2016年投資之路已不似往年那般高調
2015年，中國股市的調整逐漸對中國的一級市場産生了影響，雖然有滞後效應，但在2016年也完全體現出來了，其中，感受最深的就是創業者們。2014~2015年，創業者拿到資本不是特别難，那時的趨勢是資本在追逐項目。2016年，創業者們普遍感覺到自己的項目沒有人投資了，特别是在2015年融到A輪的錢，2016年想融B輪的時候，難度比往年大了幾個數量級。一些号稱獨角獸的公司，曾被媒體大肆報道的公司也感到了危機的存在，甚至被說自己的公司被高估值很多。此外，PE、VC行業也在遭遇融資的寒冬，業内人對這巨大的變化也都感同身受。VC、PE們在2000年後經曆了互聯網泡沫破滅；2008年金融危機後的動蕩；近兩年經濟狀況的低迷以及中國股市的變化給整個行業帶來的沖擊。經曆諸多變化後，再看2016年的變化之大依然超出預期，投資之路已不似往年行進得那般高調。作為擁有投資領域超過10年從業經驗的機構，我們認為2016年的諸多變化主要來自于以下四方面原因：
第一，中國經濟的轉型升級和産業結構調整為行業帶來了不均衡發展。十幾年前，在中國不論投什麼樣的行業，隻要是具備成長性的好項目，通過其的增值發展掙錢就不難。而現在，哪怕是再好的項目都不能不調查項目所處行業的情況，某些行業可能正面臨着壓力，哪怕是再好的項目，所遇到的複雜境況可能會超乎投資人的想象。
第二，創業企業成功的門檻在大幅度提高。十年前，BAT剛起步時面臨的競争對手是一些傳統行業或是一些跨國公司。今天，創新企業面臨的是已經成功的BAT，它們具備較強的創新能力，巨大的資金儲備，很強的增長與管理能力，此時跟它們競争或在它們的夾縫當中生存不易。因此，對于成長中的企業來講，能夠找到好的創新模式、盈利模式以及組建團隊的能力非常重要。為了捕捉眼球做概念，為了燒錢赢流量是遠遠不夠的，應該迅速轉入到對盈利模式的探索。
第三，企業資本需求在增大。2000年，我們公司在剛剛成立時，投資标的通常在幾百萬美金規模，一家成功融資的企業規模也僅是數千萬人民币而已。到2008年時，融資規模已經增長到幾千萬美金，才能創造一個成功的企業。今天，好像沒有幾億美金在手上，這個企業就不能有成功的機會，企業要發展成功所需要的資本能量在以幾何指數提升。
第四，VC、PE行業本身在變化。過去幾年，VC、PE行業一直處于無序的發展過程。一是行業在分裂，各機構、組織的分裂在2015年尤其之多，人員在變動，組織在變化。二是業内競争的方式幾乎完全是同質化競争，導緻企業估值有大幅度變化，為了估值投錢進去，無論是A輪、B輪、C輪，看到一個還不錯的企業，在一年之内走過三輪融資的企業很常見，這在過去是前所未有的情況。
投資一要把事情想清楚，二要依靠能人
2016年，大家都在調整并且思考整個行業的狀态，在反思之中，各機構投資的節奏、投資的理性程度都在發生巨大的變化，如何應對這種變化呢？我們有一個投資哲學叫“事為先，人為重”，起先這個概念隻是用在投資項目、評價項目上面，後來發現，這六個字用于我們團隊的自身管理和發展也非常有意義，我分成以下兩個方面進行表述：
第一，“事為先”方面。任何一個投資機構都應該把要做的事情想清楚，制定好戰略和策略。不能認為有錢、有好項目、有團隊就投了，應該好好思考到底怎麼去做這個業務？怎麼做好這個投資？怎麼去融資？怎麼找好項目？怎麼幫助項目發展？怎麼退出等方面問題。
首先，應該有長遠的投資心态。雖然機制和架構的設置很重要，但自己的基金應該有一個相對長的投資周期設置。三年、四年、五年、六年對一個VC、PE行業的管理來講都是太短的基金周期，至少應該七年以上，八至九年都不為過。我們在從業十幾年間所做的最成功且回報最好的項目都是持續性的投資，超過八年以上的持續性才能獲得最豐厚的回報，比如科大訊飛、神舟租車等都是長期投資的案例。其次，自己要堅持，有的人曾經有大機構的工作經曆，會有自己的背景和特點，把這些特點和強項總結出來，再思考如何去堅持、去做出自己在投資行業的特點和競争力尤為重要。最後，要專注，無論是對于行業的專注還是對于項目的專注，隻有堅持專注才能建立品牌，才能具備好的、特殊的競争力，在項目的競争當中才能夠獲得特殊位置。
第二，“人為重”方面，投資機構最根本就是靠人，靠創始人自身，也靠所培養出一批又一批的專業人員。如何培養和留住能人，是所有從業單位思考得最多的問題，我們團隊總結出了如下的一些體會：
首先，培養人才的機制，無論是從理念上重視，還是從公司内部設置等方面一定要把培養人才放在非常重要的内容管理位置上。在中國，自古以來就有師父帶徒弟的傳統，投資領域也最适合用這樣的方式。培養人才肯定要付出一定的代價，我們聽同行或者是國外做得非常優秀的投資機構跟我們介紹過，培養一個合格的風險投資合夥人大概需要2000萬美金的成本，代價肯定會有，而這個代價如何讓一個機構消化和承受呢？特别是類似VC這樣的行業，往往都會面臨失敗的案例，這是一個對失敗是成功之母體會最深的行業。我們犯下的錯誤和經曆失敗，投資了不好的項目有可能是讓我們學習到更多東西的項目，這些失敗的項目也是教會我們帶好人、培養好人非常重要的學習案例。在我們君聯有一種文化，凡是我們投過的，特别是不好的項目，我們要拿出來做總結。包括參與項目的人和沒有參與項目的人都要加入總結過程，利用這個機會學習和長本事。當然，還要營造組織學習的氛圍，這對于師父帶徒弟最終能夠培養出人才是非常重要的。
其次，團隊合作模式，投資領域可能有各種各樣的投資模式，我認為最好的是鼓勵合作的模式。我們可以把一個工作流程切成若幹段，在若幹段的過程當中有不同角色的人加入。我們強調在一個項目當中有多人參與、多人負責和項目組的機制，而不是讓一個合夥人帶一個兵就從頭到尾管了項目。此外，在機制設置上，我們一直堅持不把單個項目絕對地固定到項目負責人身上，我們一直激勵大家由整個基金按照分配機制完成項目。雖然其間會考慮到項目的成敗因素而做一些調整，但更重要的是把大家的利益分享放到整個基金，而不是隻待在自己的項目中，這種機制的設置對團隊的合作帶來很積極的影響和作用。
最後，好的機制文化對培養人才至關重要，特别對于留下的人更重要。過去，合夥人機制是從國外學來的，落地中國後實行的效果還不錯，但我們感覺還不夠好。因合夥人機制更多還是以基金為周期，這個基金是這個合夥人，可能下個基金又變了合夥人。我們一直在探索把合夥人機制和管理公司的股權分配機制結合起來，即有中期的激勵約束，還有長期的激勵設計。讓我們主要的合夥人和骨幹将來都能成為既是基金利益的分享者，也是管理公司的股東，這樣設置的激勵機制更有中國特色。此外，培養人的奉獻精神、領導人的能力、包括團隊合作都有文化理念，最重要的是要把機構的目标、宗旨定在為企業發展、為創業企業服務、為他們增加價值，而不是以簡單的賺錢為目标。
VC、PE行業要想做出持續的成功，30~40年間可以不斷地投資好的項目，最根本、最關鍵的在于人。投資機構可以關注一下美國最優秀的風投和PE機構的共同特點，他們幾十年中可以通過一代又一代的優秀投資人在機構當中做出優秀項目，使該機構發展壯大。這點也是中國VC、PE從業人員的共同心願和目标，讓中國風投再過10年、20年以後，行業内也能出現在一個機構裡有一代又一代的明星投資者做出優秀的項目，使這個機構發展的越來越壯大并具有國際影響力。（本刊記者謝雲報道，張宇佳攝影）