截至去年底止,潤啤綜合現金及銀行結存為24.4億元人民币,流動比率為0.49倍。
華潤啤酒(00291.HK)受東北市場容量下滑及競争影響,加上局部市場因為産品漲價造成銷量減少,上半年整體啤酒銷量較去年同期下降1.5%。縱然銷售成本因部分原材料、包裝物成本上漲及産品結構進一步提升而增加,上半年的毛利較去年同期升19.7%至63.23億元。業績公布後,高盛分析員表示,對潤啤未來數年毛利率擴大有信心。
主要由于均價穩定提升及嚴控宣傳成本、産品高級化策略、與喜力合作推出新産品、優化産能及人力資源效率。高盛認為,潤啤有能力繼續提升毛利率,即使銷量未有上升,未來兩年每股盈利仍可受惠于毛利率提升而達到39%的平均複合年增長率。
花旗輕微調高目标價
高盛同時調整潤啤每股盈利預測1%至5%,提升今年撥備成本至8億元,惟相信市場反應不會過度負面,目标價自44港元下調至41港元,反映最新的盈利和人民币彙率預測,并維持「買入」評級及續為确信買入名單内。
花旗報告指,潤啤上半年核心純利按年升63%,高于該行預期15%,主要由于其産品升級及産能優化帶來均價上升、EBIT利潤率提升及營運現金流改善。該行料今、明兩年核心盈利将分别增長41%及23%,2018年至2020年盈利預測則分别提升14%、16%及19%,目标價相應由45.33港元上調至46.16港元,評級「買入」。
主打高端産品組合
潤啤與喜力集團建立長期戰略合作關系,但仍需進行盡職審查及反壟斷審批等程序,暫未可預料合作對集團收入及銷量等的提升作用。集團旗下「雪花」品牌去年進行了品牌重組及渠道改造,在今年推出兩款新品後,料明年會再推出兩至三款高端新品,使高端産品組合形成,未來會透過促進經銷能力等方法,進一步發展高端市場。
提價方面,行業較早前因原材料及人工成本上升而進行了普遍漲價,預期若無外部因素促成,行業短期再大幅加價的機會不大,但局部的價格調整及疏理則會一直進行。潤啤現時股價約33.9港元,随着業績造好加上新産品形成,對股價有一定支持。