國泰君安
投資要點：
1、城市軌交投資将進入爆發3年。
2、軌交“天然”适用于采用PPP模式。
城市軌道交通投資将進入爆發3年。1）發改委加大軌交項目批複力度，僅2015年發改委批複軌交項目總投資達8147億元，批複項目總裡程較2014年同增290%；2）發改委等部門加強批複項目開工力度，《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》中明确2016-2018年3年重點推進軌交項目超1.6萬億；3）申報城市軌交門檻或下調，我們預測這将每年新增300公裡的城市軌道交通建設規劃；4）未列入“重點推進軌交項目”清單的軌交項目投資總額仍巨大；5）我們預測2016-2018年城市軌交投資将迅速攀升，分别約為3850、6656和8718億元，年複合增速高達43%。
軌道交通“天然”适于采用PPP模式。1）政府動力強：軌交建設對地方經濟拉動效果明顯（每投入1億元可拉動GDP2.9億元）；2）金融機構參與積極：軌道交通項目通過票價、物業收入及“地鐵+物業”模式可使得參與軌交PPP項目的金融機構獲得合理的收益率；3）“地鐵+物業”模式政策或出台：據新華網等媒體報道，兩部委2014年已開始研究允許軌道交通領域采用“地鐵+物業”模式，一旦相關政策出台我們預計将大力推進“地鐵+物業”PPP項目落地；4）“地鐵+物業”的确可為參與公司獲得較高收益。
我們推薦軌交設計組合-設計股份；軌交施工組合-隧道股份/騰達建設等；軌交智能工程-達實智能；軌交配套工程-中化岩土/華鐵科技等。重點推薦公司：隧道股份、騰達建設、中化岩土。