圖東方IC區塊鍊技術作為一種創新颠覆性技術，要真正大規模應用，在未來起到一個颠覆性的作用，還有很多問題要解決，包括它的效率和安全性等等。
區塊鍊技術很重要的一個問題是它的治理機制。要解決這個問題困難很大，它與區塊鍊本身分布式、去中心化的技術特性密切相關。在這樣一個技術特點下怎樣實現有效治理，使得區塊鍊朝着好的方向有序發展，我覺得目前還沒有找到答案。
實際上在全球存在很多中心很多權威的框架下，也沒有一個特别完美的理想的标準化治理機制。那麼在區塊鍊這樣一個分布式技術為特征的生态體系下，尋找到一個大家都能接受的好的治理機制，是未來面臨的一個較大挑戰。
沒有比特币你不會知道區塊鍊
目前的區塊鍊技術主要的應用前景，一個是在數字貨币。它的價值到底有多大是有争議的問題；第二個應用場景主要集中在金融交易中，它有可能成為金融基礎設施的一部分，但還沒有特别成功的例子。
怎麼打通鍊上和鍊下的連接，把數字和現實連接起來，創造價值，這些都是未知。
很多人了解區塊鍊，是關心要不要參與到區塊鍊的投資。從這個角度看，第一個要問的問題就是：區塊鍊技術目前到底是不是一個泡沫？
正如專家所總結的，目前區塊鍊的應用正從利益驅動階段向技術驅動階段邁進，未來有可能變成需求驅動。那麼這也正是區塊鍊技術跟以往很多技術突破很不一樣的地方。
以前的大多技術突破，有的是需求驅動帶來技術突破，有的是技術驅動帶來需求驅動。但是區塊鍊是以比特币和ICO這樣一個很多人一夜暴富而産生的狂熱需求，一個以利益作為強大驅動力的現象，這是它的一個特殊性。
從另一個角度看，曆史上很多技術在早期看起來也有很大的應用前景，但最後并沒有發展起來。比如1980年代，人工智能也曾經非常火熱，被認為很快就要産生颠覆性影響。但我們知道，實際上這個時代大概晚了30年才到，因為當年這個概念缺少很多其他配套條件，比如計算能力、大量數據等等。所以當時大家看到人工智能技術可能很有颠覆性、獨創性，但是到它真正産生實際價值，還隔了很長的距離。
那麼區塊鍊内容是不是個泡沫？我想問一個簡單的問題，如果沒有比特币，沒有ICO，你今天還會不會來關注？我估計很多人都不會，因為你根本都不會知道有這個東西。那麼回過頭來看：比特币有沒有價值？ICO有沒有價值？
ICO的價值就是賭場價值
我想比特币可能有一定的價值，它為一個通證也好，數字貨币也好，它的價值在于什麼？第一、作為未來有可能替代的一種潛在貨币。它的價值取決于我們任何一個貨币的價格和交易需求。有沒有交易需求？可能有。比如那些不希望通過主權貨币來交易的黑市交易。全球的黑色經濟總量是可以估計出來的，那它實際上有一定的需求。
第二、價值儲存的需求。就是有很多人希望通過這個貨币來儲存價值，那這一部分需求能不能實現？可能可以，但是也有很大的挑戰，因為它的波動性太大，甚至比不上房産。
那麼再看ICO的價值。我說它實際上滿足了一個作為籌碼的需求。ICO本質上是一個非常标準的集資、證券化的過程，不管你是用比特币、以太網或者是其他任何東西作為交易媒介發行。這樣的一個金融活動有非常明顯的信息更新的問題，這個問題一定要通過監管，要有資質，要有信息披露，沒有這些東西這個集資的過程不可能創造價值。所以可以看到為什麼大部分ICO的項目最後無疾而終。
那為什麼比特币的ICO一直這麼火熱？其實很簡單，ICO的價值就是賭場價值，賭場有價值，因為人類有這個天性——我知道我可能期望暴利是錯的，但還是願意賭一把，這很正常。
而這個賭場價值未來會不會被監管部門嚴格監管？一撥一撥ICO項目的增長速度，能不能跟上韭菜的生長速度？因為一撥一撥的投資者進去都是被割韭菜，就需要不斷有新的韭菜進來，但是韭菜增長的速度能否趕上ICO的發行速度？不可能有無窮無盡的韭菜。所以我覺得未來可以看出來，大部分ICO沒有創造價值，價值在減少。
泡沫過程中的最優策略
那麼我想區塊鍊肯定是有泡沫的成分。當然我研究金融泡沫很長時間，泡沫并不一定全是負面的，它也會留下一些好的東西。比如說區塊鍊也許現在是一個泡沫，但是在泡沫的起落之後也許會沉澱出一批新型的技術。我對區塊鍊本身不是特别有信心，但是我覺得區塊鍊發展過程中最後很可能會沉澱出一批核心技術上的突破，包括分布式數據存儲，點對點傳輸，包括共識算法、智能合約，包括加密算法的應用。在這個過程中這裡面有各種各樣的技術能夠成熟出來，脫穎而出，創造新的價值，我覺得這是這裡面有價值的。
另外，泡沫也不見得就會很快破滅。曆史上很多泡沫比如中國的房地産可以持續很長時間，而且在泡沫過程中，你的最優策略不見得就是跟它反着來。你跟泡沫對抗可能會被拍死在沙灘上，可能也需要跟着泡沫一起走。
當然關注泡沫什麼時候破滅，學術界到目前為止沒有特别的指标，但是有兩個因素大家可以關注，任何一個泡沫要持續有兩個必要條件：第一、有沒有新的故事？任何泡沫它一定有一個新的故事，區塊鍊至少概念上是符合；第二、有新的錢不斷進來。這是泡沫能夠持續的第二個必要條件。
如果從這兩個條件來講，我覺得區塊鍊的泡沫還會持續很長一段時間。因為第一這個技術到目前為止，其實很多人都沒搞懂，還是一個新的故事，這個新的故事還會持續很長時間，直到很多标準都出來了，大家都搞清楚怎麼回事。第二，新的錢進來。其實這是很好判斷的一個指标，什麼時候ICO發行不行了，你也就需要警惕了。你可以關注這兩個指标。
那麼如果你想投區塊鍊概念相關的産業或者做相關投資，那可以做什麼？我總結了一下，這裡面可以有幾種。第一種，專門研究區塊鍊底層技術和主要核心技術，提供一些技術上的解決方案；第二種，提供一些硬件和軟件基礎設施。第三、做區塊鍊技術的商業應用；第四種、給整個區塊鍊産業做一些增值服務。
那這幾種裡，我最不看好的是什麼？就是商業應用。因為區塊鍊技術目前還處在一種介于利益驅動和技術驅動之間的階段，還遠遠沒有達到需求驅動的階段，所以這個階段大部分應用其實是為未來而用。那這種項目其實大部分都要死掉，可能有一些活下來，但是你可能找不到那個項目到底是哪個，投資成功率非常低，絕大部分都會死。所以我最不看好商業應用。
那我最看好的是什麼？其實在泡沫裡面最好的生意是什麼，就是去賣吹泡泡的工具，和教别人怎麼吹泡泡。所以我最看好的反而是區塊鍊産業的增值配套服務。這裡面有龐大的需求。這裡面如果有各種靠譜的資訊、咨詢服務，中介服務等相關服務，是有很大市場需求的，我覺得這方面反而成功率特别高。
（本文作者系北京大學國際發展研究院副教授，此文為作者在北大國發院BiMBA商學院20周年慶典區塊鍊分論壇上的點評，未經本人審閱。）
責任編輯：陶小然圖東方IC