經濟風險
柬埔寨經濟持續較快增長，但經濟結構單一，過于依賴對歐美服裝出口，易受外部環境影響。房地産信貸擴張，金融穩定性面臨挑戰。财政收入有所提高.但不足以消除赤字，外部援助和貸款仍是彌補赤字的主要途徑。雖然經常賬戶保持較大規模逆差，但FDI和官方發展援助将持續流入并呈現擴大趨勢。
宏觀經濟
經濟增速較高。柬埔寨是近年來亞洲發展中國家中經濟增長最快的國家之一，在服裝出口、房地産、建築業和旅遊業的強勁拉動下，2011~2014年柬埔寨經濟增長連續四年超過7%。2015年，柬埔寨名義GDP為185億美元，實際GDP增長率為6.9%。這一增長率高于全球平均增速3.1%，也高于亞洲新興經濟體的平均增速6.5%。為促進經濟多樣化，提高産業競争力，2015年8月，柬埔寨政府出台《2015~2025工業發展計劃》。由于歐美經濟增長低于預期以及柬埔寨瑞爾升值.服裝出口和旅遊業增長幅度不大，但房地産和建築業發展迅速。另外，低油價也有利于束埔寨經濟持續增長。預計2016年柬埔寨經濟将保持穩定增長，實際GDP增速可能達到7.3%，高于地區和全球平均水平。
私人消費和投資為主要經濟增長引擎。柬埔寨經濟增長主要依靠私人消費和投資拉動，2015年柬埔寨私人消費拉動GDP增長4.7個百分點，投資拉動GDP增長3.2個百分點，公共消費拉動GDP增長0.8個百分點。私人消費和投資貢獻了大部分GDP增長。随着國内消費需求穩步上升，私人消費對GDP的拉動作用加大，投資拉動作用可能有所下降。預計2016年私人消費将拉動柬埔寨GDP增長4.8個百分點，投資将拉動GDP增長1.6個百分點。
通貨膨脹保持較低水平。柬埔寨經濟高度美元化.大量進口燃油和食品，易引發輸入性通貨膨脹。2015年.瑞爾對美元彙率略有升值，全球油價持續下行.有利于抑制輸入性通貨膨脹，使柬埔寨通貨膨脹保持較低水平，年均通脹率為1.2%。2016年，瑞爾趨向升值，全球油價仍将呈下行趨勢，預計2016年柬埔寨年均通貨膨脹率将小幅上升至1.80%，年末通貨膨脹率可能下降到0.7%。
失業率較低。紡織服裝出口加工業既是柬埔寨經濟增長的支柱産業.也是吸納就業人數最多的産業。近年來，柬埔寨經濟持續較快增長，外商對紡織服裝業投資大量增加，吸納就業人數達到曆史最高水平。此外，政府為創造更多就業機會，還向馬來西亞、韓國等國輸出大量勞工。據柬埔寨官方統計，柬埔寨目前失業率僅為0.7%。在勞工和職業培訓部注冊的合法企業共有8187家，就業人數約100萬人。其中，紡織服裝加工企業1088家，就業人數近71萬人，在海外務工的柬埔寨外勞約有62萬人。同時，紡織服裝加工業還間接創造了約200萬個工作崗位。
貨币金融
存貨款利率相差懸殊。由于經濟中的高度美元化.中央銀行貨币政策工具有限，無法使用利率政策影響經濟.貨币市場利率完全由市場的供求關系來決定。再加上柬埔寨國内商業銀行信貸風險和運營成本都較高，導緻銀行存款利率遠低于貸款利率。因此。近年來雖然柬埔寨經濟持續較快增長，但國内儲蓄資源依然不足。2015年，柬埔寨銀行存款利率平均為1.4%，貸款利率平均為11.7%，盡管貸款利率有所下降，但存貸利率依然相差懸殊。
信貸增速趨向減緩。由于柬埔寨國内經濟活躍，銀行增加對外融資需求，加上房地産價格高漲.柬埔寨信貸增速提高，2015年7月曾達到33%，之後趨向減緩，同年10月降至28%。2015年國内信貸增速全年平均為23.9%.同比下降5.5個百分點；M2增速為15.1%.同比下降14.5個百分點。信貸增長過于集中在房地産行業，增加了金融風險。即使中央銀行上調商業銀行準備金率，或采取審慎宏觀措施，為房地産貸款确定上限，由于經濟高度美元化，其貨币政策的效應也相當有限。預計2016年柬埔寨信貸增速為21.1%，M2增速為20%。
财政收支
财政收入大幅增長。财政赤字規模明顯縮小。近年政府實施公共财政改革。加強稅收和海關管理，财政收入大幅增長，同時政府控制了财政支出增勢，使财政收支狀況逐步改善。2015年柬埔寨财政赤字2.2億美元，占GDP的1.2%。雖然實施東盟共同有效關稅減少了收入.且大選臨近使公務員工資和資本性支出有所增加，但在經濟快速增長的背景下，稅基不斷擴大使财政收入不斷提高，将有效減輕财政壓力。預計2016年柬埔寨财政赤字狀況仍将持續，但赤字規模将繼續縮小，可能僅占GDP的1%。
國際收支
經常賬戶逆差規模依然較大。柬埔寨經常賬戶逆差規模從2012年開始明顯擴大，2014年達到近10年來的最高水平。2015年經常賬戶逆差規模較2014年大幅下降。但仍達到10.1億美元，占GDP的5.5%。進口需求增加和外部需求疲軟是導緻柬埔寨逆差規模較大的主要原因。随着産業升級和基礎設施建設擴大.進口需求保持高漲；而柬埔寨主要出口市場歐美經濟增長低于預期。預計2016年柬埔寨仍将保持較大規模逆差，經常賬戶逆差将達到10.3億美元，占GDP的5.1%。
經常賬戶逆差來源主要是商品貿易逆差。從經常賬戶的結構來看，由于柬埔寨商品貿易持續逆差，一次收入逆差進一步擴大。雖然服務貿易保持盈餘且二次收入順差上升，但不足以抵銷商品貿易逆差和上一次收入逆差。2015年柬埔寨商品貿易逆差為29.6億美元，一次收入逆差為11.5億美元；服務貿易順差和二次收入順差分别為20.6億美元和10.4億美元。可見，柬埔寨的經常賬戶逆差主要來源于商品貿易逆差。實現貿易順差是柬埔寨經常賬戶平衡的關鍵，但未來幾年柬埔寨商品進口遠大于出口的狀況難以改變.因此經常賬戶将繼續保持逆差狀态。
國際儲備持續增加。2015年，柬埔寨外資和外援流入持續增加且貿易逆差較上一年明顯縮小，使其國際儲備大幅增長20.8%.達到73.8億美元，能滿足6.6個月的進口用彙，支付能力有足夠保障。受外部環境影響，柬埔寨貿易逆差有可能擴大，但外資和外援仍将保持較大規模流入。預計2016年柬埔寨國際儲備将繼續增加至82.3億美元，可滿足6.9個月的進口用彙。
彙率可能逐步升值。柬埔寨經濟易受外部環境影響，但大量外資流人将使瑞爾逐步升值。盡管經常賬戶逆差給瑞爾帶來下行的壓力，但不足以抵銷大量外資流入帶來的彙率升值效應。預計2016年柬埔寨瑞爾對美元平均彙率為4019.5，年末彙率為4005.1。
外債償付
外債規模逐年增加。柬埔寨發展資金匮乏，政府嚴重依賴雙邊和多邊貸款支持預算支出，導緻其外債逐年增加。2015年柬埔寨的外債總額為72.9億美元，償債率為2.5%，負債率為39.2%，債務率為55.2%。近年來，世界銀行和國際貨币基金組織根據柬埔寨的經濟情況，為其制定了每年8億~10億美元的借款額度。2015年9月，柬埔寨通過《2015~2018國家債務管理戰略》，拟擴大外債借貸規模，2016~2018年平均每年計劃對外借貸11.25億美元，超過過去幾年的借貸額度。預計2016年柬埔寨外債将繼續擴大.增至82.5億美元。
公共外債占外債的比例較高。柬埔寨外債以長期官方優惠貸款為主，外債期限結構比較合理，優于多數亞洲新興國家。2015年柬埔寨公共外債為60.2億美元，占外債的83%。盡管随着柬埔寨由低收入國家轉向中低收入國家，其獲得貸款的優惠條件可能減少，但來自雙邊和多邊的官方援助資金将繼續增加，中國仍将是最大援助國。2015年10月，中國承諾對柬埔寨提供1.52億美元援助資金。另外，柬埔寨政府多年來緻力于與俄羅斯和美國就“紅色高棉”時期拖欠債務進行重組談判，目前與俄羅斯的談判取得一定進展，有可能在未來獲得較大的債務折扣（1985年以前到期的債務）。預計2016年柬埔寨的公共外債将增加至68.5億美元，占外債的84%。
短期外債占國際儲備比例較低。近年來，柬埔寨短期外債基本穩定在11億美元左右的規模。2015年柬埔寨短期外債為11.2億美元，占外債總額的15.4%，占國際儲備的15.1%。總體來看，柬埔寨短期外債占國際儲備比例較低,在國際儲備有望繼續增加的形勢下，其債務償還壓力較小。
雙邊經貿
雙邊貿易快速增長。在中國--東盟自由貿易區框架下，中國與柬埔寨分别于2010年和2015年對來自對方的絕大部分産品進口實現零關稅，關稅的逐步減免給雙方各自優勢産品(如中國輕紡、機電産品；柬埔寨農産品、水産品等)的進出口帶來巨大的刺激效應，中柬雙邊貿易因此快速增長。2015年中柬雙邊貿易額44.3億美元，是2010年的三倍，較2014年增長了18.1%。其中，中國對柬埔寨出口37.6億美元，自柬埔寨進口6.7億美元。盡管中國仍處于絕對順差狀态，但中國進口同比大幅增長39.5%。2015年,中國成為柬埔寨大米最大出口市場，占其出口總量的25%，大米貿易将成為未來雙邊貿易的新增長點。柬埔寨日益發展的國内市場和持續的基礎設施建設，也使中柬兩國雙邊貿易開始呈現多樣化趨勢。預計2016年中柬雙邊貿易仍将保持快速增長勢頭。但由于柬埔寨進口需求旺盛，出口産品相對單一，雙邊貿易極不平衡問題在短期内難以改變。
中國對柬埔寨直接投資仍有很大潛力。中國是柬埔寨最大外國直接投資來源國，中柬兩國已經成為推進“一帶一路”建設的重要合作夥伴。根據柬埔寨發展理事會統計.2015年中國對柬埔寨協議投資金額8.7億美元，同比下降9.5%.但仍超過其他所有國家投資總和，占柬埔寨吸收外商投資總額的58.9%；截至2015年年底，中國累計對柬埔寨協議投資金額達108.9億美元。根據中國商務部公布的數據.2014年中國對柬埔寨ODI流量為4.4億美元，存量為32.2億美元。目前，中國在柬埔寨投資企業超過500家，主要投資電站、電網、制衣、農業、礦業、開發區、餐飲、旅遊綜合開發等領域。2015年1月，中國華電集團在柬埔寨以BOT方式投資建設的額勒賽下遊水電站項目竣工。該項目總投資5.6億美元，其建成投産發電,極大緩解了柬埔寨電力供應短缺的局面。同時，西港經濟特區、國公綜合開發試驗區、機場、港口、水電站、輸變電網、高速公路等一批帶動性強且具有示範效應的重大合作項目正在推動實施。中國路橋工程有限公司以BOT方式投資金邊至西哈努克港高速公路項目，有望成為中柬“一帶一路”戰略合作的早期成果。
商業環境風險
柬埔寨基礎設施雖有改善，但依然落後。政府緻力于改善投資環境，稅負相對較輕，行政效率也有所提升。根據世界銀行2016年營商環境指數，柬埔寨的商業環境排名為第127位，同比上升六位；商業環境的前沿距離為55.22%，同比上升2.44個百分點。
投資便利性
FDI持續增長。柬埔寨良好的經濟前景、開放的市場，以及相對低廉的勞動成本，吸引了外資持續大量流入。2015年，柬埔寨吸收FDI流量達到18億美元，同比增長4%，占GDP的比例為9.7%。基礎設施和農業領域外資大增，經濟特區成為外國投資熱點。但2015年末執政黨和反對黨關系再度緊張，增加了政治不穩定風險，吸收外資将略有減少。預計2016年FDI流量将小幅降至17.5億美元。
稅收體系
稅收體系尚不健全，稅負相對較輕。柬埔寨實行全國統一的稅收制度，經濟财政部下設稅務總局統管國内稅收和進口稅收。現行稅收體系包括的主要稅種是利潤稅、最低稅、預扣稅、工資稅、增值稅和關稅等。柬埔寨尚未建立起一個現代的、具有廣泛基礎的稅收體系，稅基窄且征收能力弱。為吸引國内外投資發展經濟，政府實行多樣化的投資激勵措施，制定了相對較低的公司稅率，形成具有一定吸引力的營商稅制。自2013年以來，政府實施稅改并加強監管，有力地打擊了逃稅，大幅提高了國家稅收收入，但企業納稅次數過多，遠高于地區平均水平，也使柬埔寨對外國投資者的營商吸引力有所減弱。根據世界銀行公布的2016年營商環境指數中的繳納稅款這一分項指标.柬埔寨在189個國家(地區)中排名第95位，與2015年排名相比下降五位；前沿距離為73.06%，保持不變。在東南亞國家降稅的趨勢下，柬埔寨政府大幅度提高公司稅率的可能性不大。
關稅和非關稅壁壘。柬埔寨是東盟共同體成員國，2015年12月31日，東盟共同體正式成立，東盟内部平均關稅稅率幾乎降至零，非關稅壁壘也大為縮減。目前，東盟與印度、韓國、日本和澳新的自貿區建設正在進行中，東盟一體化和自貿區建設将使柬埔寨在未來繼續降低關稅和非關稅壁壘。
基礎設施
基礎設施雖有改善，依然落後。根據世界銀行2014年10月公布的全球物流績效指數，柬埔寨的國際物流績效指數為2.74.在160個經濟體中排名為第83位。基礎設施建設是柬埔寨優先發展領域，政府積極吸引外資和外援，并重點參與區域和次區域互聯互通計劃。近年來，柬埔寨交通運輸已逐步有所改善。公路運輸為柬埔寨主要運輸方式，路網建設總長約5.2萬公裡,約三分之二的公路在雨季無法通車；南北兩條鐵路線已修複，鐵路總長約600公裡，時速30公裡。空運方面有待進一步發展，目前主要為客運，貨運仍不發達。随着柬埔寨國内電站陸續建成發電，其電力供應能力不斷增強，主要依靠從鄰國進口(越南、泰國和老撾)電力的狀況将得以扭轉。2015年，柬埔寨國内發電占全國供電量的82%以上，進口電力大幅下降51.7%，初步形成全國電力自主供應格局，柬埔寨國家電力公司購電成本大幅下降，高昂的電價有望降低。
基礎設施發展規劃。柬埔寨正考慮發展高速公路網絡，以滿足不斷增長的經濟需要。根據總體規劃，到2040年柬埔寨将建立一個全國性的2230公裡的高速公路網絡，連接省級行政區、經濟特區、主要的運輸中心、旅遊景點、邊境口岸和國防要地，建立高速公路網預計耗費260億美元。柬埔寨計劃建設連接金邊至西哈努克港的首條高速公路，該項目預計于2016年開工建設，并争取在2020年竣工通車。根據柬埔寨電力中期規劃。在全國範圍内将建設三大主電網，降低供電成本，完成2020年将電力覆蓋到全國，2030年使全國70%的家庭通電的目标。2016年3月7日，在以“推動國内和區域基礎設施和物流連通發展繁榮”為主題的柬埔寨展望論壇上，首相洪森表示，柬埔寨将通過東盟共同體深化區域經濟合作，加強與“東盟+6”國(六國包括中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭和印度)特别是與中國的合作，為柬埔寨基礎設施建設帶來更多的商機。柬埔寨希望借助中國倡導的“亞洲基礎設施投資銀行”和“絲路基金”，推動柬埔寨基礎設施建設和國家經濟發展。
行政效率
行政效率有所提高。近年，柬埔寨政府積極推進行政改革，取得一定成效，企業進行商業活動面臨的程序減少。以世界銀行2016年營商環境指數中的開辦企業、獲得建築許可和獲得電力的情況來衡量柬埔寨的行政效率，柬埔寨2016年三項指标的排名在189個經濟體中的排名分别為第180/189位、第181/189位、第145/189位，同比分别提升五位、一位和1l位；前沿距離為58.1%、38.12%、52.37%，同比分别上升16.87個百分點、0.63個百分點、6.74個百分點。與區域平均水平相比，柬埔寨在辦理時間上仍遠高于地區平均水平，但在開辦企業和獲得電力的程序上已達到或低于地區水平。（攝影張健）