又一家上市公司發行可轉債申請被否，這已經是截至今年8月7日以來第4家發行可轉債被否的上市公司。這家公司就是上海來伊份股份有限公司（以下簡稱“來伊份”，603777.SH）。
根據證監會官網信息顯示，證監會發審委在第115次工作會議上對來伊份的總額為5.3億元的公開發行A股可轉債計劃進行審核，最終審核未能通過。
此次發行可轉債，來伊份計劃用于連鎖經營網絡新零售升級及信息管理系統升級。再融資被否，這似乎意味着公司的升級之路再添變數？又将會對公司接下來的經營造成怎樣的影響？
就此類問題，《投資者報》記者聯系來伊份相關人士，截至發稿未能收到隻言片語的回複。
兩次可轉債被否
細心的投資者可以發現，這是來伊份第二次發行可轉債受阻。
去年11月27日，來伊份發布公告稱，拟公開發行可轉債初步預案為融資7.3億元，期限為6年，将用于連鎖經營網絡新零售升級建設項目、信息管理系統升級建設項目。該舉措曾被認為是來伊份轉戰線上的主要計劃之一，然而這一計劃最終并未獲得證監會通過。
今年3月份，來伊份就将可轉債的募資金額調整為5.3569億元，同時，項目拟以募集資金的投入金額也做了相應的調整，由原來的5.243億元和2.057億元分别下調至3.8364億元和1.5205億元。
根據方案，來伊份此次再融資布局的新零售升級，具體為連鎖經營網絡新零售升級建設項目、信息管理系統升級建設項目。其中，3.83億元投入的連鎖經營網絡新零售升級項目，主要是翻新1800家門店、新建350家門店，翻新門店占2017年底經營門店的73.17%、直營門店的79.92%。這意味着此次募資，主要是舊店改造及新店擴張。
或許由于第一次發行可轉債未被通過，在此次發布公告的同時，來伊份表示，若本次募資不能滿足上述全部項目資金需要，資金缺口将由公司自籌解決。
出師不利的背後
連續兩次發行可轉債均以失敗告終，來伊份如此“出師不利”的背後有着怎樣的原因？
證監會發布的審核結果顯示，來伊份可轉債被否的原因主要系前次募投項目建設進度及實際效益均低于預測；報告期發行人扣除非經常性損益淨利潤、主要産品毛利率持續降低，扣非淨資産收益率水平大幅下降等。
在來伊份首次募資的7億元當中，3.15億元用于營銷終端建設、3.04億元用于生産及倉庫用房項目，另外0.71億元用于補充流動資金。
根據當初預計，營銷終端建設項目周期内年均實現淨利潤6093萬元（周期為5年），建設及運營的5年合計實現淨利潤3.05億元。截至去年底，資金投入已經完成，累計實現淨利潤3883.82萬元，不足預期的七成。
對于淨利潤未達預期的原因，來伊份方面給出的解釋是，募集資金到賬時間晚于原計劃，使建設周期由24個月延長至39個月。且相應調整了新開門店和升級門店的數量，其中新開門店由原計劃的275家增加至539家，因新門店一般存在2-3年的市場培育期，且前期市場開拓費用較高，導緻前期新開門店盈利能力較弱。
此外，引起證監會所關注的就是來伊份的業績情況。數據顯示，2016年至2018年一季報，其營業收入分别為32.36億元、36.36億元和11.95億元，同比分别增長3.5%、12.35%和12.12%；淨利潤分别為1.34億元、1.01億元和4232.37萬元，同比增長1.92%、下降24.42%和下降43.31%。
有投資者詢問來伊份為何增收不增利，來伊份在互動平台回複稱，在現階段，一方面，公司繼續精耕細作現有渠道，提升盈利能力，近年來，公司現有業務的收入和利潤持續保持穩步增長态勢；另一方面，對線上電商業務（第三方電商平台和來伊份APP）、新市場加大投入和培育，培育新的盈利增長點，這些舉措短期内對公司利潤可能會有一定影響。
部分項目被擱置？
針對此次可轉債發行被否，來伊份表示，将采取自有資金來推進投資項目的建設。
既然如此，那麼來伊份目前有多少自有資金呢？根據公司一季報數據顯示，公司賬面上的貨币資金有10.26億元，流動負債8.31億元，公司的銷售費用3.28億元、管理費用1.11億元，同比均出現較大幅度上升。
此外，今年6月12日來伊份發布公告稱，拟投資6億元在江蘇南京江甯區濱江經濟開發區建設“江蘇來伊份供應鍊基地項目”，該基地集區域總部、智慧物流中心、質量控制中心、新品研發中心為一體。
同時，公司拟投資3億元成立上海來伊份實業發展有限公司，經營範圍包括投資咨詢、實業投資等。
這兩項投資合計達9億元，已經接近來伊份一季度末的貨币資金餘額，如果加上新零售升級所需3.83億元資金，合計所需資金将達12.83億元，這還是不考慮新零售升級項目中拟使用自有資金建設部分。
如今來伊份可轉債發行申請未能通過，公司上述項目的資金來源将從何而來？由于公司層面并未接受記者的采訪，暫時無法獲知更詳細的信息。
對此，有業内人士表示，再融資被否決後，預計來伊份會對原計劃中的投資項目進行調整，或者是投資進程放緩。不可避免，上述計劃中的部分投資可能暫時被擱置。