2017年6月11日，是熊貓資本兩周歲生日。一家成立僅兩年的新晉VC，不僅有“爆款”摩拜單車問世，也投出了米麼金服、凹凸租車、一智通等明星項目，迅速從一衆本土新VC中脫穎而出。
這家由李論、梁維弘、李心毅、毛聖博共同發起成立的投資機構，常被冠以“溫暖”、“有趣”、“歡脫”、“有态度”等多重個性化标簽。正是四位風格迥異的年輕人，在“打造本土最優秀長青基金”的理想感召下走到了一起。
兩年後的今天，李論在一次次向媒體複盤案例時常說，“我們的下一個摩拜在哪裡？”更重要的，在度過一期基金“豐收期”後，李論和團隊思考更多的，是熊貓資本2.0階段體系的搭建和賽道布局。
一路走來，年輕的熊貓資本，如何獲得LP（即limitedpartner，專指僅投資資本而不參與公司管理的有限合夥人）和創業者的信賴？四位“功夫”暖男合力打磨的“爆款”摩拜背後，折射出哪些投資邏輯和未來思考？
四位“暖男”搭建的早期VC
創立熊貓資本前，李論曾在合力投資投了17個項目，賬面回報都不錯。
“我發現國内做互聯網投資，時刻都在接觸最新鮮事物，可回頭看，投資人卻活得很傳統。”李論認為，如今的VC也該換種品牌運營模式——開創一家真正體現合夥人文化特質的、公正而透明的基金。
到了2015年，他感覺再不抓住機會做點什麼就晚了，首先找到了當時的策源創投合夥人梁維弘。梁維弘性格穩健，對出來“單幹”略顯猶豫。
但另一個事實擺在面前：資本市場發展越來越快，随着2005年沈南鵬離開攜程加盟剛剛進入中國的紅杉資本，熊曉鴿帶領IDG完成最初互聯網投資布局……十年後，繼承他們衣缽的新生代80後投資人們開始嶄露頭角，創辦自己的基金。
2016中國産業投資基金專題研究報告顯示：2014年中國基金募集形勢整體好轉，當年新成立基金305隻，較上年度同比增長83.73%，已獲披露基金募資金額較上年同比增加198.95%，達3958.44億元。
梁維弘慢熱，行業發展卻在加速。“市場熱就投，價格便宜就投，我對當時圈内風行的投資決策不太适應。”梁維弘坦言。但募資形勢的向好，VC年輕化的浪潮，也讓他确信這是個難得的時間點。思考四個月後，他決定加入李論的“創業計劃”。
而原達泰資本投資總監李心毅的加入，卻更為迅速。面對李論和梁維弘抛出的橄榄枝，這個天生就想着創業的溫州人，幾乎沒有猶豫就答應了。
最後加入的是原啟明創投副總裁毛聖博。生于1983年的毛聖博在創始人中年紀最小。他堅信任何創業，時機是最重要的，即是否到了一個大的風口、是否具備了真實的市場需求，之後他才考慮股權架構、競品分析等更細的東西。
熊貓背後的LP，不乏紅杉資本等知名機構名字，在新基金募資時，LP不僅看重合夥人過往業績，更看重團隊間的互補與默契。對此毛聖博頗有感觸：由于我們四人有着不同的經曆和價值觀，看問題也常有不同，甚至會“吵得面紅耳赤”……但其實是對事不對人，因為創業做新基金，看重的就是這種彼此坦誠的合作關系，這是LP信任我們的前提。
創業型的“合夥人文化”，更決定熊貓資本是一家把創業者奉為主導的機構。不同于大多機構常做的創業路演，熊貓資本親近創業者的方式也很特别——“熊貓私廚”，常常召集一衆創業者或投資人吃飯聊天，四位合夥人甚至親自為他們下廚。這個特别的點子來自李論，愛美食的他，在上海還經營着一家日料餐館。
當然不隻吃飯聊天。深耕人才庫是李論開設“熊貓私廚”的直接目的。利用機構人脈為創業者搭建一個平台，吸引更多潛在創業者交流他們的故事。“挂号網CEO廖遠傑、找鋼網CEO王東都來過這裡……每次都會收到兩三百個BP，有些傳統領域的人，聊着聊着就想創業了。”
圖熊貓資本提供投資人簡介李論曾任合力投資合夥人，并在晨興創投從事投後管理工作，先後參與過多個早期項目的天使投資。他亦有成功創業經驗，所投公司被納斯達克上市公司收購。憑借多年創投經驗和産業研究積累，李論在互聯網金融、電商、供應鍊等領域重點下注，成功投出了摩拜單車、米麼金服、淘當鋪、好貸網等代表性項目。
群力打磨“爆款”摩拜
2016年，成立不足一年的熊貓資本，便接連斬獲了米麼金服、凹凸租車、五百家和一智通等成長不錯的項目。但糾結随之而來——彼時團隊磨合日漸成熟的熊貓資本，正在期盼“爆款”的出現，他們希望熊貓資本真正走入公衆視野。
恰逢其時，摩拜CEO王曉峰找上門來。
如今摩拜故事衆人皆曉。僅僅一年時間，就滲入五彩斑斓的大都市。就在6月16日，再次完成了最新一筆超過6億美元融資，刷新了共享單車誕生以來單筆融資的最高紀錄，注冊用戶過億，前景可期。而熊貓資本作為摩拜B輪領投方，也一度聲名鵲起。
盡管熊貓資本早已不想過多重複摩拜故事，但不可否認的，這家緻力于早期投資的新晉VC，在B輪和随後兩輪卻以數千萬美元重注摩拜。外界看來，其前後決策和戰略眼光，都值得稱道。
李論将與摩拜的結緣，看成是“偶然中的必然”。
他回顧說：“我與王曉峰本是舊識，彼時他還是Uber上海總經理。2015年年底得知他準備離職創業，便一起喝咖啡詢問他日後的去向。他當時隻說‘要用中國廉價勞動力和硬件優勢，推出一個可改變中國的商業模式’。直到2016年3月，王曉峰又告訴我已入職摩拜，後續融資遇阻，很多投資人都因看不懂模式而不敢接棒。這時才想到曾經談過的熊貓資本……”
事實上，熊貓資本的入局極為戲劇性。祥峰中國基金投資總監趙楠曾公開表示，自己在2016年4月26日找到王曉峰投資摩拜，卻被告知已有一家基金提前兩天入局。這家基金，正是熊貓資本。
早于競争對手的兩天，看似“偶然”，現在看對熊貓資本卻是關鍵性的。這印證了梁維弘當初“田忌賽馬”的比喻。但在案例複盤時，李論卻堅信這是團隊打法成熟的“必然”。
“第一次聽王曉峰描述摩拜我很興奮——那不是普通的自行車，是智能硬件新物種！”他向《中外管理》講述：我們内部有個分工，硬件毛聖博負責，第二次去摩拜便拉上了他。沒想到第一個反對的也是他。他當時質疑：“摩拜隻有幾百輛車，車輛被盜、被損壞，這賬能算過來嗎？”金牛座的毛聖博，有着與年紀不相稱的老道。
李論隻能拉着另外兩位合夥人一起調研。耗時一月反複論證數據模型對不對、關鍵假設是否成立……一來二去，他們對摩拜的感覺越來越對路——創始人胡玮炜對商業模式思考得透徹，且團隊戰鬥力“滿格”。毛聖博則在與摩拜CTO反複推演數據模型後，最後一輪投了贊成票。
毛聖博将“團隊作戰、集中盡調、快速決策”的系統化打法，看作摩拜背後熊貓資本鮮明投資特色——盡管四人各有擅長領域，但隻要一人發現項目有價值，就會一起看，感覺不錯的先給出TS（投資意向書）；接下來一起盡調，以保證大家拿到的都是一手信息。盡調後一月内與創業者再反複交流，最終通過投委會投票決定是否投資。
“通常投資一項目必須拿到四票中的三票。但投資又是主觀的事，為尊重這種個性化，我們又設計了‘銀彈機制’，若一個項目中其他人都說不而你仍然堅持，就可以啟動‘銀彈’用自己的份額投資。”毛聖博解釋。
圖熊貓資本提供正在募集二期基金的熊貓資本團隊，更多思考的是熊貓資本2.0階段的科學架構體系。建立“分進合擊”的投資策略
眼下，對于正在募集二期基金的熊貓資本而言，最重要的是搭建熊貓資本2.0階段的科學架構體系。
“如何與更早出來的VC競争？大的基金為何做得更好？”這是熊貓資本剛成立時，梁維弘向李論抛出的問題。後來兩人整夜分析紅杉、IDG等大機構的“打法”，最終結論是：體系和架構。
李論向《中外管理》分析：市場上大的基金都是排頭兵，在各自重點覆蓋領域“精準打擊”，這很值得我們學習。所以我們樹立了短期學藍馳、DCM，長期學紅杉的戰略體系。“戰術上，我和梁維弘曾一起寫下團隊藍圖：未來萬億級市場需要更大筆資金，但至少拉動30億美元的市場；投資領域聚焦房、車、互聯網金融……”
落實到流程上，他們制定了“分進合擊”策略。即每位創始人各路齊發，專注2-3個細分領域，深耕行業并利用人脈挖掘好的項目；一旦認定，再集合團隊力量協同作戰，不錯失任何機會。
看似理性的戰略體系，在李論看來卻是“反人性”的。“我們四人身上帶着不同VC文化的基因，個性和價值觀又完全不同，在決策中更加看重互補與磨合。”
李論思維開闊，熱愛新鮮事物，在四人中負責制造“想象力”。李心毅說，“别人隻做了0.1，李論就替别人想到了10……給我們帶來了不少驚喜。”
而程序員出身的李心毅，卻會時常把天馬行空的李論“拉回現實”。在他眼裡，商業是與計算機科學一樣的抽象，“創業是把分散社會需求抽象成可總結的東西，能總結的就是好項目”。他喜歡把具象轉換為抽象，找到本質規律。創業八年的梁維弘，則扮演了那個不讓“驚喜”溜走的角色。他擅長對商業模式的推演，更願站在創業者角度思考問題。作為凹凸租車的天使投資人，梁維弘一度在深夜接到CEO張文劍的電話“騷擾”，每次都不厭其煩與之交流項目近況與未來發展，電話一打就是一個多小時。
相比以上三人，毛聖博更為正統，在啟明投資接受了大量專業訓練後，他習慣從整個市場和用戶需求出發，為不同項目建立模型，再從模型出發讨論問題，這是投資人的經典思路。
想象力、規律、模型和同理心，四種專業和思維的互補，構成了“分進合擊”策略的核心。
在具體賽道布局上，共享經濟一直是熊貓資本關注的熱點方向，以共享出行為例，除摩拜單車，他們投資的共享租車龍頭品牌——凹凸租車也完成了近4億元C輪融資。
李論判斷，共享汽車的分時租賃模式是未來共享經濟的一大趨勢，但草根創業者很難進入。一是相比共享單車的生産成本低，制造簡單，用VC的錢足以制造出數量可觀的産品。但一台共享汽車生産成本至少五六萬，資本不足以打造産量以形成規模效應；二是汽車系統工程複雜程度高，制造周期長，且需要的資源很多。以北上廣深為例，牌照、路權、停車、保養維護等問題，終會讓VC望而卻步。
李論提醒創業者，提高共享汽車創業的成功率，必須有主機廠商身份，并具備低成本、大規模造車的能力。如政策型PPP投資，便有足夠多的政府資源，以解決路權、停車、牌照問題；而大體量的上市公司如保險公司等金融機構，則能在二級市場發債，并以低成本進入。
對于當下又火熱起來的共享充電寶項目，熊貓資本亦不認為是共享經濟的下個風口。梁維弘從2016年9月就開始陸續看了幾個共享充電寶創業項目。他發現共享充電寶可替代方案很多：小場景裡易被充電端口消滅，或被店家準備的免費、租賃充電寶替代；大場景裡會存在“A點借B點還”的消費需求，但實現該相對場景的成本過高。
由此看來，即使追風口，也不可盲目去追。而一定要分析、看清楚應用場景。
責任編輯：朱麗