一、資本市場對促進國有企業轉型升級的重要性
（一）促進産業結構轉型升級，做強做優做大國有資本
首先，資本市場為國有企業改革和轉型升級提供融資渠道。比如，通過股份制改造、與PE、VC等各類股權投資機構對接等途徑，國有企業将獲得更多社會資本，滿足産業轉型升級的巨大資金需求。其次，并購重組能夠幫助企業從外部獲取關鍵技術、核心資産、知名品牌、市場渠道等新資源，為企業轉型提供技術保障，補齊自身發展短闆，增強擴張能力。最後，資本市場具有資産價值發現功能，一方面，投資者可以通過市場化的方式對國有企業的質量、功能、價值進行分類，使得資源、資産、資金在優勢産業流動，推動國有資本向優勢産業、優勢企業和優勢主業集中。另一方面，資本市場使國有資産價值得以重估，價格得以發現，有力保障了國有資産的保值增值，從而提高國有企業的競争力和可持續經營能力。
（二）突出主業，優化業務布局
借助于資本市場可以優化業務布局。一方面，通過并購市場上的優質或潛在優質标的，縱向上可以完善産業鍊，橫向上可以提升市場占有率，擴大産業規模，從而優化企業業務布局，有助于國企利用少量國有資本撬動社會資本，實現做大做強的目标。另一方面，可以通過增資擴股、股權轉讓等退出輔業等方式增強主業的持續競争優勢。
（三）拓寬國有企業融資渠道，調整資本結構
融資是資本市場最基本的功能之一，資本市場有助于拓寬融資渠道，降低融資成本，優化資本結構，分散經營風險，拓展企業生産經營管理領域，實現價值創造和價值增值。國有企業可通過資本市場擴大直接融資規模，拓寬融資渠道，優化融資結構。
（四）推動混合所有制經濟發展，優化國有企業機制
國有資本和社會資本可以通過聯合投資、并購重組、可轉債發行、股權等非貨币性資産置換等方式，發展混合所有制企業，形成各種資本交叉持股、互相融合、共同發展的多元化股權結構。就發展混合所有制企業而言，走上市公衆公司路線将成為主流方向。一方面，上市公衆公司多元化的股權結構能夠在一定程度上推動國有企業建立多方參與、有效制衡的公司治理機構；另一方面，資本市場具有強化企業自我約束行為的功能，可以促進國有企業改善治理結構，提升内外制衡機制，保證企業經營目标的實現；最後，上市公司在管理機制和機理機制方面更具有靈活性，能夠在很大程度上解決産權、管理權分離帶來的代理問題。
二、利用資本市場助推國有企業轉型升級的運作思路
（一）以“突出主業，優化業務價值鍊，提質增效”為目标
首先，對主業進行重新定位，将已經形成一定基礎、有較好發展前景的産業或業務闆塊納入主業範圍，考慮省内外或境内外企業之間的強強聯合或互補聯合，制定一系列戰略性産業闆塊或業務闆塊的整合重組方案，切忌盲目鋪攤子、求規模；其次，剝離非主營業務，尤其是前景和優勢不明顯的非主營業務，清理企業内部低效、無效、虧損資産和沒有競争力的業務闆塊；在此基礎上，加強投資管理、優化配置各項資源，尤其要注重與主業相關的技術、人才管理等要素的培育和提升，有效盤活企業集團存量資産，促進企業提質增效。
（二）以“加快推進資産證券化”為主線
首先，按市場化方式引導國有企業之間同類資産重組整合，鼓勵具備上市條件的國有企業，通過首發上市、資産重組、收購殼資源等方式在境内外資本市場實現企業整體上市或産業闆塊整體上市；依托現有上市公司資源，通過收購、定向增發、資産置換等方式将集團内或上下遊産業中具有較強産業關聯度的優質資産或企業股權注入其中，使現有上市公司成為國有集團公司資産聚集和主營業務發展的主要載體。
其次，對多年虧損或盈利較差的國有控股上市公司加大重組整合力度，通過資産置換、股權轉讓、定向增發、可轉債或可交換債發行等方式改善産權結構，提升其持續盈利能力或者進行殼資源的再配置。
最後，推動國有企業以上市公司為平台探索發行優先股，使用可交換債實現溢價減持和有序減持等，改善股權結構和債務結構。
（三）以“拓展多渠道、多樣化融資方式”為重要内容
提高國有企業對存量資産、融資方式、融資成本、融資能力的盤點、梳理和分析能力，加強對資本市場各類債務和權益類融資方式的了解。同時，加強與金融機構溝通合作，充分利用企業債、公司債、中期票據、短期融資券等工具進行多渠道融資，提升企業直接融資比重；增加和金融機構在國資運營、産業投資方面的合作，充分發揮金融機構在跨境金融、投融資并購、财務咨詢等方面的服務優勢，不斷改善和優化國有企業負債、融資結構。
（四）以“優化産權結構、提升持續發展能力”為基礎
河南省國有企業應按照對技術、市場、管理、資源、資金、資産的需求，加強與有研發實力的高校或科研機構、有實力的中央企業以及優秀民營企業的合資合作，積極穩妥引進戰略合作夥伴，促進企業産品與産業結構的升級。其中，對于河南省相對薄弱的現代物流、金融等服務業企業，可重點引進先進的管理經驗、金融科技、營銷網絡等要素，推動企業創新發展；對于河南省有待轉型升級的資源性、裝備制造業等企業，引入能帶來先進技術和管理經驗、産業關聯度高的戰略投資者，提升企業可持續競争力。
（五）以“打造多層次資本運營平台，構建多輪驅動的戰略性操作平台”為主要方向
通過對現有企業集團重組或者新設的方式，建立資本運營、産業投資、資産處置三大方向的企業集團。資本運營平台可以推動其建立上市公司群，運營參控股上市公司股權，充分運用多層次資本市場開展IPO、借殼上市、證券發行、二級市場減持等手段，推動資本價值形态轉變。産業投資集團持有不同産業闆塊公司的股權，通過利用資本市場、基金等資本運營工具，進行産業闆塊整合。資産處置平台主要用來統一處置上述兩類集團剝離的不良資産、僵屍企業、劣勢競争資産、閑置資産等，達到國有企業精簡瘦身、盤活低效資産的目的。
注重利用産業投資基金、國有企業改革基金、風投基金等多種基金引導投資的方式，将基金打造為運營平台的戰略性操作平台。一是通過基金平台引入各類社會資本參與國有企業改革重組，通過市場化、專業化、多元化操作，為運營平台和其他國有企業改革發展和轉型升級提供投融資、并購重組、證券化等多層次資本運作服務。
三、充分利用資本市場助推國有企業轉型升級的相關建議
（一）充分發揮資本市場對資源配置的主導作用
堅持資本市場在資源配置過程中的主導作用，尊重市場規律，把握資本規則，遵循運作規範。同時，發揮政府“有形之手”的引導作用，精确指導，精準發力，實現經濟效益和社會效益的“雙赢”。堅持以市場化、專業化為導向，以國有企業自身為主體，有進有退，實現國有産權有序流轉，優化國有資本布局結構，增強國有企業整體功能和效率；堅持“放管服”并重，不斷深化國資管理系統職能轉變，優化管控效能，發揮運作協調功能，完善制度、嚴格程序、規範操作、激發活力，進一步提升國有企業發展質量，确保國有資本保值增值。
（二）充分發揮國有投融資企業平台的服務功能
首先，促進國有金融類企業加快發展步伐，支持企業通過股權轉讓、增資擴股、收購兼并等方式增強企業資本競争力，對标國内外先進企業，縮短與同業第一方陣的差距。其次，國資運營平台要充分發揮“調控器”“助推器”“發動機”的作用，主動承接國有企業整合重組、處理低效無效資産的任務，通過産業基金、資本運作等方式，主動為國有企業上市、引進戰略投資者、内部重組、資産剝離、上市公司再融資等提供研究服務和決策建議。
（三）完善國有企業負責人及經營管理層的管理機制
首先，機制設計在堅持市場化導向的同時，更需結合企業所處行業特點以及行業内普遍采用的考評與激勵模式；其次，結合企業情況，将清理虧損源、主營業務闆塊行業排名、資産證券化率等納入國有企業負責人業績考評體系中，具體操作中可加大對主業經營業績和資本運作成效的權重；此外，考慮各行業經營及相關考評與激勵的差異性，建議在設計國有企業激勵約束機制時，聘請專業管理咨詢公司、國有企業所處行業的專家參與其中。
（四）建立健全高層次金融人才引進和培養體系
建立健全引進和培養河南省金融人才尤其是資本運營人才的培訓體系及相關激勵機制。首先，可由國有資産監督管理部門牽頭，聯合國有金融機構和省内外知名高校，拟定實操性的資本運營培訓大綱，同時結合河南省企業資本運營的典型案例及操作熱點、難點問題，組織企業相關人員定期或不定期進行資本運營實務知識中、短期培訓，交流經驗；其次，根據國家新出台的相關政策法規，聘請具有豐富實踐經驗的跨國咨詢公司、會計師事務所和律師事務所專業機構人才，開展現場咨詢或者舉辦形式多樣的研讨會。
【本文系河南省政府決策研究招标課題“河南省國有企業改革與轉型升級中的作用研究”(2017B067）的階段性成果】
（作者單位：河南省人民政府國有資産監督管理委員會）