口本刊記者吳東燕
A股上市公司2015年年報及2016年一季報已披露完畢，證券公司依然穩坐最賺錢行業的前“三把交椅”。作為國内上市較早的證券公司之一，太平洋證券（601099）的賺錢能力卻沒有因為先上市而排在第一券商梯隊，反而處處拖後腿。
Wind數據顯示，2015年公司的營業收入和淨利潤分别為27.43億元和11.33億元，同比分别增長101.84%和108.54%，在A股23家上市券商中排行倒數第六。今年一季報，公司營收和淨利增速同比大幅下滑，排名倒數第一。
從年報數據中可以看到，太平洋證券的經紀業務收入占主營業務收入的比例較高，但是由于其傭金率較高，市場占有率長期得不到改善。此外，公司經營性現金流與投資性現金流長期為負，融資現金流量則逐年加大，而負債增長速度卻快于資産增長速度，公司現金流出現緊張。在此背景下，公司陸續通過定增、發債、配股等各種融資工具，短短兩年多，累計向A股市場抽血将近200億元。
業績長期拖後腿
雖然身處最賺錢的行業，太平洋證券的賺錢水平似乎不怎麼樣。2015年，太平洋證券實現營業收入27.43億元，較2014年同期增長101.84%；實現歸屬于母公司股東的淨利潤11.33億元，較2014年同期增長108.54%。這樣的業績表現放在其他行業闆塊或許算得上十分靓麗，但在A股同行面前，太平洋證券隻有倒數第六的份。
2016年一季度的數據更加慘淡。報告期内，公司實現營業收入1.86億元，較上年同期減少67.93%；歸屬于上市公司股東的淨利潤742.86萬元，較上年同期減少97.30%。不管是營業收入還是淨利潤的排名，在A股所有上市券商中均是倒數第一。事實上，自2012年以來，除2014年排名擠進前二以外，其餘時候公司的業績都屬于拖後腿的類型。
根據Wind數據，太平洋證券的經紀業務收入占比一直較高，2012-2015年該項業務占當期營業收入的比例分别為40.47%、50.98%、43.85%、54.22%，而作為業務發展目标和方向切入點的資産管理業務，其收入占比則由2012年的0.10%提升至2015年的7.19%，這樣的比例顯然難以支撐公司未來宏大的發展目标。同時，公司經紀業務傭金率持續保持高位，導緻其市場占有率長期得不到改善。
從現金流來看，自2011年起，公司經營活動産生的現金流量淨額連續5年為負，而投資活動産生的現金流量淨額則自上市以來就持續為負，籌資活動産生的現金流量淨額從2014年開始扭負為正。其中2015年，公司經營活動産生的現金流量淨流出為80.06億元，同比增加559.71%；投資活動産生的現金流量淨流出為24.104億元，同比增加15.21倍；籌資活動産生的現金流量淨流入為125.89億元，同比增加184.89%。
與此同時，公司的負債增長速度卻快于資産的增長速度。2015年，公司資産總計340.92億元，較2014年同期的141.90億元增長了140.26%；同期公司負債合計261.18億元，較2014年的70.07億元增長了272.74%。2016年一季度，公司負債同比增速為137.08%，亦遠高于同期資産增速的109.57%。這些數據背後，俨然是太平洋證券對于資金的渴求。
患上資金饑渴症
在資本為王的券商行業中，有多少錢才能辦多少事。近年來伴随着融資融券、股權質押式回購等資本中介業務的飛躍發展，券商再融資大潮愈演愈烈。在賺錢水平低下、經營現金流入不敷出的情況下，太平洋證券對資金的需求顯得更加迫切。為此，公司啟動了一系列的融資計劃。
2015年1月9日，太平洋證券率先抛出了配股發行預案。公司公告顯示，本次按每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，配股數量将不超過10.59億股，配股募集資金總額拟不超過120億元，扣除相關發行費用後，将全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金，擴大公司業務規模，提升公司的市場競争力和抗風險能力。
不過，由于去年6月份的連續暴跌，證監會7月3日晚間取消了太平洋證券120億元的配股審核。此後公司于8月10日公告稱，鑒于近期證券市場變化和公司實際情況，公司對此次配股募集資金總額由原來的不超過120億元調整為不超過45億元。今年1月28日，公司發布配股股份變動及獲配股票上市公告書，本次配股實際發行10.14億股，發行價格為4.24元/股，募集資金總額為42.98億元。對上市公司而言，配股有助于提升資本中介業務收入貢獻度和分散自營業務風險，可是對投資者而言，配股等于送錢給上市公司，可是如果放棄參與配股，權益将被相對攤薄從而受到損失。
在配股之前，太平洋證券也曾通過定向增發募集資金。2014年4月22日，公司發布非公開發行股票發行情況報告書，公司非公開發行7億股股票完成，此次非公開發行股票價格為5.37元/股，募集資金金額為37.59億元，其中天弘基金認購6600萬股。值得注意的是，在2013年公布的預案中，發行價不低于4.67元/股，原本定向增發目标則為50億元，最終募集隻完成約7成。另外，此次定增有傳言稱馬雲将“入主”太平洋證券，事後被證實為“烏龍”，公司的股價自然也經曆了從暴漲到暴跌的過程。
在患上資金饑渴症的時候，債務融資也是上市公司必不可少的一種解渴方式。記者注意到，自2014年以來，太平洋證券陸續發行了“14太證債”、“15太證01”、“15太證02”、“15太證D1”、“16太證D1”等五期債券，合計融資金額為114.5億元。