來自投中集團的研究數據表明,截至2013年12月底,中國人民币房地産基金市場擁有206家專業基金機構、437隻房地産私募基金,總管理資金規模超過人民币4000億元。2013年全年,共新增24家房地産基金管理機構,新成立113隻房地産基金。
在基金管理公司發起人及股東背景方面,根據諾承投資2013房地産私募基金行業報告所述,目前我國人民币房地産私募基金的類型主要包括:獨立的專業運作型、房地産開發企業主導型、投行及金融機構主導型等。按照股東及發起人背景不同,可以具體劃分為七大類别:以房企為背景主導發起(或者聯合設立)的房地産私募基金;由專業地産及金融人士為主導發起并為主進行管理的的私募基金;具有央企、國企與政府背景的房地産基金及所謂城市建設基金;以金融機構為主發起設立的地産基金(包括2013年大資管政策背景下設立的一些資産管理公司);以商會、協會、學院同學會為主導發起設立的基金;在地産基金熱潮下,由一些擔保公司、典當行、高利貸經營者、獨立投資人設立的房地産基金;其它成員數量較少或剛開始産生的類型還包括:第三方财富管理機構針對資産管理環節設立的房地産基金;房地産FOF基金及平台型基金,以聯合GP的形式或者包含各類型股東發起組建的混合所有制基金管理公司。
在其市場格局中,具有獨立品牌的内資GP、專業人士和房地産商的關聯GP占絕大部分,二者合計占市場GP數量的3/4及資金管理量的72%;金融機構關聯GP占市場GP總數的22%,占資金管理量的25%;外資GP主要以美元基金為主,占整個市場份額的4%,資金管理量占整個市場份額的3%。
作為高度依賴強大資金實力和資源整合能力的行業,房地産私募基金行業也講究“血統論”,其發起背景、股東及合夥人背景的不同,往往預示着其發展格局及資源取得的不同。相對而言,以房地産開發企業主導或是金融機構發起設立的基金目前規模普遍較大,在資金募集渠道、資金獲取能力及取得優質項目方面的能力較為突出,而出于融資目的或是完全附屬于中小地産開發商的基金,往往是設立容易,發展不易,在管理團隊招募、資金募集方面面臨諸多局限,難以形成強勢規模。
由獨立的專業人士運作的基金管理公司大都擁有精英領袖及精幹的團隊,管理理念先進,業務效率很高,其中有些項目基于特定機會及創新的模式設計,投資收益往往會很高。但在今年,由于房地産市場行情發生了巨大變化,可以支持獨立專業管理人發展運作的項目及客戶基礎日趨局限,其發展空間将進一步壓縮。可以預計,所謂2014年房地産私募基金領域出現分化趨勢,很可能會從這一群體開始。在2010年、2011年,如果抓住了當時的一些債權融資機會,可以很快獲得利潤,但如果一個基金周期尚未結束或者說項目選擇不當,則風險的累積将使專業人士及所謂的草根基金因一個項目出現兌付問題而導緻部分投資人退出市場。
央企、國企與政府背景的房地産基金具備雄厚的資金實力,社會資源廣闊,信用等級較高,在某一細分市場及特定機會領域具備較大的發展空間及資源、資金的規模獲取能力。但在經營中受到集團及股東的制約較大,也難免存在關聯交易問題。
金融機構(主要指信托、資産管理類)發起的基金具有投資人來源廣泛,較易獲得低成本資金,面對開發商的議價能力較強等優勢,但受金融政策監管方面的局限也很明顯。
戰略聯盟結構是筆者較為推崇并身體力行加以推動的基金類型,即由地産商、金融機構、專業管理團隊或其它能夠優勢互補的各類型股東共同發起設立的基金。這種基金結合了各方優勢,往往具備廣闊的發展空間及競争前景,如筆者推動發起設立的東方萬通股權投資基金管理公司,即由東方資産管理公司與萬通地産及筆者所在的全國房地産聯合投資FOF基金團隊,按照“股權直接投資+創新産品引導平台”的模式,結合股東信用支持條件及背景所設立的,具備了整合嫁接前述三類基金優勢的戰略平台優勢。
戰略聯盟結構的基金需要較高的設立門檻及合作條件,目前有條件的基金管理團隊,可以就主導過的某一個優質項目,通過聯合GP、設立合作子基金的方式實現與優勢資本的戰略協同。
發展至今,人民币房地産基金的行業格局及發展陣營已基本形成。出于股東發起背景及基金管理團隊的不同優勢,不同基金在财務投資、項目投資方面各有側重,股權、債權、夾層等各種投資類型也已紛紛實踐。在提升行業發展的内在投資邏輯推動下,在房地産市場已發生巨大變化的客觀形勢下,勇于探索的房地産私募行業從業者亦在努力突破現有的發展瓶頸,開始将以獲取土地為源頭的項目建設模式轉變為從項目開發伊始就注重與産業投資發展相結合,通過“産業+地産+金融+服務”的模式,在文化旅遊、商業物流、健康醫療、綠色低碳、養老養生等産業領域進行全新實踐。
2014年開始,經過幾年的醞釀并受傳統融資方式瓶頸制約等客觀環境影響,房地産基金發展迎來了高潮,帶有私募股權性質的房地産基金紛紛湧現,并已經開始在宏觀經濟轉型的時點發揮自己作用。這一時期的房地産基金具有積極拓展建立直屬資金募集渠道、同産業資本融合、參與新型城鎮化建設實踐、注重基金品牌化塑造等四個特點。至此,中國房地産私募基金漸已走上有序發展的道路。