尋找價值窪地，需要判斷全球經濟形勢，目前國際形勢整體處于U型底部。
先看占據全球經濟18%、19%的美國。特朗普當選新一屆總統之後，美國極有可能催生出大量财政刺激計劃以及基礎設施投資機會，以刺激經濟增長。2017年，美國能達到2%-2.5%的增長速度。
再看歐洲。歐洲大量的選舉必然會使全球形勢産生波動，但傳導到經濟層面還需若幹年，盡管從政治領域到金融領域都出現波折，但總體看，歐洲的主體，德國、意大利北部、荷蘭、奧地利、瑞士，問題不大。2017年會有1%的增速，與2016年持平，可能略有上升。
然後看中國以外的新興市場國家。過去兩三年增速不斷下降，巴西、南非、俄羅斯皆為負增長。然而，目前的迹象表明，負增長已到底，俄羅斯就是很好的案例，增長速度已由負轉為零。2017年，巴西、南非得益于大宗産品的逐步恢複，經濟會有一定回升。因而，這些新興市場國家，包括印度，2017年總體比較平穩，略有上升。
價值窪地的落腳點
對中國而言，我個人判斷，目前增速同樣位于U型底部，2016年增速6.5%出頭，也可能達到6.7%，2017年則可能是6.6%。如果此輪經濟結構調整到位，兩三年後增速将會回升。根本原因在于，目前中國大量自然增長點處于被壓抑的狀态，還有待挖掘。
首先，從宏觀因素看，按照購買力或人民币彙率1∶4計算，中國人均GDP目前僅為領先發達經濟體美國的20%；如果按人民币彙率1∶7計算，中國人均GDP僅是美國65年前的水平。過去70年以來的全球經濟表明，當經濟體人均GDP為美國的20%時，接下來5-10年都在以7%以上的速度增長。因此，中國有着巨大的趕超空間。
其次，從整體上看，随着中國經濟體制的改革，人均發展水平還會不斷提升。而人力資源水平也在不斷提高，1980年代初，大學毛入學率隻有2%，而2015年達到38%，2017年大學畢業生将達到690萬，其中至少有120萬工程類畢業生。這也是中國能維持長期增長的理由。
再者，中國仍是全球最大的對外開放體，進口和出口分别位列第一。中國企業，比如華為都在和國際頂尖企業競争，這會使我們不斷進步，而這是中國經濟增長潛力之所在。
購買美元資産是個誤區
要尋找價值窪地，就必須區分價值窪地的誤區。很多人堅信人民币還會大幅貶值，要将人民币歐元化、美元化，到歐洲、美國并購，購買美國的房産、酒店、企業、保險公司、銀行。但我堅持認為，如果企業的戰略與中國消費者無關，目标隻是購買美國的酒店和房地産，必然會有問題。你怎麼有底氣管理好美國的酒店、銀行？與美聯儲、美國監管部門的溝通，你能保證做得比美國人還好？
而人民币對美元大規模貶值，我堅決不同意這個觀點，從宏觀政策上看，這是自毀長城的政策取向。如果民衆都認為未來若幹年，人民币超過5%的速度對美元貶值，民衆一定會把人民币換成美元，後果是人民币持續下降。李稻葵：2017年至少有120萬工程類大學畢業生，這些人力卻不昂貴，這也是中國能維持長期增長的理由之一。中國民間目前有接近22萬億美元等值的人民币貨币存量，為全球最高，而國家外彙儲備隻有3萬億，是民間的七分之一，無法與想換成美元的22萬億資金對抗。因而堅決不能讓市場形成人民币持續每年超過5%以上的貶值預期，這玩不起。
而從國際角度來看，同樣玩不起，因為中國經濟仍然是全球數一數二的貿易順差國，順差國貶值，國際政策不會同意。
從國内、國外，經濟、金融、政治幾個維度看，人民币不可能大幅貶值，将美國作為價值窪地的所在，這是一個誤區。
真正的價值窪地在何處？
人民币不可能大幅貶值，我們也不能購買美元資産。那麼，價值窪地究竟在何處？
第一，從2015年9月起，大宗商品價格已逐步回升，目前已見底。而中國經濟結構正在轉變，供給側改革就是要将原本國内生産的産業轉為進口。比如礦産，随着勞動力成本、環保意識的提高，一批煤礦被迫關閉，于是造成生産跟不上，煤價上漲，國内煤價比國際煤價高。挖煤不如買煤，挖礦不如國外買礦，買礦不如建礦，再加上廉價的運輸成本，這是第一個價值窪地。
這裡要注意，貴金屬與石油更複雜。石油主要受國際政治因素影響，歐洲減産協議不知能否實施，但總體上講，石油應該基本上見底。而貴金屬短期内受到美元政策影響，但從五六年或者十年長周期來看，将會逐步回升，因為美元、日元、歐元、英鎊，包括人民币，都在瘋狂增加發行量，貴金屬價格必然也會随之上漲。
第二，國内、國際投資者對中國的銀行判斷太悲觀，尤其是對大銀行，都認為大銀行呆賬、壞賬會不斷上升，至少是負數。我不認同這個觀點。中國的大銀行在過去七八年利潤高漲，高歌猛進增長時期，因為政治原因，留了大量撥備。而中國經濟增速基本見底，意味着銀行前景沒有想象中的糟糕，但是資本市場都将股票砸到了淨現值的80%，不過這隻是短期的——近兩三年的主題。未來股市價格上漲後，銀行股将是價值窪地。
第三，這也是我最想強調的。每年消費市場上升1%，我預測2016年達到46%，而到2020年将會達到50%，市場在擴大，從而産生大量需求，而供給側結構性改革，通俗地說就是要滿足高端市場和多元化市場需求，因而還會擴大。另外，中國搞創新的重要基礎是什麼？2017年将有690萬大學畢業生，120萬工程類大學畢業生，而相比矽谷，這些工程師的人力成本并不昂貴。華為為什麼牛？就是因為背後大量工程師沒日沒夜琢磨消費者心理、搞創新、搞研發。因此，創新才是最大的價值窪地。
不斷擴大的消費市場，将産生大量消費需求，而供給側結構性改革，就是要滿足高端市場和多元化市場需求，因而消費市場還會擴大。唯有創新，才是最大的價值窪地
（本文根據第25屆中外管理官産學懇談會上的演講編輯整理而成，未經本人審閱）
責任編輯：朱麗