基金二季報公布完畢，各類基金規模變化顯示，二季度内資金逐漸向流低風險産品。二季度内，低風險的貨基産品持續創出規模新高，中長期純債基金受到淨申購，顯示出目前投資人避險情緒濃厚。
數據顯示，主要投資于股票市場的股票基金（股票型基金、混合型基金）總規模下降，特别是主動管理股基（普通股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金）被淨贖回，被動管理的指數基金規模卻逆股票熊市而上漲，說明機構增量資金在二季度内逐步入市。
此外，投資于A股市場的主動股基低配傳統行業，增倉科學研究和技術服務業，基金的投資思路逐漸變化。具體到單隻基金上，加倉者認為下跌後機會來臨，減倉者要控制産品回撤，避險為先。
投資者情緒濃厚貨基占比創下新高，達66.55%；餘額寶平台貨基增量最大，博時基金等将貨基接入餘額寶
這個暑期天氣燥熱，證券市場則在國際國内多重壓力影響下寒風習習。上證綜合指數跌破3000點整數關口，滬深300、上證綜指和深綜指，二季度内三大指數跌幅分别為9.94%、10.14%、13.28%，指數走勢均呈破位下行态勢。
與股市走勢相反的是，公募基金管理資産規模再創新高，達到了12.75萬億元，保持上漲勢頭。推動規模升高的主力是低風險的貨基，股基整體規模依然處在下降通道中。
業内人士認為，當全社會都在做降杠杆操作時，大家風險偏好下降，投資人傾向于将證券市場上的資産進行結構調整，降低高風險資産比例，提高低風險資産比重。
低風險品種“長胖”，高風險品種“瘦身”，映射出投資人避險情緒濃厚。
數據顯示，貨基占基金總規模比例，從2015年9月突破半壁江山之後，在2017年底之前，占比一直在50%至60%之間。在2016年底至2017年上半年股票市場結構性牛市時，投資人風險偏好上升，貨基規模和占比曾一度下降。2017年下半年，避險情緒再度升溫。雖然監管層禁止基金宣傳各自貨基規模，但在2017年，貨基時占比還是攀過60%大關。從那時起，便一路高歌猛進，今年二季度末，貨基總規模8.44萬億元、占比66.55%，兩項指标都創下有史以來新高。其中，餘額寶平台貨基增量最大。
近期，管理層約束了貨基的應用場景，明令貨基不能用來購物。雖然有些産品提高了申購難度，但螞蟻金服餘額寶平台上又接入新的貨基，在二季度平台上的貨基總規模依然增加了1280億元。增量來自陸續新接入的基金，足以彌補天弘餘額寶下降的規模。
今年5月4日，博時現金收益A、中歐滾錢寶A接入餘額寶平台，5月20日、28日，華安日日鑫A和國泰利是寶接入，在平台上可申購的貨基多了新選擇。
在新接入餘額寶的基金中，博時現金收益A二季度内規模淨增加1408億元，是增量規模最大基金。博時基金接受《中國經濟周刊》記者采訪表示，此基金規模增量幾乎完全來自新增的餘額寶渠道。“公司将貨基接入餘額寶平台，對公司的IT系統對接、運營流程對接、業務合作溝通，都是巨大的考驗。同時，餘額寶平台也在向接入公司輸出大數據流動性管理經驗，有利于公司及時分析申購贖回數據，為投資風控決策提供數據參考。”
比較餘額寶平台上4隻産品二季度内的收益率，華安日日鑫A和國泰利是寶略微領先，不過由于接入平台較晚，規模增量不明顯。據悉，後續還有數家公司産品準備接入餘額寶。
業内人士認為，餘額寶平台上的産品增加後，如果各家公司提供的客戶體驗接近，不同的收益率将成為投資人選擇的重要依據。
機構操作各不相同：有些機構大額贖回，個别基金成“迷你基金”，廣發鑫利份額僅剩39萬份；另有基金逆市加倉，場外資金入場
二季度，主要投資于股票市場的股票型基金和混合型基金總規模減少了548億元，與第一季度環比縮水1999億元，規模減少的絕對值已大幅減低。以二季度内大盤跌幅及期初規模匡算，如果投資人不做任何申贖，主投股市基金的規模也會因股市下跌而縮水1400億～2400億元。以此推算，上述兩種基金總規模實際減少量低于測算值，說明有增量資金入場申購，對沖了市場下跌影響，但沒有完全填補股價下跌造成的虧空。
二季度末，基金持有股票市值1.77萬億元，比季度初減少了5.41%，這個降幅小于股市的跌幅。
有輿論認為，這從某種意義上佐證股票市場持續走弱時場外資金湧入的猜想。再另加上有些基金逆市場下跌而加倉，使得基金雖然因股票市值縮水而導緻在股票市場的配置減少，但減少幅度遠低于股市跌幅。
值得關注的是，主動和被動操作基金在二季度出現兩極分化，主動股基被淨贖回，被動股基被淨申購。
主動操作股基二季度内總份額被淨贖回530億份。贖回主力既有機構，也有中小投資人。
淨贖回最多的20隻基金中，機構持有比例超過50%的有9隻，其中嘉實安益、光大永鑫A、中歐琪豐A、廣發鑫利、廣發安祥回報5隻産品機構持有比例超過99.9%。這些産品二季度内淨贖回份額在6億～11億份，如此大額的贖回，機構操作的可能性極大。
上半年表現最為強勁醫藥基金，則是中小投資人贖回情況較多。年初時，彙添富醫療服務個人投資者持有比例99.59%，二季度内淨贖回24.08億份。類似情況的還有鵬華策略回報，被淨贖回12.79億份。
同樣是贖回，機構贖回和個人贖回對于基金管理影響完全不同。機構贖回時在短時間提取大額資金，基金往往會就此形成迷你基金，如二季度内被淨贖回的光大永鑫A、中歐琪豐A、廣發鑫利，贖回後份額分别剩下4635萬份、396萬份、39萬份，基金經理管理起來捉襟見肘，後續業績兇多吉少。而個人贖回一般不會形成迷你基金，如彙添富醫療服務規模剩下88.44億份，鵬華策略回報份額17.45億份，并不影響基金經理的後續管理。
滬港深基金受基金公司青睐：已多達290隻，二季度内盈利為5%～12%，跑赢多數A股基金
與主動操作股基不同的是，被動投資的指數基金規模增加了176億元，預示着增量資金的進入。
按照風險級别排序，指數基金是風險較高的品種，但其費用低廉、業績可預測性強，可以滿足機構資産配置的需求。特别是ETF（即交易型開放指數基金，詳解見鍊接“小知識”）産品，又多了操作極為便捷、申贖買賣方便的優點，是機構實現自己資産配置目标中最中意的工具。市場上交易最活躍的指數基金，如華夏上證50ETF（510050.SH）、易方達深證100ETF(159901.SZ)，機構持有比例均超過了60%。
二季度規模增加最多兩隻ETF分别是華安創業闆50ETF（159949.SZ）、易方達創業闆ETF（159915.SZ），份額分别增加了57億份、29億份。
華安創業闆50ETF的規模增長始于今年一季度，年初時隻有2.88億份，一、二季度末分别增長至38.89億份、95.77億份，已成為接近百億份額的大基金。
ETF份額增加，二級市場交易也同步放大。華安創業闆50ETF季度内成交額環比放大88%，易方達創業闆ETF放大4%。
從投資方向上看，增長較快的除了主投成長股的創業闆基金外，主投藍籌股的滬市主闆基金也有所增長，如跟蹤滬市50隻藍籌股的華夏上證50ETF，二季度淨申購達12.42億份。
債券基金中，同時投資債市和股市的基金規模下降，單純投資于債市的純債基金規模增長。
二季度内，債券市場波動較大，同時可投資股票市場、債券市場的一級債基、二級債基，總規模均呈持續瘦身趨勢。不過，中長期債券型基金卻成為規模增加最大的品種，增加了1264億元，增幅甚至超過了貨币基金，達9.49%。自2017年三季度後，中長期純債基金的規模一直保持增長态勢，其間陸續突破1.3萬億元、1.4萬億元的整數大關，今年二季度末達到了1.46萬億元的規模。
公募FOF要在債券基金和貨币基金間做權衡，不少投資人會借鑒其觀點。FOF基金華夏聚惠穩健目标風險目前收益領先，該基金在二季報中預測，今年債券市場的收益會優于貨币基金。
滬港通和深港通開通之後，極大地豐富了基金經理的投資品種，第一批滬港深基金自誕生起就以高收益率成為牛勢品種。現在市場滬港深基金已經多達290隻，總規模達2424億元。各基金公司陸續發行多隻滬港深基金，前海開源達29隻，東方紅資産管理、富國和嘉實旗下也超過了10隻。滬港深基金已經成為各公司增量規模重要推手，無論數量和規模，發展速度都超過其他品種。
目前，滬港深基金對港股配置規模持續上升。前兩年滬港深基金二季度末配置港股市值分别是84億元、343億元，今年已經達到了653億元，占到了這些基金總倉位的27%。對港股的配置，确實令滬港深基金收益不錯，如彙添富全球醫療、銀華滬港深增長和鵬華滬港深新興成長，配置港股的倉位在10%～20%，二季度内基金淨值盈利為5%～12%，跑赢多數隻投資A股市場的基金。
基金投資所選行業有明顯變化：減倉金融和地産，加倉科學研究和技術服務行業；下半年A股風險收益比有吸引力
令外界關注的是，主動操作股基對金融和房地産闆塊均進行了減倉操作。金融行業市場占市場比重是22%，而當前主動操作股基配置資金比例隻有11%，屬于嚴重低配。即便如此，基金二季度依舊減倉操作，比一季度減倉18%。對于房地産行業，主動操作股基同樣低配并減倉15%。
業内人士分析，由于資管新規的逐漸實施，可能壓縮金融行業，特别是銀行業的收益。對于房地産行業的投資價值，市場分歧較大，能夠達成一緻的是，房地産行業發展已經度過了黃金期，樂觀預測是将步入平穩期，悲觀預測是何時步入下滑期，基金做減持也在情理之中。
在科學研究和技術服務業，基金增倉幅度最大，達到了37.62%。從各個季度持倉的市值看，基金對此行業的持有連續兩個季度上升。
基金經理普遍認為，從投資機會看，在金融去杠杆的背景下，可規避傳統行業的投資，逐步降低與資金利率相關度較高的一些周期闆塊的配置，把資金挪到新材料、TMT（科技、傳媒、通信）等領域有競争力的公司，同時開始配置質地優秀的先進制造、軍工類标的。部分基金甚至将目标定為“積極尋找在新時代下有實力進行進口替代，甚至是直面全球競争的公司”，重點關注跟國家經濟轉型、自主可控相關的真成長品種。
從單隻基金的增減倉來看，規模2億元以上正常管理的靈活配置基金中，有四成基金在二季度内加倉，逾40隻産品加倉超過10個百分點。
大幅加倉的基金，有的認為利空出盡，有的基金認為大的風險已經釋放，“雖然短期經濟數據有波動、流動性偏緊，且國際環境增加了市場不确定性，但是總的來看，大的風險點已在解除中，利好長遠。此外，市場調整力度較大，估值逐漸有吸引力。”
更有基金認為，A股風險收益比目前較有吸引力。雖然“下半年境外境内的不确定性因素仍然存在”，但“A股大概率可以走出獨立行情，經過上半年的下跌以後，在不發生系統性風險的情況下，股票市場向下風險應該比較有限。A股股票是當前國内大類資産中風險收益特征較好的資産”。
然而，減倉基金的理由也很充分。囿于短期排名壓力的基金稱，二季度市場出現非常明顯的調整，從控制回撤的角度，降低了股票的倉位。
例如，将倉位從92.8%降到58.16%的融通新區域新經濟，就在二季報中表示：“相關個股還處于行業邏輯複蘇、個股業績等待複蘇的初期，市場信用風險溢價上升的階段，個股波動較大，基金倉位根據市場風險變化做了相當幅度的調整。”
責編：周琦
美編：孟凡婷
小知識：
ETF
ETF，即交易型開放指數基金，結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。不過，申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票。由于同時存在證券市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF市場價格與基金單位淨值之間存在差價時進行套利交易，避免了封閉式基金普遍存在的折價問題。
債券型
基金債券型基金并非全都是單純投資于債市，部分債券型基金也可以投資股市，比例在20%以内。其中，一級債基投資股票僅限于認購新股，即從一級市場投資；二級債基則不限于新股認購，也可以在二級市場買入。
FOF
FOF（FundofFunds），也稱基金中基金，是一種專門投資于其他投資基金的基金。FOF并不直接投資股票或債券，其投資範圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資産。