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個股股票質押風險需警惕

時間:2024-10-28 10:00:47

近期市場波動加大,個股股票質押風險值得警惕,但整體股票質押風險可控。

股票質押本質上是抵押融資,質押率和利率是反映股票質押的杠杆水平和融資成本的重要指标。其中,質押率是指股票質押融資的折扣率(即融資金額和質押股票市值的比值),反映了質押融資中的杠杆水平。而利率則是質押融資的資金成本。一般來說,主闆、中小闆和創業闆公司的質押率分别為50%、40%和30%,而目前股票質押的利率普遍在7%左右。

在股票質押合約存續期間,為了防範違約風險,質押方會通過逐日盯市的方式,設定相應的警戒線和平倉線。一般來說,警戒線和平倉線分别為160%和140%(或者150%和130%)。值得指出的是,在股票質押發生平倉時,對于質押股票的處置仍需按照減持新規等規則進行減持。

截至6月8日,A股中有3447隻股票仍有未解押的股票質押式回購,占A股數量的86.2%,由此可見A股幾乎“無股不押”。從規模來看,以最新價格計算,A股中未解押股票質押市值達5.95萬億元,占A股總市值的9.9%。其中場内質押市值3.08萬億元(占比51.8%),場外質押市值2.87萬億元(占比48.2%)。

在2013年以前,股票質押業務主要集中在場外質押(銀行和信托等為主體)。2013年場内質押業務開通以來,以券商為主體的場内質押規模不斷上升,目前規模已超過場外質押規模。

在場内質押模式中,券商是主要的質押方,公司股東向券商提出股票質押申請,券商通過自有資金和資管産品進行資金融出,質押的股票直接在中證登進行登記結算。此外,場内質押的期限要求在3年以内。

股票質押的主要風險是平倉風險,影響平倉風險的主要因素有市場行情、質押率和質押比例等。在市場急劇下跌的情況下,股票質押的履約保障比例較低,股票質押面臨平倉風險。而對于個股來說,質押率(杠杆率)越高個股的股票質押的風險越大。此外,一旦發生平倉風險,質押比例越高的個股容易形成較強的負反饋,受到的影響較大。

但是,股票質押觸及平倉線時,質押方一般不會立即采取平倉措施。上市公司股東一般會以補充質押、追加擔保物、提前償還等方式防範平倉風險。此外,上市公司也可以通過停牌等方式,防範股票質押平倉風險。數據上看,在市場下跌情況下,上市公司進行補充質押公告次數也将快速上升。

質押率越高的個股,履約保障比例越低,更容易達到預警線和平倉線,遭遇平倉的風險越大。從目前滬深兩市平均質押率來看,流通股平均質押率在40%左右,限售股平均質押率在30%左右。

由于質押比例較大個股的質押規模相對較大,所以在平倉抛售的風險下,可能形成較強的負反饋效應(平倉→股價下跌→更多股票質押達到平倉線→進一步平倉),促使股價急劇下行。此外,個股質押比例較大說明大股東融資需求越大,所以在面臨平倉風險時,大股東可能沒有足夠流動性去補充質押,防止強制平倉。

截止目前,從上市公司公告數據來看,6月後股票質押到期規模呈上升态勢,也就是說股票質押的償付壓力相對較大。而對于股票質押的總體風險,按最新價格(6月8日)計算,A股整體未解押質押市值2.88萬億元,相對質押日市值(按質押日市值計算,質押市值3.25萬億元),目前A股股票質押市值下跌了-11.42%,距離我們估計的整體下跌-31.5%的預警線和下跌-40.1%的平倉線還有一定距離。再考慮到存在補充質押的情況,目前股票質押風險整體可控。

分行業來看,休閑服務、通信、計算機、非銀和建築等行業質押市值下跌幅度較大,股票質押風險相對較大。根據估算,休閑服務、通信、計算機、非銀、建築和建材等行業股票質押市值整體下跌幅度分别為-36.3%、-23.4%、-22.8%、-21.3%、-21.2%和-21.2%。

作者為國金證券首席策略分析師
   

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