文｜王倩
36氪股權衆籌平台事件一石激起千層浪，引起各方面的強烈反響。随着各方面的不斷回應，事件已落下帷幕，但是它留給投資人的卻是深深的思索。雖然，36氪事件是個案，但也的确折射出股權衆籌領域存在的問題。它值得各個層面的人去研究和思索。
衆籌作為互聯網金融的一個重要分支，近年來在國内發展迅速，根據零壹數據中心統計，截至2016年一季度末，我國互聯網衆籌平台至少已經有399家，其中涉及股權衆籌的衆籌平台超過一半。股權衆籌與普通的衆籌平台有什麼樣的區别？
股權衆籌是指公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯網渠道而進行融資的模式被稱作股權衆籌。由于股權衆籌方式大多是不公開發行，所以又有解釋為“股權衆籌是私募股權互聯網化”。衆籌平台則是由發起人、跟投人、平台構成，具有低門檻、多樣性、依靠大衆力量、注重創意的特征，向群衆募資，以支持發起個人或組織的行為。這種衆籌平台一般是公開發行，所以又成為“公募衆籌”。
北大國發院黃卓教授在接受記者采訪時表示，目前監管部門把我們通常意義上讨論的股權衆籌劃分為兩個類别：“股權衆籌”以後将僅指“公募股權衆籌”，隻能通過少數拿到試點許可牌照的平台進行，受到嚴格的監管，但是目前基本沒有什麼業務開展；另外一種我們說的更多的私募股權衆籌則被定義為“互聯網非公開股權融資”，這裡面有兩個要點，一是不公開，二是面向合格投資者。
公募股權與私募股權的區别
雖然股權衆籌存在極大的風險，但是股權衆籌作為互聯網金融的一個分支，各大互聯網公司都想從中分到一杯羹。目前，京東、阿裡、蘇甯、百度、360、小米等互聯網巨頭全都開始布局股權衆籌。
在京東衆籌的頁面名稱為“京東金融”，在這個頁面上，記者看到，衆籌被分為兩類，一類是面向普通大衆的産品衆籌，這種衆籌門檻低，資金少，對投資者沒有資金限制的要求，最主要的是每一個衆籌都以具體的産品實物為标的；另一類則有着明顯的标記“私募股權平台”。從京東的“私募股權平台”公告中，記者看到，對合格投資人要求為，最近三年個人年均收入不低于30萬元人民币，金融資産不低于100萬元人民币，包括各種基金證券類産品。
京東明确表示，自己公募類和私募類衆籌都在涉及。在京東的用戶服務協議中，京東将自己的股權衆籌平台定義為“網絡金融信息服務平台”。
黃卓談到，目前所說的衆籌平台，一般是指監管部門所規定的公募衆籌平台，定位是信息平台的角色，其功能定位是一個小額、小微企業的功能，在公募平台中，投資者所投資金占投資人整體資金比重很小，雖然衆籌風險高，但是平均到投資人投資金額來看，整體風險相對較低，這些平台本身更多的是平台的作用。
黃卓告訴《商學院》雜志記者，公募與私募股權最大的區别在于：1、是不公開募集還是私下募集資金；2、私募融資必須有合格的投資人要求、投資人有很強的風險承擔能力和風險識别能力，因此是風險自擔的；3、公募股權中标的公司需要将相關信息披露給大衆，而私募股權中不需要公開披露，隻針對小部分受衆披露相關信息。
目前對于公募平台，都需要得到監管部門的資質。截至到2015年，率先獲得公募股權衆籌試點資質的三家平台分别為，京東金融的“東家”、平安集團旗下的深圳前海普惠衆籌交易股份有限公司(以下簡稱“前海衆籌”)，以及螞蟻金服的“螞蟻達客”。
在黃卓看來，36氪事件更接近私募股權融資的模式。
股權衆籌平台定位在哪兒？
從目前來看，存在問題的大部分屬于私募衆籌股權模式，也就是“互聯網非公開股權融資”平台。
36氪事件的焦點在于衆籌平台在整個過程中的定位問題。黃卓談到，目前股權衆籌平台到底應該起到什麼作用，承擔什麼責任還缺乏明确的規定。從目前來看，隻給定“互聯網非公開股權融資”的定義和初創企業融資的高風險性。“我個人覺得衆籌平台的職能不能僅僅是信息中介，而應該承擔更多的責任。”黃卓如是說。
36氪創始人劉成城承認，平台存在一定的責任，他表示，“梳理整個進程，雖然有整個行業不夠成熟、信息披露規則及參與方權責界定欠缺等外在原因，但我們平台自身的責任也不可推卸。”
盈燦咨詢行業研究員認為，作為股權衆籌平台，就應該把自己定位成‘純信息平台’，如果既當裁判又當運動員，很容易誤導投資人的決策。雖然股權衆籌是一種投資行為，投資人應該為自己的決策買單。但是，如果平台對項目信息造假或是審核不嚴格，投資人根據“虛假信息”決策投資，那麼平台必須要承擔起責任。
對于法律尚未規定的私募股權，京東對融資人有明确的規定行為和義務。目前京東的私募股權中，運用“創投+領投”的模式，這一模式，也是目前大多數衆籌平台運用的模式。對“互聯網非公開股權融資”平台的作用，黃卓談到，目前監管部門并沒有對其有明确的規定。從目前來看，一些平台在衆籌過程中，起到一個非常積極主動的作用，甚至某種程度上參與性很高，在這樣的模式下，平台應該承擔更多的責任；另一些平台隻做信息提供者，讓投資者自己做決定。
“至少，衆籌平台不應該在事前超越信息中介的定位做業務，但出了問題以後又隻說自己隻是提供信息服務，不承擔任何責任。”黃卓強調。
未來期待更多的完善
盈燦咨詢行業研究人員表示，股權衆籌中的一些風險，必須要監管完善才能健康發展。平台應該盡量做到信息透明，目前這一塊的監管屬于空白，随着未來監管細則出台，不合規的平台将被淘汰，可以避免或減少平台非法集資的可能性。
黃卓認為，目前初創企業的風險是很高的，而準确識别風險的關鍵是信息能否被準确和充分的披露。這個信息披露過程，需要相應的法律法規，以及金融中介（即衆籌平台）起到應盡的職責。“關于股權衆籌平台的責任和義務，目前應該說還沒有明确的法律規定。不過在金融中，一個重要的原則就是權利與責任相對等。”黃卓強調。
對于投資者來說，平台擁有對籌資者提交的項目進行審核的權利，在這一環節中無論是審核環境還是審核人員都缺乏相應的監督和透明度。投資人在投資項目時，首先不能盲目相信項目的宣傳，應自己多方調研；另外，選擇一些熟知或曆史信譽度良好的平台進行投資；最後還是需要未來監管落地，加大規範力度。
衆籌平台投壺網CEO趙妍曾表示，目前的股權衆籌平台在國内隻能算發展初期狀态，從商業模式到平台價值都需要更長時間來驗證，随着行業的發展，不具有投資功底，不具有産品創新力的衆籌平台将慢慢被淘汰出局，而抓住這兩大核心要素逆襲的小平台，必然會迎來衆籌的春天。
衆籌平台不應該在事前超越信息中介的定位做業務,但出了問題以後又說自己隻是提供信息服務,不承擔任何責任。這顯然是有問題的。