口東方證券
投資要點：
1、特種PVC産能收縮。
2、進口替代空間巨大。
從去年下半年開始特種PVC價格相比普通PVC價格走強，價差持續擴大。我們深度分析了特種PVC行業自身的供需情況，由于安全、環保等因素特種PVC産能明顯收縮，産品價差持續擴大，特種PVC行業迎來産業春天。
特種PVC糊樹脂産能收縮，行業盈利回升。15年以來國内PVC糊樹脂因為安全事故以及退城進園搬遷，産能供給受到影響，共計40萬噸。因此，15年下半年開始PVC糊樹脂同普通PVC價格持續擴大至2600元/噸以上。糊樹脂2015年平均價差在2300元/噸，但在第四季度回升至2500元/噸。2016年第一季度，價差更是升至近2700元/噸，環比增長10%左右。糊樹脂開始應用到汽車、建築、電子、塗料、鞋用等方面，将有助于提升市場需求，消費結構從由原來的手套料、皮革料占主導開始逐漸向多元化行業發展。專用料進口依賴高，高端糊樹脂每年進口量近10萬噸，未來替代空間大。
特種PVC進口替代空間大，特種化率提升是大趨勢。特種PVC仍依賴進口，每年進口特種PVC産品超過40萬噸，未來國産化空間較大。特種PVC被列入“十三五”規劃，産能比例将升至20%。根據我國氯堿行業“十三五”規劃，在“十三五”末，PVC專用料和特種樹脂産能比例要達到20%以上。按目前國内PVC總産能計算，特種專用型PVC在“十三五”末将達到約470萬噸，複合年均增長率将超過20%。
建議關注産業鍊一體化的新疆天業、英力特。