文|凱恩斯
血液透析行業是一個醫療器械和服務行業的藍海。中國現有尿毒症患者超過200萬人，病人每周需要透析兩次，每人每年透析費用需要5萬，理論上市場空間可以達到千億規模，目前中國就診率是15%左右，随着血透等大病進入醫保範圍，透析行業整個産業鍊存在巨大的市場空間。
血透主要包括血液透析機和耗材。耗材主要包括，血透管路，透析液，透析粉，抗血凝藥等。由于過去曾經發生過交叉感染事件，所以現在的血透管路都是一次性使用。故此，血透耗材市場規模是血透機的4倍以上。
目前中國的血液透析機市場主要被外資企業霸占。國内透析廠商占有率不足10%。國外生産廠商主要有費森尤斯、金寶，尼洛普等。國内廠商主要有重慶山外山(國内最大)、廣州暨華(被藍韻收購)、重慶多泰(被寶萊特收購)。國内目前血透機年需求量超過1萬台，随着中國透析機制造技術的成熟，未來一定會出現進口替代。
目前血透耗材市場，因為血透液耗量巨大，而且存在200公立的運輸半徑問題，所以國産品牌粉液、管路國産化率能達到50%。筆者認為，随着技術發展，短期血透耗材及設備的國産化或将迎來一次對外資的圍剿，但考慮到工藝以及醫院的采購習慣及安全性考慮，我們認為短期來看，國産化率快速提升可能性較低。
中國的200萬尿毒症患者，進行血液透析治療率大緻是15%左右，也就是30萬人。随着中國進入老齡化，很多糖尿病患者會引發尿毒症等并發症，所以預計到2020年，血液透析治療人數将超過130萬人，透析市場規模将接近700億。但仍有百萬級别的患者等待透析治療，市場仍然存在巨大的需求缺口。主要是醫藥費用，難以全面覆蓋患者。随着大病醫保的支出上行逐步提速，預計血透未來6年的CAGR至少将維持在20%-25%的水平，将明顯高于醫藥行業的發展速度。
上市公司層面，目前，透析産業鍊最完備的是香港上市的山東威高股份（01066.HK）。A股透析産業鍊相對完備的上市公司是寶萊特（300246.SZ），不過寶萊特的D30透析機，仍然處于臨床狀态。而國産血透設備企業，要想戰勝國外的競争對手，除了提高産品之外，創新的商業模式，将是一個重要的競争手段。例如威高采取了送血透機，通過供給耗材的商業模式，所以通過競争态勢來看，是否能打通血透産業鍊，将是國産血透企業能否打敗國外産品的關鍵。
目前A股上市公司中，還有一些細分市場的投資機會。比如生産透析抗凝血藥物的公司常山藥業(低分子肝素)、華仁藥業(腹透業務)、新華醫療(血透中心合作預期)。另外和佳股份（300273.SZ）剛剛宣布進入血透市場。
血透行業是醫療設備行業的藍海，從行業發展趨勢來看，筆者認為行業發展主要有三個階段的發展：跑馬圈地期、異地擴張期、平台合作期。而中國的血透行業目前仍然處于跑馬圈地的中前段，即競争者不多，各個企業通過自身資金、研發、資質等盡可能多的尋求血透中心的合作和綁定。随着中國血透機質量的提升，血透企業生産規模的提升，血透企業對于醫保費用支出的議價能力也會逐步提升。
作者系知名财經博主