2017年，“定增王”财通基金的生意有點難做。近幾年定增市場火爆，僅成立5年的财通基金借着這股東風累計發行超過1200隻定增産品，參與了470餘個定增項目。憑借這一成績，财通基金一度成為市場上最具影響力的“60後”基金公司(第61家及以後成立的基金公司)，甚至超過同期成立股東優勢明顯的平安大華基金。
然而，劍指上市公司過度融資、套利“圈錢”和“脫實向虛”的再融資新政于近日發布，勾勒出一幅新的市場格局——“壓規模、控節奏、打套利、控折扣”。
“遊戲規則旋即改變，定增收益将着重于項目本身成長性相關的收益率以及市場波動收益。”日前，北京一家在定增領域頗具名氣的私募機構負責人告訴《财經國家周刊》記者。
根據記者統計數據，僅新政公布當周（2月21日—2月25日），A股就有超過20家上市公司宣布修改、暫停或終止其定增計劃，700餘家上市公司因新政今年内将無法實施定增募資。
對于新政，财通基金表态“不意外，市場回歸理性；有準備，從容應對變局”，從容背後，财通基金已經将口号變更為：“2017，不隻是定增王”，并且開出百萬獎勵招投資總監、投行部總監、基金經理等十餘崗位的人才。”
iFinD統計數據顯示，從去年年初至今年2月27日，财通基金參與定增的項目已有50餘家出現過破發，财通基金僅在樂視網定增項目上浮虧高達3.68億元，并有多起專戶爆倉等風險事件曝出。
随着改革的深入，不論是未來的定增市場還是其他業務，都将更加倚重投資機構的投研能力，這對财通基金尤為考驗。
押注定增
2014年起，A股定增市場規模開始出現爆發式增長，2016年全年定增融資已至1.7萬億元，較十年前（2006年）規模漲幅超過10倍。
公募基金無疑是定增投資的主力軍，财通基金更堪稱定增市場的“拼命三郎”。根據《财經國家周刊》記者查閱公開數據，2013年，成立不久的财通基金，從期貨資管業務向定增業務轉型，主攻定增專戶産品，2015年定增公募基金問世，财通又陸續發行了多隻定增公募産品。
财通基金一位前管理層人士透露，該公司此前定位為期貨資管，主要與股東方期貨類業務優勢有關。同期成立的平安大華、安信等基金公司，由于成立期恰逢市場低迷，發展機遇與更早成立的60家基金公司相差甚多，因此初期無不選擇與股東業務有聯動關系的業務方向。
僅新政公布當周，A股就有超過20家上市公司宣布修改、暫停或終止其定增計劃。
财通基金“棄期貨、博定增”曾為其取得了可觀的成績，記者獲得的數據顯示，在2013、2014、2015三個年份中，财通基金的定增基金分别取得46%、36%和17.6%的平均收益。
“往年定增産品異常火爆，一個重要的因素在于‘打折團購’，并且絕大多數上市公司定增時将董事會決議公告日作為‘定價基準日’，從此時到證監會審批再到實施，往往曆時半年甚至一年，股價上升可以欣然接受定增，股價下降亦可放棄認購，定增對象完全可以立于不敗之地。”銀河證券一位基金研究人士表示，“可謂躺着賺錢”。
然而，随着發行規模的不斷攀升，投資者發現，定增産品漸漸“變了味”：為了追求規模，不管什麼票都去投标，組合的票數也越來越多，定增價格越來越高。
多位從事定增項目的基金經理向記者透露，财通基金曾屢屢通過“價格戰”的手段獲得定增份額。據記者不完全統計，2016年，财通基金一家就攬下179個定增項目，其600億元參與規模，占比同行業近1/5。排名第二、第三的金鷹基金、申萬菱信基金參與定增次數僅為42次、39次。
而另一份數據顯示，2016年至2017年2月25日，有記錄的财通基金參與的96家上市公司定增中，有38項為溢價，其中18項為高溢價。
北京某大型基金一位負責定增項目的基金經理坦言，溢價參與定增已讓投資者對于公募基金産品存在的意義産生質疑。
與此同時，“溢價發行，特别是鎖價發行，最容易藏污納垢，例如大股東兜底穩賺不賠，以及在定增發行過程中投資機構或主動或被動的‘投資誤判’和‘信息不對稱’等等都難以讓人信服。”上述券商人士表示。
轉型壓力
“受到市場各路資金追捧，2016年一年期定增項目的平均折扣率水平9%，已經不打自壓了。這一次，市場早就走在了政策的前面。換句話說，政策的最終敲定參考了當前的市場基礎與投資者情緒。”财通基金人士對于再融資新政解讀道。
2016年，定增發行項目平均折價收窄至91%，剔除溢價發行項目，平均折價89.1%，全年8折以下項目不足30家。
即便沒有新政，定增市場已大不同往日。财通基金平均每個工作日成立3隻産品的節奏隐患逐步顯現。
例如，2016年8月，财通基金、嘉實基金等包攬了樂視網48億元的巨額定增，定增價格為45.01元/股，其中财通基金認購數額最多，共認購17.6億元。此後不久，樂視網陷入資金鍊危機，截至2月27日，财通基金已浮虧3.68億元。
定增實施前已有披露的信息是，樂視網2016年一季報負債率高達72.34%，并斥資29億元人民币買下世茂工三、為樂視汽車融資超過50億元。按照最新的再融資政策，樂視網今年内無法再開展定增融資。
除了樂視浮虧外，财通基金在國金證券的身上也虧損了近3.6億元，此外，還有金雷風電、永貴電器、陽光電源等多隻财通參與定增的個股已經出現跌破定增成本價的現象。
“盡管不需要剛性兌付，但公募基金一些專戶産品與定增私募的遊戲規則無異，虧損會引發投資人非常強烈的反彈。”按照九鼎投資一位投資經理的說法，如果造成淨值虧損可能引發基金公司業務的流動性風波。
對于定增新政的影響，财通基金稱：“未來投資将更加關注内生性增長優質（α收益）的公司，着重挖掘ROE拐點公司的預期差更依賴于投資機構的投研能力。”
财通基金已喊出“2017，不僅僅是定增王”的同時，積極拓展其他闆塊業務。
但這并非一個簡單的“峰回路轉”。财通基金目前規模已經超過1500億元，但由于産品結構過于單一，轉型不易。
根據2016年的三季報顯示，旗下11隻公募産品的财通基金當季利潤-8026萬元，排名110家基金公司倒數第十位。截至2016年末，财通基金旗下13隻公募産品合計規模215.31億元，其中三隻定增基金規模達124.25億元，其他類産品規模均較小。
目前财通基金緊急啟動招聘計劃，意欲補足在傳統二級市場投資業務上的短闆，例如，試圖打造業内首個新三闆研究中心，不過，業内人士透露，由于三闆市場退出機制問題，年内專司三闆業務的多家公私募機構已經遇到經營困難。
挑戰
依靠過去幾年火爆的定增市場，财通基金目前規模已經超過1500億元，但由于産品結構過于單一，如果定增市場發生巨大的變化，公司的未來發展将面臨巨大挑戰。