句容甯武新材料股份有限公司(簡稱“甯武新材”)于2017年12月18日遞交了招股書，正式開啟上市之路，目前狀态為已反饋。甯武新材此次IPO拟于上交所公開發行不超過4300萬股，計劃募集資金3.23億元，投資于年産30萬噸聚醚技改項目和研發中心建設項目。不過，第二大股東的多重身份，或導緻甯武新材IPO困難重重。
招股書披露，甯武新材是聚醚多元醇系列産品的供應商。目前，國内聚醚行業主要産品以及企業的集中度不高，大部分中小型聚醚工廠産品同質化嚴重，産品質量、技術标準亦參差不齊。雖然甯武新材目前處于國内前三，但其産能也僅占到市場的約6%。出于戰略考慮，2008年甯武新材決意聯手亨斯邁，設立了一家合資經營企業，後于2010年11月更名為“句容甯武新材料發展有限公司”。2015年4月28日，經句容甯武新材料發展有限公司董事會審議通過，公司整體變更設立句容甯武新材料股份有限公司，亨斯邁位列甯武新材第二大股東，持股3750萬股，占比30%。
資料顯示，亨斯邁在全球30多個國家運營100多家工廠和研發機構，其生産裝置主要分布在美國、荷蘭和德國，為全球前五大精細化學品制造商，與陶氏、拜耳齊名。而在成為亨斯邁的合作夥伴之後，甯武新材也受到了其各方各面的“照顧”。2014年到2016年和2017年1-6月（下總稱為報告期内），亨斯邁一直是甯武新材的第一大客戶，對其銷售金額分别達到4.49億元、3.04億元、3.01億元、1.57億元，占當期主營收入比例分别為26.76%、21.21%、20.20%、18.63%。
在采購方面，甯武新材對亨斯邁的關聯采購主要發生在2014年至2015年間，采購金額分别為1.02億元、0.11億元，占當期采購總額的比例分别為6.76%、0.84%。對于2015年之後再未從亨斯邁采購相關原材料的原因，甯武新材表示，因國内環氧丙烷産量不斷提升，公司加大了在國内的采購量。對于和亨斯邁的關聯交易，企業則表示“屬于正常合作範圍，不存在利益輸送情況”。但有一點值得肯定的是，亨斯邁不僅是甯武新材第二大股東，而且還充當其第一大客戶及采購商的角色，可謂是三種身份集一身。
據統計，2017年10月17日新一屆發審委上任以來，審核的所有案例中，被問及大客戶和大供應商重疊的，共8家，7家被否，1家過會，否決率87.5%。鴻禧能源——報告期内，同時向昱輝陽光能源銷售、采購，2017年11月14日被否；聯德精材——報告期内，同時向日本古河集團銷售、采購，被質疑與該客戶存在關聯關系，2017年11月28日被否；天地在線——報告期内，同時向騰訊銷售、采購，對騰訊的返利采用特殊的會計處理，2017年11月29日被否；龍旗科技——報告期内，改變商業模式，同時向聯想銷售、采購，毛利率異常，2018年1月3日被否；信聯智通——報告期内，同時向華潤怡寶銷售、采購，毛利率異常，2018年1月9日被否；冠東模塑——報告期内，同時向海拉控股銷售、采購，2018年1月23日被否；騰遠钴業——報告期内，同時向廈門鎢業銷售、采購，廈門鎢業同時為其第三大股東，2018年1月23日被否。而其中的騰遠钴業也是大客戶、供應商、股東三個角色重疊，毫無懸念被否。
分析人士稱，一家企業，如果你的大客戶、供應商重疊，而且還和股東重疊，那麼，你的話語權幾乎完全掌握在對方手中。這樣的企業，不僅在獨立性上有很大缺陷，而且銷售産品的定價公允性，會被監管層重點質疑。就甯武新材目前情況來講，IPO順利進行的困難肯定是有的，最終會不會被發審委否決，還得看監管層的态度。