國泰君安
投資要點：
1、電動物流車市場空間巨大。
2、新補貼政策推升三元電池滲透率。
電動物流車市場空間巨大，潛在市場高達300萬輛，傳統輕卡和微卡主流廠尚未在電動車市場發力。2015年我國傳統卡車銷量為226萬，其中90%為微卡和輕卡，電動物流車定位為支線物流，可替代微卡和輕卡，市場空間高達200萬輛。2015年我國微型面包車銷量為110萬輛，絕大部分微面統計口徑為乘用車，但實際用途比較廣泛，目前有相當比例的電動物流車本質是“拆除座椅的微面”。所以電動物流車潛在市場為“微面+微卡+輕卡”，總計市場空間高達300萬輛。
電動物流車的經濟性是推動快速放量的關鍵因素。以陝西通家電牛1号（電動）、五菱之光1.2L标準版（燃油）兩款微型面包車為例，五菱之光年平均費用為2.53萬元，而陝西通家費用為1.66萬元，節省34.4%。在敏感性分析中，當國補由目前1800元/kwh降低為1100-1200元/kwh或國補/地補比例由目前1:1降為1:0.2-0.3，電動車和燃油車經濟性相當。
新補貼政策推升三元電池滲透率。新的國補政策或要求電池重量小于整車25%，且Ekg不高于0.5，其他類純電動專用車噸百公裡電耗不超過13kWh，這些指标較為嚴格，隻有使用三元電池才能滿足輕量化要求，預計三元電池滲透率将由2015年36%提高至2016年70%。新版國補可能的階梯式補貼和部分省市地補13.5-15萬元上限将使物流車集中在70度電以下，所以更看好微型電動物流車市場。
重點關注：金杯電工、智慧能源、澳洋順昌、方正電機。