日本在1951~1973年間,實現了23年GDP年均9.3%的高速增長,創造了“隅田河奇迹”。日本經濟增速換擋發生在1968~1978年,資本市場表現為:在1973年石油危機之前,處于增速換擋期的上半場,拒絕減速,刺激加杠杆,M2增速高達20%~30%,無風險利率高達10%以上,股市、房市出現明顯泡沫後深跌;1973年石油危機之後,進入經濟增速換擋期下半場,采取中性偏緊的貨币政策,進行産業結構合理化,1974~1990年,GDP增速降至3.7%,經濟L型轉型成功後,股市走出長牛或慢牛。
韓國在1961~1996年間實現了36年GDP年均8.8%的高速增長,創造了“漢江奇迹”。韓國經濟增速換擋發生在1989~2003年,資本市場表現為:1997年亞洲金融危機之前,處于經濟換擋期的上半場,拒絕減速,刺激加杠杆,無風險利率高達14%,股債兩市雙熊;亞洲金融危機之後,進入經濟換擋期的下半場,韓國堅決推動四大部門結構改革,2001~2010年的GDP年均增速降至5%,經濟L型後的股債兩市呈現雙牛。
中國台灣在1951~1989年的39年内實現了GDP年均8.8%的高速增長。經濟換擋發生在1985~1993年。經過結構改革,中國台灣經濟換擋比較成功,股市在20世紀80年代中後期出現史無前例的大牛市。
德、日、韓和中國台灣成功推動了經濟結構性改革,經濟L型之後經濟增長依靠全要素生産率和創新驅動,産業結構升級,企業盈利能力大幅提升。經濟增速下台階,增長質量上台階,普遍出現股市牛市,甚至長牛或慢牛。在傳統産業升級的同時,湧現了一批新興主導産業群,新興産業雖然推動GDP增長的能力較差,但企業盈利能力更強。
本欄目策劃:馬宏建