上海，優信二手車門店你以為頭上長角的都是獨角獸？來的也可能是灰犀牛。
2018年上半年，國内培育的“獨角獸”迎來上市潮，成為資本市場最閃亮的存在。據不完全統計，今年以來，截至8月28日，共有21家獨角獸企業上市，其中美股6家，港股11家，A股4家。
在“明星”獨角獸小米成功登陸港交所後，近期又一新經濟巨頭即将上市。8月23日，美團點評已通過港交所上市聆訊，并将于9月初進行IPO路演。
各種版本的獨角獸名單成為資本追逐的方向，而這其中，獨角獸養成的時間越來越短。今年7月，胡潤研究院聯合吳曉波頻道發布的《2018第二季度胡潤大中華區獨角獸指數》顯示，2015年，中國僅有60家企業加入獨角獸俱樂部，2018年上半年增加到162家，其中新晉的有52家，相當于今年平均每3.5天就會誕生一家新的中國獨角獸。
資本寒冬之下，獨角獸們不是流血上市，就是在準備上市的路上。上市，就代表成功上岸了嗎？
搶奪獨角獸
2018年年初，A股、美股、港股三大資本市場正在上演一場搶奪獨角獸大戰。
3月底，中國證監會為部分行業的獨角獸開辟IPO快速通道，同時，海外上市的“獨角獸”也紛紛表态回歸A股。曾錯過阿裡和騰訊的A股想要在獨角獸上市盛宴中分一杯羹。工業富聯、藥明康德從申請招股書、過會到上市，速度之快令市場驚歎。
紐交所和港交所也相繼行動。2月初，紐交所允許公司直接上市的提案獲得SEC批準；4月30日，港交所修訂後的主闆《上市規則》生效，允許擁有不同投票權架構的公司上市，此舉被市場人士視為，25年以來港交所意義最為重大的上市制度改革。
在三大資本市場政策改革背景下，轟轟烈烈的獨角獸上市潮就此展開。截至8月28日，共有21家中國獨角獸企業上市，其中6家登陸美股，11家前往港股，4家選擇A股。
除了已經上市的獨角獸，還有一大撥獨角獸在來上市的路上。已經在港交所遞交申請的企業有同程藝龍、美團點評、寶寶樹、滬江教育、新東方在線等；騰訊音樂娛樂、蔚來汽車、趣頭條等則在排隊美股的進程中。
港股已然成為大赢家。最熱鬧的時候，港交所一天之内有8家公司上市，被戲稱開市鑼都不夠用了。
但是今年以來，恒生指數已從年初34000點跌到27100點附近，一直處于下降通道；美股則已經創造史上最長牛市。趁着牛市行情上市，在美股顯然能比港股拿到更高的估值，為何港股卻赢得了更多青睐？
經濟學家宋清輝表示，港交所力推的同股不同權制度，對内地“新經濟”企業吸引力很大。而美股上漲或與美國上市公司湧現股票回購潮有關。在此背景下，預計這輪美股牛市持續不了太長的時間，當前美股總體上已處于牛市後期。
點拾投資創始人朱昂則認為，越來越多的企業會選擇港股而非美股。“有些公司的商業模式，海外投資者是比較難以去理解的，比如視頻網站公司，愛奇藝在海外是能夠理解的，但像虎牙和哔哩哔哩就不太能夠理解。”朱昂分析稱。
不得不上市了
現在是上市的好時機嗎？2017年，恒生指數一度突破30000點，創近十年新高，香港股市領跑全球市
場。因此，去年在港交所上市的獨角獸公司備受歡迎，閱文集團獲得620倍超額認購，平安好醫生獲得653倍超額認購。但是今年，香港股市沉寂，即使是明星獨角獸小米也僅僅收獲9.5倍超額認購。
前海開源董事總經理楊德龍表示，現在港股出現大跌，A股市場走勢非常低迷，确實不是一個很好的上市時機。不過，宋清輝認為，目前國家對新經濟很重視，獨角獸公司作為新經濟的代表，現在正是上市好時機。實際上，無論時機好壞，對于很多企業來說，上市與否已非他們所能控制。在金融去杠杆、資金鍊緊張的大環境下，獲得融資已成為企業生死存亡的關鍵。
在一家FA機構任職的何夕說，由于募資難，創業公司，甚至獨角獸，在一級市場拿錢越來越難。他分析道，IPO冰點和大規模破發，退出渠道受阻，誘發了一級市場的投資熱情下降；去杠杆，二級市場一地雞毛，導緻資金大部分來自二級市場的LP沒錢了；前些年投資太瘋狂，陸續到期的基金回報率堪憂，嚴重影響了後續的基金募資。
投中研究院發布的報告顯示，2018年上半年完成募集基金的規模為341億美元，2017年上半年則為1342億美元，同比降幅達74.59%。
清科集團投資總監何豔則表示，募資難，能夠接企業下輪的合适投資方也将變少。今年下半年，随着很多投資方的錢越來越難搞，手裡的老錢也越來越少，投資會越來越謹慎，很多可投可不投的就會暫停。
“太難了”，幾乎是所有人的心聲。今年年初，獨角獸最受追捧時，何夕對未來抱有很大希望。他當時手中有個獨角獸融資的案子，一旦做完三年衣食無憂，但目前無絲毫進展。“做了半年多，最後我發現根本做不了。”
悲觀情緒正在一級市場蔓延。在何夕看來，由于企業融資難，融資項目減少，此時就必須用專業能力與服務才能拿下項目，而專門靠販賣信息差的FA基本就沒市場了。“今年下來會死掉大部分FA。”何夕感歎，“我就快扛不住了。”
為新三闆做融資的王鼎告訴媒體，現在大小投資機構都隻管“撩”，“撩”了又不來真的，過去一般聊兩個月左右就會投資，現在聊4到6個月還沒動靜。據他透露，過去他所在的公司半年做的項目加起來能有兩億，今年隻有5000萬。
對于這些準備上市的獨角獸和創業公司來說，有資本輸血，才有籌碼繼續遊戲。所以很多項目方都開始想多拿點錢儲備過冬，對高估值不再那麼堅持。
即使是雷軍，在小米上市方面也呈現了前所未有的低姿态，“最近資本市場跌宕起伏，小米能夠成功上市就意味着巨大的成功。”
2018年5月24日，醫藥獨角獸藥明康德開盤再次一字漲停，報97.6元
當地時間2018年3月29日，美國紐約，愛奇藝正式在納斯達克挂牌上市被割韭菜的不止散戶
資本寒冬之下，獨角獸們能上市的準備上市，上不了市的準備融資，融不了資的準備捂緊口袋過冬。然而，上市之後就代表成功上岸了嗎？
目前，上市破發已經頻繁發生。據統計，截至8月27日，這21家新上市獨角獸企業中，10家已經破發，相較于發行價最高跌幅達98.6%。
為何破發？估值過高，市場不好是主要原因。宋清輝分析說，内地IPO企業讓港股供給激增，導緻港股市場極度承壓，這也是這些企業上市後，股價大多都破發的原因之一。
興業研究分析師林莎在7月發布的研報中表示，一級市場賺了估值（市值）的錢，二級市場賺了業績的錢，這是最好的結果。但一級市場将估值擡得太高，二級市場上市後又找不到流量變現的方式，就會形成負反饋，造成了一二級的割裂和破發的現象。
但并不是所有公司都在破發。
A股中，企業均未破發，除工業富聯已跌近發行價外，甯德時代漲幅達180.27%，而藥明康德股價已經漲了3倍多。朱昂表示，這是因為獨角獸在A股具有稀缺性，真正新興成長股的好公司太少。宋清輝則認為，A股上市的獨角獸都沒有破發，甚至翻倍，與A股“賭場”的性質有關，依靠炒概念、講故事。
在這輪獨角獸上市潮與破發之間，不少投資人虧損嚴重。然而，不僅僅是這些上市後進入的投資人，最後一輪進入的那些投資人也随時面臨着虧損的可能，甚至已然虧損。
以“流血”上市的優信為例，其上市前已下調發行價和募資規模。在上市之前的最後一輪融資中，優信的估值約32億美元；而在2017年1月的G輪融資，優信的估值達到36億美元。
但是，截至8月27日，優信美股收盤價是6.21元/股，較之9元/股的發行價下跌31%，總市值為17.55億美元。目前的股價與市值則意味着部分投資人已經虧損。
興業研究分析師林莎在其研報中表示，如果一、二級市場割裂和破發現象繼續演化，将二級市場的定價壓低，一級資本會出現虧損，對新企業的資金投入減少，進而影響新企業的成長，由此形成負反饋效應。
誰能撐過寒冬
2000年，互聯網公司也曾掀起一波上市潮，新浪、網易、搜狐等互聯網公司奔赴資本市場，但不到半年時間市場巨變，迎接他們的是泡沫破裂。新浪一度跌破發行價，網易則是上市即破發，2002年甚至被停牌。
但此後的發展曆程證明，許多公司靠着上市融資在互聯網泡沫破滅中發展下來。截至8月27日，網易市值為278.13億美元，新浪為51.14億美元，而由新浪孵化上市的微博市值則為181.44億美元。
那麼，這一次獨角獸上市潮，未來會給出怎樣的答案？
宋清輝認為，這次互聯網上市潮，對這些企業來說并不意味着機遇，其背後都是缺錢惹的禍，股價下跌将會是持續性的。
“不看好這批獨角獸企業未來的發展，一些獨角獸企業估值過高，将會遭到市場的嚴厲懲罰，甚至有一批會中途折腰。”宋清輝表示。
不過也有人很樂觀。朱昂表示，2000年更類似風險投資，很多公司都根本不需要拿VC的錢，直接上市完成融資，但如今這一波上市潮中，很多公司的商業模式已經被驗證。
實際上，在這輪上市的公司中，除A股外，美股與港股市場僅有6家企業2017年實現微小盈利，大多在3億元以下，最高僅中國鐵塔的19.43億元。虧損情況則較為明顯，大多在10億元上下，虧損最高的公司為愛奇藝的37億元。小米因受可轉換可贖回優先股公允價值等因素影響虧損達438億元，經調整2017年經營淨利潤為53.6億元。
楊德龍則認為，這一批獨角獸中許多都有發展潛力，隻是這兩年市場資金鍊緊張，如果資金能跟得上，再加上經濟未來好轉，會比較有發展前景。
未來，誰會中途折腰，誰又能撐過寒冬一躍而上，給投資人帶來豐厚的回報？
（應受訪者要求，文中何夕，王鼎均為化名）
來源：市界（ID：newsseeker）