如今一邊高溢價收購，一邊在資本市場定增“要錢”的組合模式逐漸成為一種風潮。比如停牌至今已逾半年的精華制藥（002349）。
精華制藥日前發布了發行股份及支付現金購買資産并募集配套資金暨關聯交易預案。公司拟對阿爾法藥業進行100%股權收購，并且向包括南通産控在内的不超過10名特定對象非公開發行股份募集配套資金不超過8億元，其中南通産控承諾認購金額不超過1億元。
記者發現，精華制藥上市于2010年，自2013年起便以每年一份的速度發布定增預案，其中2013年的定增預案并未實施成功，而2014年的非公開發行股票預案和2015年的發行股份及支付現金購買資産并募集配套資金暨關聯交易皆順利完成。
高溢價收購“上瘾”
精華制藥目前主要從事中成藥、原料藥及醫藥中間體和西藥制劑的研發、生産和銷售。
公司7月2日發布預案稱，公司拟對阿爾法藥業進行100%股權收購。經預估，收購标的在評估基準日2016年3月31日評估值約為11.6億元，較未經審計的阿爾法藥業賬面淨資産值增值9.59億元，增值率為478.12%，在參考預評估值的基礎上，經各方協商一緻同意，阿爾法藥業100%股權的交易價格初步确定為11.22億元。
對于估值暴增，精華制藥表示，主要是由于采用了收益法進行評估。收益法從整體角度考量，關鍵指标是未來收益及折現率，對未來收益指标進行預測時綜合考慮了國内外宏觀經濟情況、行業情況、發展規劃等，其評估結果綜合了企業資産配置、資本結構、行業前景、市場占有、經營能力管理水平、組織效率、人力資源、商譽等多種因素。
記者發現精華制藥高溢價收購已不是第一次。公司早在2015年完成的東力企管100%股權收購案中，收購标的經審計的賬面淨資産值（未合并核心子公司南通東力經審計的淨資産值）在評估基準日2015年4月30日的評估值為7.13億元，增值率為39520.39%，公司稱，這是因為東力企管持有的南通東力100%股權的發生了增值，而南通東力是東力企管的核心資産。南通東力全部股權在評估基準日的評估值為7.29億元，淨資産賬面價值為0.7億元，本次交易的核心資産南通東力100%股權的評估增值率實際為944.93%。最後，經協商确定交易總價為6.92億元。
此外，2015年10月底公司發布公告，拟4650.28萬美元（折合人民币2.84億元）購買Kadmon公司的專有技術使用權。乍一看精華制藥的分析似乎很合理，該輪投資可以溝通與國際生物醫藥研發前沿機構的技術聯系，加速布局生物制藥行業，為搶占行業先機打下良好基礎，但進一步看，這次收購标的是不是依舊估值太高？
據BDO會計師事務所美國分所出具的2014年Kadmon公司帶強調事項段的無保留意見審計報告，截至2014年12月31日，Kadmon總資産為1.25億美元，負債總額2.39億美元，淨資産-1.14億美元。2014年，公司營業收入為9938.8萬美元，淨利潤-5998.6萬美元。截至2015年6月30日，Kadmon未經審計的總資産為1.22億美元，負債總額2.36億美元，淨資産-1.14億美元。2015年1-6月，公司營業收入為2086.6萬美元，淨利潤-2857.68萬美元。
一般情況下，專有技術作為無形資産計入總資産中，但這樣一家盈利能力不佳的公司，他的技術是否值這麼多錢，值得深思。
多次資本市場定增
除上述高溢價收購“上瘾”之外，資料顯示，精華制藥上市于2010年1月19日，自2013年起便以每年一份的速度發布定增預案，其中2013年的定增預案并未實施成功，而2014年的非公開發行股票預案和2015年的發行股份及支付現金購買資産并募集配套資金暨關聯交易最終皆順利完成。近日，公司又在籌劃發行股份及支付現金購買資産并募集配套資金暨關聯交易預案。
2013年4月22日，精華制藥公告稱，公司非公開發行股票募集資金總額不超過7億元，扣除發行費用後，其中3.8億元用于南通新型化學藥制劑産業基地項目，3.05億元用于補充流動性，但後期因公司自身原因“夭折”。
2014年2月11日，精華制藥發布了非公開發行股票預案，公司向昝聖達、南通産控、朱春林、周雲中等特定對象進行非公開發行股票，此次募集資金6.95億元，扣除發行費用後全部用于補充公司流動資金，這也是公司真正的第一次定增。
然而距上一次定增完成不到半年的時間，精華制藥在2015年5月25日再次“抛出”一份關于發行股份及支付現金購買資産并募集配套資金暨關聯交易報告書，公司向特定對象蔡炳洋、張建華和蔡鵬以發行股份及支付現金相結合的方式購買東力企管100%股權，交易對價總計6.91億元。其中，向蔡炳洋、張建華和蔡鵬發行1754.44萬股，總計4.61億元，用以支付交易對價的三分之二；以支付現金交易對價的三分之一，總計2.31億元，另外，公司通過發行股份募集配套資金7800萬元支付此次交易的部分現金對價。
一般來說，市場炒作的往往是預期，而并非何時完成預案中的内容。正因為如此，公司股價在此公告發布後出現連續9個交易日一字闆漲停，堪比新股上市。
2016年1月4日公司再次宣布因重大事項停牌，并在7月2日拉開了第三次定增的序幕。此次定增在扣除發行費用後将募集配套資金中的4.98億元用于支付此次發行股份及支付現金購買資産的現金對價，剩餘3.02億元在扣除此次交易費用後将全部用于阿爾法藥業“年産手性藥物及其中間體2100噸和副産品3500噸技術改造項目”。
經記者統計，精華制藥三次定增抽血資本市場20.34億元，而2010年公司IPO時募集資金僅為3.96億元。