2017年年底，互聯網金融企業開始集中上市，這說明互聯網金融企業在幾年快速發展後，進入到一個相對成熟的階段，但是也給行業帶來了新的發展契機。
紮堆上市為哪般？
2017年，國内互聯網金融企業掀起在海外市場上市的浪潮。截至目前，境外上市的互聯網金融企業已達9家，其中6家在2017年在美國上市，2家2017年在香港市場上市，在市場引起極大關注。進入2018年，維信金科、凡普金科、你我貸、彙付天下等互金企業也披露将在香港上市。
對互金企業而言，紮堆上市至少有兩個方面的考量：
一方面，面對監管趨嚴、行業加速分化的大環境，由于IPO具有較高的門檻，所以上市能夠極大地提升企業的品牌知名度，從而提升投資者的信心。而且，越早上市對品牌知名度的提升作用越大，所以會出現互金企業紮堆上市的局面。以趣店為例，在上市的次日（2017年10月19日），其百度指數達到60175次，而10月17日、18日趣店的百度指數分别僅有2577、16659次，可以說上市在短時間内大大提升了趣店的知名度。此外，近期包括彙付天下等在内的互金企業均披露要在香港市場上市，可能的一個考量是近期美國資本市場因國内互金監管趨嚴而給出很低的估值，而香港資本市場對金融科技等新興産業給予較高的估值。例如，衆安保險與易鑫集團赴港上市獲得極高的超額認購，讓行業看到互金平台上市獲得高估值的空間，這是吸引内地互金企業赴港上市的重要原因之一。
另一方面，互聯網金融企業在成立早期大多進行了股權融資，上市是資本退出的主要途徑。例如，趣店就号稱融資了6輪，投資方包括昆侖萬維、螞蟻金服等内地資本，也包括藍馳創投、源碼資本等美元基金，這些風險資本都存在退出的需求。在美國股市上市便于美元基金退出。這也是為什麼互聯網金融企業紮堆在美國上市的原因。
當然，出現互聯網金融企業“上市潮”的最大原因還是近兩年互聯網金融和金融科技的飛速發展，互金企業的業績普遍出現爆發式增長。梳理目前已經上市和即将上市的互聯網金融企業，可以發現，2016年之前，這些企業均處于虧損狀态，都還處在燒錢的階段。而自2016年開始，很多平台逐漸開始盈利，尤其是這些已上市和即将上市的平台。
例如，趣店2015年虧損2.33億元，2016年盈利則高達5.77億元，2017年盈利達到21.65億元，同比增長275.3%。拍拍貸2015年虧損超過7000萬元，而2016、2017年上半年的利潤分别達到5億元、10億元。彙付天下2015年虧損570萬元，2016、2017年則分别盈利達到1.20億元、1.66億元。
盈利和上市總是相伴而來。對于互聯網金融企業來說，現在是上市的最佳時機，過去3年金融科技爆發式增長，像拍拍貸、趣店、和信貸、彙付天下均是如此，集中上市也就不難理解。
上市互金企業商業模式和發展方向
目前，在美股和港股上市的互聯網金融企業有9家，包括宜人貸、信而富、趣店、和信貸、拍拍貸、融360、樂信、衆安保險、易鑫集團等9家；同時，維信金科、凡普金科、彙付天下等3家互聯網金融企業已在港股披露招股說明書。這12家上市公司和拟上市公司主要有五類：P2P平台（宜人貸、信而富、和信貸、拍拍貸）、現金貸及消費分期平台（趣店、樂信、易鑫集團、維信金科、凡普金科）、流量平台（融360旗下簡普科技）、互聯網保險（衆安）、第三方支付（彙付天下）。
從商業模式來看，這五類在境外上市的中國互金企業主要是“在線借貸”領域的企業，包括P2P、互聯網消費金融企業以及為這些平台提供流量平台的融360均可以歸納到這個行業，12家中有10家屬于這個行業。
這些公司的定位基本相似。趣店、和信貸、拍拍貸對自身的定位分别為“ProviderofOnlineCreditProducts”、“Fast-growingConsumerLendingMarketplace”、“ALeadingOnlineConsumerFinanceMarketplace”。盡管各自的表述不盡相同，但是業務實質高度相似，都是從事在線借貸業務；在市場空間方面，都強調消費升級、客戶消費借貸意識覺醒；在優勢方面，都強調數據和金融科技驅動業務發展；從經營績效來看，這些企業的營收和利潤都在2017年呈現爆發式增長。
然而，金融科技、高增長、高利潤都看起來那麼美好，但美好的外衣下面，支撐這些互金企業高速發展的邏輯仍是：直接或間接地獲取利差的高額收益這一陳舊的邏輯。
因此，雖然這些互金企業都在不斷地闡述人工智能、雲計算、大數據等金融科技方面的核心競争力，但他們商業模式的核心始終是：巨大流量+線上風控+低成本資金，關鍵在于控制獲客成本、控制壞賬規模。
與其他直接開展信貸業務的公司不同，融360做的是“連接錢和人”的生意。對于信貸平台來說，無論是持牌還是非持牌金融機構，他們在進行業務拓展時，都面臨用戶獲取、反欺詐、信用分析、貸後監控等問題。根據簡普科技的招股說明書，簡普科技的主要客戶為持牌以及非持牌金融機構，目前主要的收入來源是貸款推薦費和信用卡開卡服務費。招股說明書顯示，2017年上半年公司總收入3.93億元，其中貸款推薦收入3.14億元，信用卡開卡收入0.49億元，合計占比92%。
對于用戶來說，簡普科技從外部渠道獲取流量導入融360平台，輔以第三方數據源，根據搜索推薦引擎，将貸款線索匹配給合适的金融機構。
概括來說，任何行業中都存在一類企業，他們不直接從事業務，但是掌握該行業企業發展的重要資源，是位于産業鍊重要一環的“隐形冠軍”類企業，也被稱為行業“送水工”，随着該行業的蓬勃發展而水漲船高，同時反向促進行業發展。在互聯網金融發展不斷規範，獲客成本不斷提高的情況下，簡普科技這類企業必将獲得更好的發展。
就未來的發展方向而言，“在線借貸”領域的互聯網金融企業當前面臨監管的合規壓力和業務轉型的壓力。
一方面，在現金貸、P2P監管不斷趨嚴的情況下，合規壓力将推動行業參與主體持續減少。以P2P平台為例，網貸之家數據顯示，截至2018年2月，正常運營的網貸平台還有1890個，相當于2015年11月最高峰3476的54.4%，若算上已經退出的4100個問題平台，則當前還能正常運營的平台僅占累計總平台數的1/3不到（見圖）。我們預計未來，整個行業的參與主體将在合規的壓力下，繼續出清。
另一方面，在現金貸監管政策的要求下，互聯網消費金融行業将面臨轉型壓力。在銀監會發文“清理整頓現金貸”之後，無場景的現金貸業務成為整治、清理的重點，而這一業務也是近期上市互金企業的主要業務領域。在這種情況下，行業不可避免地面臨業務轉型的壓力。由此開始，互金消費金融行業紛紛将目光瞄準各消費場景，例如，趣店就将目光瞄準汽車金融這一萬億元市場。然而，場景終有限，且巨頭早已有布局，留給這些企業的空間并不大。
“上市潮”對互金行業影響深遠
作為互聯網金融行業的領軍者，雖然目前互金上市公司并不多，但是未來必将湧現出一批上市企業，這些企業的上市将對整個互金行業産生重要的影響，從而引領行業前行。
首先，互金企業不斷上市将促進行業規範化發展。這幾年，雖然我國的互聯網金融行業發展迅速，但由于監管缺位、參與主體魚龍混雜等種種原因，互聯網金融行業出現野蠻發展的局面，亂象叢生。行業領軍企業在上市後将身處更加透明的公開監督環境下，接受來自世界各地的監督，而這會成為企業規範标杆，客觀上也能促進整個互金行業的透明化、規範化發展。例如，趣店上市時所引發的關于現金貸行業高昂利息的讨論，就在一定程度上推動了2017年12月份現金貸監管政策的出台。其次，互金企業紮堆上市能提升市場和投資者的信心。目前，由于逾期、提現困難、跑路等事件不時發生，疊加互聯網金融行業監管不斷趨嚴，導緻很多人對中國互聯網金融行業前景持悲觀态度。這一點從互金行業的投融資數據可以看得很清楚，2017年中國互金領域投融資明顯降溫，融資金額規模約486億元，同比下降20%以上；投融資案例數402起，同比下降41%。在此背景下，互聯網金融企業紮堆赴美上市，可以借助國外成熟的資本市場力量，打破目前互聯網金融行業的發展困局，提升整個市場和投資者的信心。畢竟，美國資本市場已發展上百年，市場比較成熟、有效，對全球投資者而言有很強的市場公信力。
最後，行業将繼續分化。金融是信用的生意，上市後的信用建立和品牌效應也會提升企業價值。從2013年的互聯網金融元年至今，經過野蠻生長、監管規範等過程，互聯網金融行業已基本進入行業成熟期。經過這5年的發展，互金行業順其自然地出現了一批發展健康、業務模式成熟的頭部企業，這些企業不僅在國内做到了行業領先，在國際上也顯示出自身的競争優勢。随着頭部企業的持續上市，這些企業一方面能夠獲得上市的信用背書，另一方面又能夠獲得更多的融資渠道，與非上市的互金企業相比，其獲得的資源也就相對更多。而縱觀任何一個垂直行業，盡管中國的消費金融、在線借貸市場空間巨大、前景廣闊，單一跑道能夠容納的上市公司數量都有一定額度。因此，随着頭部互金企業不斷上市，行業的分化将成為必然，二八效應将愈發明顯。
監管趨嚴，行業走向清晰
對這些已經上市的互金企業來說，上市僅僅是一個起點而已，在靠業績和商業模式說話的資本市場，高增長的股市和金融科技的概念如果無法在業績和商業模式上得到體現，等待這些上市企業的将可能是殘酷的現實。而在監管趨嚴的背景下，他們是否能繼續維持高增長，這是面臨的更加緊迫的問題。
一方面，監管政策是始終懸挂在在線借貸業務頭上的達摩克利斯之劍。國内在2017年12月連續出台政策，加強對現金貸和P2P業務的監管，而美國也在2017年由消費金融保護局出台新規，防範現金貸債務“陷阱”，在此影響下，這些上市公司所涉及的在線借貸業務必然會受到波及。
另一方面，無論是P2P還是消費金融業務，都需要大量的低成本資金來支撐發展。但是，在當下的監管環境下，ABS發行融資受到極大的限制，聯合貸款、助貸模式也受到制約。在失去大量低成本資金支持的情況下，這些互金企業如何延續高增長，同樣也是一大難題。
對這些互金公司來說，上市很近，上岸很遠。
對整個互聯網金融行業來說，一方面，2018年将成為行業的分水嶺：整改合規成為行業主旋律。2018年，政府工作報告指出，強化金融監管統籌協調，健全對影子銀行、互聯網金融、金融控股公司等監管。互聯網金融成為目前重點風險防控的業務之一。随着“一委一行兩會”金融監管體制的确定，整改合規将是2018年互金行業的第一焦點話題。在經曆幾年狂風暴雨般的洗禮後，互聯網金融行業的發展正逐步明晰，2018年行業分水嶺将正式顯現。同時，在監管的推動下，踐行普惠金融、服務實體經濟的初心也愈加凸顯，互聯網金融平台将肩負起金融産業脫虛向實的轉型重任。
另一方面，行業的長遠發展路徑将逐步清晰。随着監管政策落地，行業将會趨于整合，弱小的和沒有風控及運營能力的機構将被逐漸淘汰，這有利于行業的長遠發展。風控能力突出，場景豐富的互聯網金融企業将取得進一步發展。
同時，互聯網金融企業要不斷提升技術含量，基于中國的龐大市場和金融産品供給不匹配的特點，互聯網金融企業前期在市場推廣上投入更大，但是互聯網的深層次還是技術，需要加大技術研發力度。
對于互聯網金融行業來說，不管是網絡小貸、P2P，還是地方金交所、衆籌，都是希望通過插上互聯網的翅膀，突破現有的金融制度，在發展的過程中逐漸出現失控，甚至失序的情況，這對整個行業的發展都極其不利。未來，互聯網金融行業也應該回歸金融創新的初心，堅持普惠金融的定位，隻有這樣，互聯網金融才有守得雲開見月明的未來。
責任編輯：向坤