中國金融監管格局從“一行三會”逐步轉變為“一委一行兩會”，更利于信息暢通與監管協調，中國人民銀行負責宏觀審慎監管的地位得到進一步加強，有助于維護金融穩定。2018年以來，中國金融體制改革邁出新步伐。3月，中共中央印發《深化黨和國家機構改革方案》，組建中國銀行保險監督管理委員會，将銀監會、保監會拟定銀行業、保險業重要法律法規草案和審慎監管基本制度的職責劃入中國人民銀行。此前，2017年7月召開的第五次全國金融工作會議宣布設立國家金融穩定發展委員會，并在中國人民銀行設立金穩委辦公室。由此，中國金融監管格局從“一行三會”逐步轉變為“一委一行兩會”，更利于信息暢通與監管協調，中國人民銀行負責宏觀審慎監管的地位得到進一步加強，有助于維護金融穩定。下一步，如何有效發揮中國人民銀行的宏觀審慎監管作用，便成為降低金融風險、彌補監管空白的重要課題。
宏觀審慎監管的内涵和界定
國際金融危機發生後，各國開始重新審視現有的監管框架，并重點關注宏觀審慎監管。在此之前，各界普遍認為對金融機構的個體行為和風險偏好實施有效的微觀審慎監管便不會導緻風險的産生。但單個微觀主體沒有風險并不意味着金融體系的整體穩定。
根據國際清算銀行的定義，宏觀審慎監管是微觀審慎監管方法的有益補充，該方法不僅考慮單個金融機構的風險敞口，更是從金融體系的系統性角度出發進行風險監測。宏觀審慎監管和微觀審慎監管是拓展和互補的關系，不是簡單的加總。宏觀審慎監管的主要目的是維護整個金融體系的穩定、防範系統性風險，着力于平滑金融體系的順周期波動和跨市場風險傳染，本質上屬于宏觀經濟管理和維護金融穩定的範疇。2000年，國際清算銀行提出，宏觀審慎監管應重點關注不同維度及其對應政策：一是從時間維度考慮，關注風險如何随時間的推移而不斷演變，在這種情況下，應建立逆周期的資本緩沖機制；二是從橫截面維度考慮，關注風險在金融體系内部的分布，關注系統内具有相似風險的金融機構，特别是系統重要性的金融機構。
中央銀行作為宏觀審慎監管主體的國際比較
國際金融危機過後，人們對于實施宏觀審慎監管逐步達成共識。許多國家相繼進行金融監管體系改革，呈現出由傳統的多頭監管向雙峰監管甚至綜合監管發展的趨勢。實施宏觀審慎監管的主體主要有兩類：一是單獨成立特殊機構監測金融體系的穩定性和潛在風險，如美國成立金融穩定監督委員會（FSOC）；二是由中央銀行承擔宏觀審慎監管職能，如英國在英格蘭銀行内部設立的金融政策委員會。英國的金融監管改革将英格蘭銀行改造成集貨币政策、宏觀審慎、微觀審慎于一身的“大央行”，并構建起作為央行子公司的審慎監管局與獨立于央行的金融行為監管局分别負責微觀審慎監管與行為監管的“雙峰”監管模式。韓國、瑞士、愛爾蘭、秘魯則沒有專設金融穩定委員會。美國盡管成立了FSOC，但其關注點還是側重于風險識别與監測，真正執行的效果有待進一步确認。美聯儲作為美國央行，被賦予了更多的宏觀審慎監管權限。在FSOC成立過程中，美國将系統重要性金融機構和金融市場工具監管權劃分到美聯儲，強化美聯儲的監管職能，要求其制定宏觀審慎監管标準。此外，美國還授權美聯儲對系統重要性支付、結算、交收體系制定監管标準。
總體來看，雖然各國對于宏觀審慎監管的主體選擇不盡相同，但都認識到要擴大中央銀行的監管權力與範圍，在這一點上具有更多共識。
加強中國人民銀行宏觀審慎監管作用的未來取向
宏觀審慎管理的根本目标是防範系統性風險，中國人民銀行曾提出宏觀審慎管理框架的三個方面：“一是宏觀審慎分析，以識别系統性風險；二是宏觀審慎政策選擇，以應對所識别的系統性風險隐患；三是宏觀審慎工具運用，以實施和實現宏觀審慎政策目标。”下面着重從以上三方面進行分析。
1.拓展宏觀審慎監管範圍，提升系統性風險識别能力。中國人民銀行在《中國區域金融運行報告（2017）》中提出，探索将規模較大、具有系統重要性特征的互聯網金融業務納入宏觀審慎管理框架。擴大央行監管範圍，完善對影子銀行、房地産金融、互聯網金融等的宏觀審慎管理。
（1）影子銀行。中國信貸投放沖動與信貸額度限制之間的沖突滋生出“影子銀行”業務。由于其沒有資本充足率指标的硬約束，業務規模迅速擴張，存在着較大風險隐患。因此，監管部門要特别關注“影子銀行”對金融系統穩定帶來的影響，将遏制通道業務、同業業務和理财業務等具有“影子銀行”特征的業務的野蠻擴張作為金融監管部門政策的重點。
（2）房地産。房地産價格在金融市場的推波助瀾下極易産生高杠杆，價格泡沫與日俱增。對此，中國人民銀行堅持審慎的房地産信貸政策，銀行保險監督管理委員會将遏制房地産泡沫化傾向作為2018年的工作重點。中國應制定相關法律規定金融監管模式，提高“一行兩會”的信息披露程度，使中國人民銀行的監管更有效率。中國人民銀行應完善房地産貸款監督管理體系，逆周期調節房地産市場金融結構，嚴控房地産貸款增速，建立房地産貸款風險控制機制，以謹慎原則降低商業銀行不良貸款發生的可能性。
（3）互聯網金融。為了更好地監管互聯網金融，中國人民銀行相繼出台了一系列政策文件，旨在降低移動支付的安全隐患，規範互聯網金融，發揮宏觀審慎監管作用。中國人民銀行應順應科技金融的發展浪潮，充分利用先進技術，彌補互聯網金融監管空白，健全相關行業監管框架，平衡好互聯網金融對實體經濟的促進作用與其潛在的風險隐患，同時還應增強公衆的互聯網金融安全意識和風險防範能力，構建科學高效的監管體系。
（4）虛拟貨币。作為擺脫實體形态的虛拟貨币，主要應用于互聯網金融投資，其中比特币是最為典型的一種虛拟貨币。雖然虛拟貨币可以帶動相關産業的發展，但是很多虛拟貨币涉及傳銷等問題，諸如“萬福币”“恒星币”“利物币”等虛拟貨币傳銷案層出不窮。為了加強對虛拟貨币的監管，規範虛拟貨币市場，中國人民銀行等七部委于2017年9月發布的《關于防範代币發行融資風險的公告》指出，任何組織和個人不得非法從事代币發行融資活動。随後不久，北京市互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室發布關于《北京地區虛拟貨币交易場所清理整治工作要求》，要求各交易場所最晚于2017年9月15日24點前發布公告，明确停止所有虛拟貨币交易的最終時間，并立即停止新用戶注冊。2018年3月28日，中國人民銀行召開全國貨币金銀工作電視電話會議，将虛拟貨币作為中國人民銀行2018年的整治重點之一。中國人民銀行于3月29日通告，2018年将開展對各類虛拟貨币的整頓清理工作。與此同時，中國人民銀行貨币金銀工作會議也将穩步推進數字貨币研發工作，着力構建“五位一體”的反假貨币工作機制，切實維護人民币流通秩序。未來，中國人民銀行應加強宣傳，普及虛拟貨币的相關知識，增強公衆的金融安全意識和風險防範能力；加強相關行業監管，健全監管框架，嚴格限制金融、支付機構等參與虛拟貨币相關業務活動，建立“合格投資者”制度，防止風險在不同行業領域間的傳播、擴散；深入研發數字貨币，從戰略層面降低市場對虛拟貨币的需求。
2.科學認識雙支柱調控框架，加強宏觀審慎政策協同。宏觀審慎政策與貨币政策具有共同點。第一，宏觀審慎政策與貨币政策的目标都具備宏觀特征，都是從國内和國外經濟形勢出發，确定經濟的宏觀指标。第二，在政策實施過程中，兩者都運用了宏觀調控工具。第三，兩者的目标都具有逆周期性，貨币政策期望通過逆風向的操作來實現價格等指标的穩定；宏觀審慎政策則通過逆周期的資本緩沖等工具，控制系統性風險的傳染和擴散。兩者都通過緩沖經濟周期和金融周期的波動來防範風險以保持經濟平穩運行。
但兩者也有不同。第一，對宏觀審慎政策與貨币政策目标的評估标準不同。貨币政策目标的量化可以通過CPI指标來确定，但對金融系統穩定性的評估還存在主觀的成分，這方面評估标準的量化程度比CPI等指标要弱。第二，兩者的考慮範圍不同。貨币政策的目标着眼于整個宏觀經濟系統的穩健運行，而宏觀審慎政策的目标直接針對金融系統，旨在防止金融業的系統性風險對整體經濟運行造成影響。
鑒于兩者的異同，應繼續完善貨币政策框架，強化價格型調控和傳導，繼續深化利率和彙率市場化改革，發揮金融價格杠杆在優化資源配置中的決定性作用，将更多金融活動、金融市場、金融機構和金融基礎設施納入宏觀審慎政策的覆蓋範圍。進一步健全貨币政策調控和傳導機制，完善全口徑跨境融資宏觀審慎政策，促進跨境資本平衡流動。通過健全雙支柱調控框架，達到保持币值穩定、維護金融系統穩定的目标。
3.科學運用宏觀審慎工具，實現宏觀審慎政策目标。随着金融科技的持續快速發展，金融業态也更加豐富和多元，使得金融監管的複雜程度日趨提高。金融科技為金融發展注入了新活力，也給金融安全帶來了新挑戰，沒有良好的創新機制護航，金融科技發展就可能偏離正确的方向。在金融科技時代，将新技術應用于金融監管，為改進監管效率、提升監管水平提供了新思路。2017年5月，中國人民銀行成立了金融科技委員會，提出要強化監管科技應用，識别和防範新型金融風險。為順應大數據時代變革的需要，緩解金融創新與金融監管之間的矛盾，解決金融監管的瓶頸，需要系統構建基于互聯網技術，特别是以大數據、雲計算、區塊鍊技術為核心的數字化監管體系，實現及時、動态和全方位監管，以提高監管效率。
（作者單位為中共中央黨校（國家行政學院）經濟學教研部）