現将較第一季理想。
小米招股有三大問題需要分析。第一，小米是否新經濟股。小米收入有九成來自硬件銷售，小米強調是新經濟股，以互聯網業務為發展主力。手機等硬件毛利率隻有5%，雷軍強調是以量來建新客戶群，再用這新客戶群建立互聯網業務。至于網上業務增長率達九成，毛利率六成，占盈利九成，所以不應以手機硬件股來估值，是新經濟股。
高增長應享高估值
定位問題引發到第二問題：估值。小米2018年首季因為優先股轉普通股而錄得虧損，若撇開特别項目，小米首季盈利有10億元。2018年市盈率達到51倍（以22港元招股價上限計），2019年預測盈利仍近30倍，比蘋果高一倍多。小米管理層強調小米是高增長公司，可以享有高市盈率。
最後是時間問題，如果小米在今年首季上市，相信反應很好，但港交所（00388.HK）7月才推出同股不同權。中國推出CDR，本來小米CDR計劃比香港早一天上市，可是中國證監比港交所嚴厲得多，令小米CDR臨門脫腳。一隻股份成功上市，也要靠天時、地利及人和。小米錯過今年最好的上市時間，在「六絕月」招股未必是最好的時間。
筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份