□胡語文
當市場處于糾結狀态的時候，最新的情況是，就在2016年5月20日底部可能已經逐步形成，期待的6月反攻大概率要出現了。而從保守型價值投資來看，投資的方向主要集中在上證50權重股。
盡管從上周開始市場有部分聲音開始擔憂上證指數是否要考驗2638點，但實際上，2638點是過去三輪股災或者是在極端情況下砸出來的極端值。本次自3097點以來的調整，更像是一次蓄勢或者洗盤的過程，将前期在2638點至3097點買入的籌碼再來一次充分的換手。所以，當前無須擔憂市場進一步創新低，反而可能的結果是在2781點和2785點企穩，60分鐘已經出現底背馳，我們預計，從5月底開始至9月份，未來三個月大概率是往上走。一波中級反攻行情呼之欲出。
盡管市場有所擔心美聯儲6月加息，但筆者認為，美聯儲在6月加息的概率不大。美國通脹形勢并沒有持續上升，而就業壓力也沒有明顯改善，所以，對于美國目前而言，尤其在大選前後，貨币政策出現明顯強勢的可能性并不大，更可能延續過去小幅度提示通脹壓力的手段，而不是明目張膽的加息。
未來三個月對A股而言，機遇大于風險。我們一直強調風險是漲出來的，機會是跌出來的。過去一年上證指數從5178點跌至2638點，已經充分釋放了市場風險，基本上該暴露的風險都已暴露出來，沒有暴露的風險，暫時可能也不會暴露。比如房價下跌的風險，由于在貨币政策維持穩健的情況下，隻要中國央行不加息，則不會危及房地産的高風險泡沫。除非中國央行開始加息，才有可能像地心引力一樣，對中國的資産價格構成真正的壓力。而中國央行加息的首次行動應該會推遲到2017年以後，也就是中國經濟的供給側結構性改革有進一步成效之後才會考慮貨币政策的緊縮性，否則，即使美聯儲加息，也不會影響中國貨币政策獨立性。畢竟，外彙的彈性在逐步放大。從兩害相權取其輕的角度來看，彙率放松管制好過貨币政策收緊。
從投資回報率的角度來看，基本安全邊際的前提，我們依然認為上證50的估值是非常安全的。從與上證綜合指數的對比來看，目前上證50的估值水平僅處于上證指數在2009年2月份2200點的位置。相比上證綜合指數而言，目前上證50的點位要便宜22%，這個22%的差價就是安全邊際。所以，當我們看到很多上證50的成份股價格僅停留在2008年底部和2013年底部位置的時候，是否有一種類似于年輕小夥掉進女兒國的感覺。
所以，現在的A股的投資又将面臨一次難得的“最佳擊球區”，2780點一線的底部已經可以确認。而物美價廉股票所提供風險收益比（性價比）也是過去一年以來最高的，平均回報率可以達到30%。換句話說，從現階段的投資勝率和賠率比較來看，比起買那些高估值的概念股而言，買便宜貨可以晚上睡得好覺。具體而言，以上證50為主的便宜貨組合，仍是筆者比較推崇的。