□周少鵬
無人機是一個伴随着現代智能制造而生的新産業，曾經我們聽得最多的可能是電視裡軍用無人機偵查之類的新聞，感覺遙不可及。但随着成本的下降及下遊需求的提升，無人機正闖入我們的生活中，現在消費級無人機的價格已低至數百元，普通人完全消費的起，是我們真實能夠感受到的東西。
當然，我們認為無人機将成為風口行業并非隻是因為産品能被真實感知，還在于其擁有巨大的行業成長空間、産業資本的積極布局以及政策面的改善預期。可以說無人機的投資價值毫不遜色于當下飽受資金追捧的虛拟現實概念。
小行業孕育大市場
按照無人機的用途，可分為軍用無人機和民用無人機，其中民用無人機又可分為工業級無人機和消費級無人機。具體來看，軍用無人機不用多說，集高端、專業、速度于一身，渴望而不可及。工業無人機主要用于農林、安防、電力、地理測繪等領域，用途是最為廣泛的。消費級無人機則主要用于個人娛樂、航拍等領域。
根據艾瑞咨詢的統計數據，到2025年國内民用無人機的市場規模将達到750億元，其中航拍市場規模300億元、農林200億元、安防150億元、電力巡檢50億元。這一數值與市場預期的同期虛拟現實規模相近。
不過與虛拟現實相比，無人機産業還有多個優勢。首先是産品已趨于成熟，國人熟知的大疆創新無人機從2011年便已被廣泛運用于各類市場，從出貨量來看，2014年大疆售出了近40萬架無人機，這樣的業績沒有成熟的産品支撐是不可能實現的。其次，産業盈利模式也已固定。龍頭公司大疆創新2014年收入達到5億美金，利潤在1.2億元左右，第二大廠商PARROT收入也有9000萬美金入賬。
産業巨頭積極布局
觀察一個産業會不會興起最直接的方式就是看是否有産業巨頭入場。去年9月芯片巨頭高通推出骁龍飛行平台，正式進軍無人機産業；今年3月騰訊發布第一款無人機“空影YING”；近期小米科技創始人雷軍在其旗艦手機小米MAX發布會上透露，小米無人機将于五月底發布，此外，包括三星、蘋果等消費電子巨頭也計劃推出無人機産品，産業資本正加速布局無人機産業鍊。
除此之外，多家A股上市公司也紛紛布局無人機業務，比如說海康威視發布了雄鷹系列無人機、雷柏科技收購零度智控、雪萊特發布農林植保無人機等。
政策放開預期濃烈
無人機産業的發展需要通用航空政策的支撐。而自2009年以來，國務院和民航局已先後出台了10個鼓勵發展通用航空的政策以及5個無人機監管法規，政策支持力度之大可謂空前。但一直以來政策的執行效果欠佳根結就在于國内低空領域無法放開。
我國的空域80%以上掌握在軍方手中，空域放開涉及主權安全問題。不過我們認為政策的解除隻是時間問題，在去年發布《中國制造2025》中，國家将航空航天裝備作為十大重點發展領域，其中無人機發展是重要的分支方向，而5月17日國務院發布的《關于促進通用航空業發展的指導意見》，更是給無人機産業來帶一片升級。
一直以來，我們都認為，通用航空隻是市場炒作的一個噱頭，市場總喜歡拿國内飛機數量與美國相比，以此說明發展空間有多大，但固定翼飛機起降以及停機都需要空間，而國内通用機場匮乏，現在來談飛機或者直升機未來幾年的需求會猛增完全就是癡人說夢。但無人機不同，小型、便攜及機動性能高的特點讓其無需專門的機場進行起降與停機，低空領域的放開以及飛行申報流程簡化是絕對的利好，極有可能刺激産業爆發式增長。
機會在哪？
站在産業鍊的角度，無人機産業前後可分為四個大部分，上遊研發和制造（包括零部件和系統），中遊整機組裝、下遊的銷售及售後服務，另外，可能還涵蓋一系列的附屬子行業，如保險、視頻平台、社交平台、融資租賃等。而且，整個産業鍊具有技術密集型特點，根據申萬宏源的數據，整個産業鍊的附加值呈現出一條“微笑曲線”，上遊的産品研發和下遊的運用服務利潤空間最大，而中遊整機組裝的利潤空間是最小的。
無人機研發及制造商無疑是最受益的個體，尤其是先進入行業的那部分公司，享有市場先發優勢。大疆創新2006年進去無人機領域的企業，目前已經占據國内70%以上的市場份額，享有市場規模優勢。法國的Parrot是1994年進入無人機市場，國内市場份額僅此于大疆。另外還有美國的3DRobitics和AscTec，上述四家公司占據額絕大部分無人機市場份額。因此，能搭上無人機研發制造商的上市公司股價有望率先啟動，而且目前A股中類似标的并不多，主要有雷柏科技、威海廣泰、中電鑫龍、雪萊特，具備一定的稀缺性。不過需要注意的是，這些公司均是近期才以并購的方式納入其它公司的無人機業務，如雷柏科技與零度智控合作、威海廣泰收購天津全華時代、中電鑫龍并購中電興發、雪萊特并購曼塔智能等，業績表現上可能短時間内難有好的表現。
下遊的無人機服務可能是另外一個受益明顯的領域，通過專業的培訓和專業的飛手為其他領域的企業提供無人機應用租賃服務。目前國内這塊領域除了全産業鍊布局的大疆以及億航外，還看不到有其他公司布局。
二級市場上，近期無人機概念龍頭雷柏科技受到市場資金追捧，成交量接近曆史新高，威海廣泰成交量出現脈沖式放大，似乎顯示出已有中線資金在積極布局。