萬洲國際(00288.HK)是世上最大的豬肉食品企業,在豬肉産業價值鍊的主要環節,包括肉制品、生豬肉和生豬養殖均占據全球首位。受中美貿易戰拖累,美國地區的營業利潤下降30%至3.3億美元,生豬肉業務轉盈為虧,上半年虧損達1,500萬美元。
現時以出口量計算,萬洲(00288.HK)的美國出口業務,出口到中國占整體業務15%至20%。今年上半年向中國出口量累計已按年減少20%,在中美貿易争端日漸升溫下,市場對公司前景憂慮,導緻其股價在過去幾個月大幅下挫。
近日中國内地爆發非洲豬瘟,萬洲旗下鄭州屠宰場因活豬受感染而要暫時關閉,令市場進一步擔心營運受到影響。盡管市場一面倒壞消息,我們仍看出不少積極因素。首先,鄭州屠宰廠被封鎖時間僅為六周,其産能占内地業務不足1%,而目前并不是豬肉需求高峰期。
生豬價格或會反彈
市場對生豬需求短期将受到負面情緒影響,加上公司其他子公司并未發現疫情,能将訂單快速轉移至其他廠房,相信事件對産能影響有限。即使非洲豬瘟大規模爆發,國内生豬供應受影響下,市場仍缺乏代替品,反而會誘發生豬價格反彈,将成本轉嫁下遊營運商而有助獲利。
另一方面,受貿易磨擦影響下,萬洲在今年上半年肉制品整體銷量上升2.8%至160.3萬公噸,收入按年增加6.9%至59億美元,情況較預期為好。這主要歸功于占整體營業利潤55%的中國業務,營業利潤錄得32%增長,至4.74億美元。
推出高利潤新産品
聯同中美兩地的豬肉成本下降,經營利潤總額仍能按年上升14.9%,達7.88億美元。公司積極控制成本,改善包裝肉毛利,預料下半年毛利将維持強勢,配合推動高利潤新産品步入正軌,有望于下半年及明年對盈利有更明顯的貢獻。
以現價計算,萬洲預測市盈率(P/E)低于10倍,股息收益率亦接近4.5厘,估值非常吸引。再者,公司業務地域分布多元化,有助降低人民币貶值風險的影響,股價下跌空間有限,中長線投資者可在現時趁低吸納。
萬洲主要從事産銷豬肉食品,包括肉制品及生鮮豬肉,以及生豬養殖。
萬洲(00288.HK)半年走勢圖