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城地股份跨界收購隐患重重

時間:2024-10-28 07:57:02

長期堅守建築行當的城地股份突然要收購一家IDC業務公司,投資者有理由對上市公司的前景保持高度警惕。

7月31日,城地股份(603887.SH)發布收購草案,拟以23.33億元收購香江科技股份有限公司(下稱“香江科技”)100%股權。

自成立以來,城地股份一直專注于建築業,此次收購也是公司第一次跨行業收購科技公司。在收購後,公司将會形成建築業和IDC雙主業的局面。

跨行業收購前景不明

城地股份成立于1997年,主營業務為樁基、基坑圍護及岩土領域相關設計等地基與基礎工程服務,是具備總承包、專業承包、勘察、設計一體化施工能力的綜合服務商。公司業務立足上海,遍及華東、華北、東北等地區,長期與50強地産商和大型開發商、建築商保持了良好的長期合作關系,如恒大集團、金地集團、中國建築、綠地集團、保利地産等。

2016年,城地股份登陸A股市場,2013-2017年,公司收入和利潤小幅增長,2017年,公司營收和淨利潤分别為8.13億元和6639萬元,同比增長43.72%和19.96%。2018年一季度,公司收入2.33億元,同比增長37.11%;淨利潤1636萬元,同比增長6.94%。

在主業增長緩慢之際,城地股份拟通過發行股份及支付現金的方式,購買沙正勇、謝曉東等15名交易對方合計持有的香江科技100%股份,總交易價格為23.33億元,其中,股份對價為19.51億元,現金對價3.82億元,本次發行股份購買資産發行價格為24.35元/股。交易對方承諾,香江科技2018-2020年的扣非淨利潤分别不低于1.8億元、2.48億元和2.72億元。

香江科技成立于2006年7月,成立之初為IDC設備的研發制造廠商,2015年6月,香江科技收購香江建業,迅速切入IDC系統集成業務,經過多年發展,目前是國内領先的IDC設備集成及運營服務商。

IDC産業鍊上遊至下遊主要包括IDC相關設備的研發制造、IDC的設計規劃和建設、IDC的管理運營及其他增值服務等。

香江科技目前的主營業務主要有IDC相關設備及解決方案、IDC系統集成、IDC運營管理和增值服務。從近兩年收入占比來看,IDC設備及解決方案是公司最主要業務,占比約80%。

2016年,香江科技IDC設備及解決方案收入占比89.69%,IDC系統集成收入占比8.52%,IDC運營及增值服務收入占比3.59%;2017年,IDC設備及解決方案收入占比77.84%,IDC集成收入占比13.75%,IDC運營及增值服務占比8.64%。IDC集成、運營及增值服務業務占比顯著提升,未來将成為香江科技新的增長點。另外,城地股份拟向不超過10名符合條件的特定投資者募集配套資金,用于支付本次交易的現金對價、中介機構費用及相關交易費用,募集配套資金金額不高于4.4億元。

本次交易完成後,如果不考慮募集配套資金,謝曉東和盧靜芳合計持有上市公司股份比例為27.19%,第二大股東沙正勇持有上市公司11.53%股份。本次交易完成後,謝曉東、盧靜芳仍然為上市公司控股股東和實際控制人(謝曉東、盧靜芳為夫妻關系)。

所有者的變更也意味着香江科技走向了一個新的階段。

從謝曉東過往的經曆來看,其主要經曆都集中在建築業。謝曉東是1971年出生,本科學曆、注冊一級建造師、上海市建設工程資質評審專家、高級工程師,曾任江蘇省宜興市建築安裝工程總公司施工員、預算員、項目副經理;中國對外建設總公司上海分公司項目經理,現任城地股份董事長兼總經理、靜地建設監事以及上海啟遇文化傳播有限公司執行董事。

從上邊的履曆可以看出,謝曉東過往大部分的時間都在從事傳統建築業,并沒有科技行業的曆史背景和從業經驗。一個做基礎設施的公司突然切入到科技領域,開始經營IDC設備及解決方案,這不得不讓人擔憂他未來對香江科技的掌控能力。

此次收購完成後,城地股份将會形成雙主業的局面,但跨界收購的風險很大,這對公司未來會形成巨大考驗。

前五大客戶無互聯網公司身影

縱觀香江科技近兩年的業績可以說是高速增長,公司2016年、2017年的營業收入分别為4.90億元和8.91億元,淨利潤分别為3577萬和8091萬元,其中2017年營收和淨利潤增速分别為82%和126%,業績增長主要來源于前幾大客戶的貢獻。

從客戶結構來看,在過去兩年前五大客戶一直處于高度集中狀态。2016年,香江科技的前五大客戶分别為德利迅達、中國移動、中國電信、華為技術、華梭電腦,前五大客戶合計貢獻的收入為3.63億元,占比74.13%。

2017年,香江科技的前五大客戶分别為中國移動、浙江天力、華為技術、中國聯通、南京香華,前五大客戶合計貢獻的收入為6.99億元,占比78.46%。

雖然香江科技的2017年收入大幅增長,但是前五大客戶的占比并沒有發生太大的變化。

而且更為重要的是,香江科技前五大客戶雖然有大型通訊運營商(中國移動和中國聯通),但他們本身并不是雲計算的主要玩家和龍頭公司。

IDC設備是雲計算的上遊企業,從國外雲計算發展規律來看,雲計算巨頭公司一般是以互聯網公司為主。從全球市場來看,2017年美國雲計算市場占據全球60%左右的市場份額,增速達26%,預計未來幾年仍以接近20%的速度快速增長。

從服務商來看,亞馬遜2017年的收入達到175億美元,增速超過40%,數據中心布局美國、歐洲、巴西、新加坡、日本和澳大利亞等地,服務全球190個國家和地區;微軟作為雲計算領域的後發力者,2017年收入達142.8億美元,同比增長93%;谷歌雲計算業務2017年實現收入74.2億美元,同比增速超過40%。

而中國雲計算市場,互聯網企業同樣是主要玩家。國内廠商中,阿裡連續12個季度收入翻番,市場份額全國領先;騰訊雲2017年收入43億元人民币,增速超過30%。

但是,在香江科技前五大客戶中并沒有看到阿裡巴巴、騰訊等中國互聯網公司的身影。

縱觀整個IDC市場,根據川财證券的報告,2017年,全球IDC市場在雲計算業務的帶動下繼續保持較穩定增長,整體市場份額達到534.7億美元,增速為18.3%。亞洲地區繼續在各區域中保持領先,整體增長速度超過30%。2017年,中國IDC市場總規模為946.1億元,同比增長率32.4%。

而反觀目前香江科技2017年的收入隻有8.93億元,其在行業中的市占率有限。

從雲計算發展規律來看,無論是國外還是國内,雲計算的行業的集中度都非常高。

當行業快速發展、越來越集中的時候,如果不能迅速形成規模,不能和行業的主要玩家有緊密的合作關系,那麼長期而言的風險不可小視。

全産業鍊戰略優勢在哪?

在收購報告書中,城地股份表示,“通過本次交易,上市公司将增加IDC相關設備和解決方案、IDC系統集成以及IDC運營管理和增值服務業務,迅速打通IDC行業從設備端到運營端的全産業鍊,其營業收入和利潤規模亦将大幅提升。”

從中可以看到,城地股份的戰略目标并非僅專注于IDC設備及解決方案,而是希望全産業鍊滲透。從收入結構中可以看到,2016年,香江科技的IDC設備及解決方案收入占比89.69%,IDC集成和IDC運營及增值服務收入占比10.31%。2017年,IDC設備及解決方案收入占比下降到77.84%,IDC集成業務和IDC運營及增值服務的收入占比提升至22.16%。

從收入結構的變化可以看出,香江科技正在往IDC全産業鍊的方向發展。但不得不面對的現實是,2017年公司收入隻有8.91億元,淨利潤8091萬元。從收入的規模和淨利潤的規模來看,香江科技還處于體量較小的階段。在這個階段公司實行全産業鍊戰略,從長期而言很難在一個環節形成足夠的規模,而缺少規模就很難形成話語權,很難赢得大客戶的選擇。

而且,全産業鍊擴張戰略的另一個隐患是,如果公司隻專注于做IDC設備及解決方案,那麼不僅僅和互聯網公司及三大運營商是合作關系,還和IDC服務及運營商是合作關系。但是,當公司實施全産業鍊戰略的時候,公司和目前的IDC服務及運營商會形成競争關系,這不利于公司目前最核心業務IDC設備及解決方案的發展。

關于收購标的的客戶、企業戰略以及跨行業經營問題,《證券市場周刊》記者向上市公司發送了采訪函,但截至發稿公司并未回複。
   

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