在一系列改革措施的推動下，塞爾維亞經濟開始加速發展。加之地區經濟回暖，塞爾維亞近年商品出口回升，僑彙收入增加，彙率貶值趨緩。财政整頓和結構性改革使投資環境得到改善，勞動力市場向好，主權債務壓力下降。較低的通貨膨脹水平為寬松貨币政策留出空間，也降低了融資成本，提高了經濟應對沖擊和加速增長的能力。
宏觀經濟
經濟有望實現穩定增長。塞爾維亞經濟結構尚待完善。農業和汽車零配件制造業為其主要優勢産業，能源對外依賴度較高。總體而言，塞爾維亞經濟增速低于其他中東歐國家。2010年至2016年。塞爾維亞的平均經濟增速僅為0.5%，處于中東歐國家中倒數第二位，而同期中東歐國家平均增速為2.5%。近年來，塞為争取加入歐盟進行了一系列結構性改革，包括私有化、行政、司法等方面，逐漸走出地區經濟疲軟和洪水災害沖擊，2016年經濟增長率達到2.8%，為八年以來最高。預計随着經濟改革推進以及地區經濟回暖，2017年和2018年塞爾維亞經濟增速繼續上升至3.3%和3.5%，未來有望保持穩定增長。
投資和出口是經濟增長主要動力。固定資産投資和外部收支是2016年塞爾維亞經濟增長的主要動力，對經濟增長貢獻率分别為1%和1.5%，私人消費也貢獻了0.7%的經濟增長。由于經濟基礎在中東歐地區處于較弱水平，塞爾維亞經濟增長空間較大。預計2017年，由于原油等塞主要進口産品價格的上漲，外部需求對經濟的拉動作用下降，私人消費将代替外部需求貢獻1.6%左右的增長。随着結構性改革的推進和勞動力市場的改善，私人消費将逐步代替外部需求成為未來五年内塞經濟發展的主要驅動力。
通貨膨脹較低但可能有所增加。2016年國際油價和主要農産品價格較低，壓低了塞爾維亞通貨膨脹率，2016年平均和年末通貨膨脹率分别為1.2%和1.6%，在央行貨币政策目标的預期之内。2016年3月，塞爾維亞出現了自2013年9月以來最高的通貨膨脹率，達到3.6%。2017年預計塞通貨膨脹率将在内外因素共同作用下達到3.8%。
失業率呈緩慢下降态勢。塞爾維亞失業問題較為嚴重，尤其青年失業率水平較高。而且，由于經濟發展水平不及該地區其他國家，塞爾維亞存在一定的優質勞動力外流現象。2016年塞爾維亞登記失業率為18.9%，同比下降0.4個百分點。預計2017年，随着勞動力改革的推進，塞爾維亞失業率繼續持緩慢下降态勢。
财政收支
财政改革提高了公共資源分配效率。2016年塞爾維亞通過财政調整實現了創曆史紀錄新低的低财政赤字，僅占GDP的1.4%，同比下降2.3個百分點，遠低于預算案中4%的水平，基本财政由2015年赤字0.7%轉為2016年盈餘1.7%。财政赤字的降低主要源于财政收入的增長，而收入增長原因則包括征稅效率提升，對公共部門工資和養老金的控制，以及降低補貼等。預計2017年，塞政府将繼續提高公共部門的資源分配效率，降低工資和養老金的增長速度，減少公共部門的工資分配不公，增強地方财政結餘，财政赤字有望控制在2%以内。
公共債務壓力下降。為實現加入歐盟的目标，塞爾維亞努力将公債占GDP的比重降至60%以内，因此财政整頓有望繼續推進。2016年塞爾維亞公共債務小幅下降至279億美元，占GDP的比重為74.0%，是自2008年以來公債占比首次出現下降。随着财政整頓效果的顯現，以往通過增加公共債務方式提供資金支持的需求有所降低，預計2017年公共債務将繼續減少至274億美元，占GDP的比重降至71.0%，公共債務壓力将有所下降。
貨币金融
貨币政策繼續保持寬松。塞爾維亞央行的貨币政策目标是實現通貨膨脹目标值。2016年11月，塞爾維亞央行将2017年至2018年的通貨膨脹目标從4%上下浮動1.5個百分點調整為3%上下浮動1.5個百分點。由于2015年至2016年塞爾維亞央行将基準利率下調400個基點的政策效果顯著，2017年4月，塞央行繼續将基準利率維持在4%。預計塞通貨膨脹率和基準利率将在未來幾年保持較低水平，貨币政策也可能繼續保持寬松。
國際收支
經常賬戶逆差有所減少。2016年塞爾維亞的國際貿易有所改善，來自于化學品、汽車、電子産品和食品産業的出口表現強勁，經常賬戶逆差減少到13.5億美元，為GDP的4%。商品出口和商品進口總額分别為140.1億美元和180億美元，同比分别增長11.2%和5.7%，商品貿易逆差下降至39.9億美元。由于結構性改革取得成效，塞爾維亞的經常賬戶還可能繼續改善。再加上歐洲經濟的複蘇，預計2017年塞爾維亞商品出口總額将繼續增長至145.7億美元。但由于能源價格上升，塞商品進口總額也将增長至190.8億美元，經常賬戶逆差也将維持在GDP的3.8%左右。
經常賬戶逆差下降主要來源于商品貿易逆差減少。從經常賬戶結構來看，塞爾維亞經常賬戶逆差的主要來源是商品貿易，而順差的主要來源是二次收入。2016年塞爾維亞的商品貿易餘額與一次收入分别出現了39.9億美元和19.5億美元的逆差，而服務貿易餘額和以僑彙為主的二次收入則分别有9.0億美元和36.9億美元的順差。預計2017年，伴随地區經濟回暖，塞商品貿易逆差将增加至45.1億美元。同時二次收入順差增加至40.2億美元，而服務貿易和一次收入變化不大，這些因素共同導緻經常賬戶将出現14.6億美元逆差，同比增加1.1億美元。
國際儲備下降趨勢有所緩和。近年來，塞爾維亞的國際儲備連續下降。2016年塞爾維亞國際儲備為107.6億美元，能滿足5.8個月的進口用彙需求，流動性風險不大。2017年，随着經濟加速增長，以及對外資吸引力的增加，預計塞爾維亞的國際儲備将停止多年以來的下降趨勢，穩定在107.9億美元，仍可以滿足5.5個月的進口用彙需求。
彙率持續貶值但速度有所放緩。塞爾維亞央行在外彙領域主要的政策目标是對其主要貿易夥伴維持相對穩定的彙率，塞爾維亞第納爾對歐元彙率相對穩定。歐盟是塞爾維亞主要出口市場，前五大出口國家分别是意大利、德國、波黑、羅馬尼亞和俄羅斯。近年受美國退出量化寬松以及歐洲經濟疲軟影響，歐元對美元彙率有所貶值，塞爾維亞第納爾對美元也呈貶值态勢。2016年，第納爾對美元和歐元均有所貶值，兌美元平均彙率為111.3第納爾。預計未來幾年第納爾兌歐元彙率将總體保持穩定，兌美元彙率将繼續呈緩慢貶值态勢，2017年兌美元平均彙率可能達到116.8第納爾。
雙邊經貿
中塞經貿關系發展良好。中國是塞爾維亞第五大貿易夥伴，在雙邊貿易中，中方長期處于順差地位。随着“一帶一路”倡議下的雙邊合作的加強，中塞貿易持續發展。2016年中國與塞爾維亞的雙邊貿易額為5.9億美元，同比增加7.3%。其中，中國對塞爾維亞出口4.3億美元，同比增長2.4%；中國從塞爾維亞進口1.6億美元，同比大幅增長23.1%。兩國央行于2016年6月簽訂了15億元人民币/270億塞爾維亞第納爾的貨币互換協議，協議為期三年，為雙方經貿發展提供更多便利。
中國對塞爾維亞投資有所增加。中塞兩國在“一帶一路”倡議下投資合作不斷加強。從布達佩斯到貝爾格萊德的匈塞鐵路也被視為中國與中東歐合作的樣闆項目。在2017年5月“一帶一路”高峰論壇上，中國進出口銀行與塞爾維亞财政部簽署匈塞鐵路貝爾格萊德至舊帕佐瓦段貸款協議，與塞爾維亞電信公司簽署電信項目貸款協議，中國農業部與塞爾維亞農業與環境保護部簽署關于制定農業經貿投資行動計劃的備忘錄，中國出口信用保險公司同塞爾維亞同業機構簽署合作協議。據中國商務部統計的數據，2015年中國對塞爾維亞直接投資流量為763萬美元；截至2015年末，中國對塞爾維亞直接投資存量為4979萬美元，投資額呈逐步攀升态勢。中國在塞爾維亞的投資主要有以下兩類：一是投資建設中國商品銷售中心；二是投資于地産、家居産品、鋼鐵等産業。
商業環境風險
塞爾維亞地理位置優越，人力成本較低，行政效率較高，但在基礎設施和反對商業賄賂等方面仍有較大的提升空間。近年來，由于努力加入歐盟，塞爾維亞營商環境得到明顯改善。根據世界銀行2017年營商環境指數，塞爾維亞的商業環境排名為47位，同比上升七位；商業環境的前沿距離為72.29%，同比上升2.71個百分點。
投資便利性
政府積極吸引外資。吸引外資是塞爾維亞政府進行經濟結構性改革的重要一環。自2015年以來，塞爾維亞政府開始大力推進吸引外資政策，并希望通過吸引投資解決部分國有企業改革問題。塞爾維亞重點鼓勵的投資行業包括：汽車産業、農牧業、基礎設施建設、信息通信技術産業、電子和家電産業以及清潔能源産業等。對外資進入有所限制的行業主要為博彩業和軍工業。塞爾維亞投資占GDP的比重處于區域内較低水平，但吸引投資流量近年有所上升。2016年塞爾維亞吸引FDI流量為24億美元，FDI存量為390億美元，預計2017年FDI流量将升高至28億美元。
稅收體系
稅收環境明顯改善。塞爾維亞建立了以所得稅和增值稅為核心的稅收體系，全國實行統一的稅收制度，主要分八個稅種。塞爾維亞法律規定，稅金估算、征繳、退回等業務的執行權限期為10年，但對稅務違法行為可終身追溯。根據世界銀行2017年營商環境指數，塞爾維亞在繳納稅款這一分項指标中排名78位，比上年提高20位；前沿距離為74.36%，同比增長4.46個百分點。
基礎設施
交通設施亟須大幅改善。在科索沃戰争中，塞爾維亞經曆連續轟炸，國内重要經濟設施和交通基礎設施毀于一旦，導緻塞爾維亞國民經濟倒退，基礎設施領域欠賬較多，老化現象嚴重，亟須翻修改造。根據世界銀行公布的全球物流績效指數，2016年塞爾維亞的國際物流績效指數為2.76，排名為76/160。
推動基礎設施升級發展。塞爾維亞正在加強基礎設施項目的研究和實施。公路方面，包括泛歐11号走廊高速公路塞爾維亞境内段和泛歐10号高速公路塞爾維亞境内段。鐵路方面，塞爾維亞努力推動貝爾格萊德至匈牙利布達佩斯鐵路現代化改造和部分鐵路支線改造等項目。能源方面，塞爾維亞加強現有機組維修和脫硫改造，推動水利、太陽能、風能和生物質能發電項目。
人力資本
勞動力供給充足，成本保持較低水平。塞爾維亞勞動力資源比較充足，适齡工作人口占人口總數約四分之三，每年技術專業的高校畢業生不斷充實勞動力隊伍。塞爾維亞的勞動力價格相對周邊國家具有一定優勢，但由于本地經濟尚未實現強勁增長，失業率相對較高。單位勞動成本近年保持在四美元左右的水平，2016年塞爾維亞的單位勞動力成本為3.8美元。考慮到通貨膨脹率走高給工資水平帶來的小幅上漲壓力，預計2017年塞爾維亞單位勞動力成本将略有升高，至3.9億美元。
勞動生産率有所提高。近年來，随着經濟穩健發展和商業環境改善，塞爾維亞勞動生産率有所回升，2014年和2015年勞動力效率增速分别為-2.7%和-0.1%，2016年回升至1.9%。預計在2017年将繼續保持2.4%的增速。
行政效率
反對商業賄賂尚缺乏法律依據，行政效率相對較高。目前，塞爾維亞尚無專門針對商業賄賂的法律法規。2016年塞爾維亞内務部和國家檢察院就腐敗案件針對公共部門濫用職權案件共提起1000餘項上訴，反腐力度加大。以世界銀行2017年營商環境指數中的開辦企業、獲得建築許可來和獲得電力的情況來衡量塞爾維亞的行政效率，塞爾維亞三項指标在190個國家中的排名分别為第47位、第36位、第92位，前沿距離為91.67%、76.30%、69.93%。獲得建築許可一項排名同比前進了116位。與區域平均水平相比，塞爾維亞在這些行政事務上的辦理時間和程序整體上低于歐洲和中亞地區平均水平，反映出塞爾維亞的行政效率相對較高。
國家風險評級5（5/9）級；國家風險展望穩定；主權信用風險評級B（6/9）；主權信用風險展望穩定。（攝影高琦祎）